Q3收入稳步增长，净利端有恢复

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 10 月 29 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 137 公司基本信息 产业别 医药生物 A 股价(2026/10/29) 115.50 上证指数(2026/10/29) 3651.43 股价 12 个月高/低 154.46/95.63 总发行股数(百万) 824.16 A 股数(百万) 824.16 A 市值(亿元) 951.90 主要股东 联影医疗技术集团有限公司(20.33%) 每股净值(元) 26.79 股价/账面净值 4.31 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -6.9 -9.5 -18.0 近期评等 日期 收盘价 评级 2026-08-22 106.0 买进 产品组合 销售医学影像诊断设备及放射治疗设备 82.5% 维保服务 12.4% 其他业务 4.7% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 0% 一般法人 0% 股价相对大盘走势 联影医疗(688271.SZ) 买进（Buy） Q3 收入稳步增长，净利端有恢复 结论及建议： ➢ 公司业绩: 公司 2026Q1-Q3 共实现营收 105.8 亿元，同比+19.4%；归母净利润 10.4 亿元，同比-7.6%，扣非后净利 9.4 亿元，同比-10.5%，公司业绩符合预期，业绩负增长主要还是 26H1 汇兑损失较多。其中 Q3 单季度实现营收 35.3 亿元，同比+24.1%，归母净利润 1.4 亿元，同比+13%，扣非后净利 1.6 亿元，YOY+32.5%。 ➢ 国内外营收稳步增长：公司 Q3 单季营收实现快速增长，我们认为还主要受益于国内市场行业政策落地节奏加快以及公司海外业务稳步增长（26H1 国内营收 YOY+8.5%，海外营收 YOY+55%），幷且从趋势来看，Q3增速在抬升（26Q1、Q2、Q3 营收增速分别为+17.3%、+17.1%、+24.1%）。 ➢ Q3 持续加码研发投入，汇兑影响减弱，返税增厚利润：公司 Q3 单季的综合毛利率为 44.3%，同比下降 0.8 个百分点，主要是阶段性的产品结算结构影响（26Q2 毛利率为同比提升 0.7 个百分点）；公司期间费用率为44.6%，同比增 0.2 个百分点，但拆分来看，其中销售费用率下降 0.9 个百分点，管理费用率下降 1.5 个百分点，费用控制得当。公司研发投入增加显著，研发费用率同比增 2.2 个百分点，此外，受汇兑影响，Q3 财务费用率同比增 0.4 个百分点，但影响已较上半年明显下降（26H1 财务费用率同比增 2.2 个百分点）；公司 Q3 所得税为-0.45 亿，较 25Q3 的-0.09亿增加较多，增厚了税后利润。 ➢ 盈利预计及投资建议：我们预计公司 2026-2028 年分别实现净利润 19.9亿元、24.9 亿元、29.4 亿元，yoy 分别+6.6%、+25%、18%，折合 EPS 分别为 2.4 元、3.0 元、3.6 元。当前股价对应的 PE 分别为 47 倍、37 倍、32 倍。公司国内业务持续恢复，海外收入高速增长，汇兑影响减弱，净利端将逐步释放利润，我们上调至“买进”的投资建议。 ➢ 风险提示：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行业监管政策影响 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 10 月 29 日 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 1262 1869 1993 2494 2938 同比增减 % -36.08 48.14 6.60 25.15 17.80 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.54 2.28 2.42 3.03 3.56 同比增减 % -35.83 48.05 6.05 25.15 17.80 市盈率(P/E) X 73.31 49.52 46.69 37.31 31.67 股利 (DPS) RMB 元 0.08 0.18 0.36 0.45 0.53 股息率 (Yield) % 0.07 0.16 0.32 0.40 0.47 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 10 月 29 日 附一：合幷损益表 人民币百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 10300 13800 16490 19362 22584 经营成本 5300 7313 8567 9945 11582 营业税金及附加 57 71 97 116 136 销售费用 1823 2261 2623 3079 3591 管理费用 556 627 682 820 949 财务费用 -112 -31 219 97 121 投资收益 98 81 139 120 120 营业利润 1366 2000 2183 2674 3153 营业外收入 6 6 29 28 28 营业外支出 20 25 27 2 2 利润总额 1352 1981 2185 2700 3179 所得税 110 137 205 202 238 少数股东损益 -20 -25 -13 2 3 归母净利润 1262 1869 1993 2495 2938 附二：合幷资产负债表 人民币百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 货币资金 8400 5503 6163 6965 7940 应收账款 4359 5590 6317 7265 8354 存货 5528 5729 6416 6930 7207 流动资产合计 20894 22873 25618 28180 30434 长期股权投资 188 190 199 209 220 固定资产 2944 3228 3389 3491 3526 在建工程 17