公司信息更新报告：2026Q3毛利率受海运/汇率等影响拖累利润率，关注2027年燃气轮机放量潜力

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 涛涛车业（301345.SZ） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 131.95 一年最高最低(元) 291.28/125.54 总市值(亿元) 143.89 流通市值(亿元) 46.39 总股本(亿股) 1.09 流通股本(亿股) 0.35 近 3 个月换手率(%) 220.64 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q2 业绩维持高增处预告中枢，中长期看好核心主业球车增长+新业务放量潜力 —公司信息更新报告》-2026.9.1 《2026Q2 高尔夫球车销量超预期，剔除汇率影响后预计利润仍有超预期表现—公司信息更新报告》-2026.7.3 《2026Q1 业绩延续高增长，继续看好LSEV 核心基本盘高增&关注智能新品类逐步落地 —公司信息更新报告》-2026.4.29 2026Q3 毛利率受海运/汇率等影响拖累利润率，关注2027 年燃气轮机放量潜力 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 ⚫ 2026Q3 毛利率拖累盈利，关注 2027 年新业务放量，维持“买入”评级 2026Q3 营收 14.7 亿元（+38%），归母净利润 2.7 亿元（+2%），扣非归母净利润2.6 亿元（-0.9%）。单季度利润增速较低主要受到毛利率拖累，但考虑 2027 年起燃气轮机新业务放量潜力，我们调整盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 10.00/17.43/24.16 亿元（原值为 12.72/17.83/23.52 亿元），对应 EPS 为9.17/15.98/22.15 元，当前股价对应 PE 分别为 14.4/8.3/6.0 倍，继续关注长期行业监管收紧下高尔夫球车持续增长；此外燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务放量潜力，较高盈利的新业务或有望拉动公司业绩加速增长，维持“买入”评级。 ⚫ 2026Q3 球车稳定增长，特种车业务低基数下高增，关注 2027 年新业务放量 收入拆分：（1）高尔夫球车：Q1-Q3 销量 5.1 万台，预计 Q3 销量 1.7 万台（同比增长 30%左右），价格环比维持稳定。整体销量较此前预期低或系 9 月产能受到天气等影响。（2）全地形车&越野摩托车：全地形车 Q1-Q3 销量超 11 万台，收入同比增长超 30%。越野摩托车 Q1-Q3 销量超 4 万台，收入同比增长超 30%。结合公司 2026H1 特种车业务增速高单位数，预计 Q3 在同期低基数下全地形车和越野摩托车实现高增。（3）电动滑板车：Q1-Q3 销量 24 万台左右，收入同比下降约 10%。展望后续，2027 年核心主业高尔夫球车将同时发力 2C 端高端车型&高端品牌+2B 场内球车+2B 商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依托现有经销商门店铺货不完全依赖新开发经销商。新业务方面，公司当前燃气轮机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利，核心人员陆续到位/部分核心零部件资源锁定，2027 年有望逐步兑现，弹性值得期待。 ⚫ 2026Q3 毛利率受海运+汇率等多方面扰动，为拖累利润率核心因素 2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别 40.9%/43.3%/39.2%（+3.7/+1.6/-6.9pct），Q3 毛利率降幅较大或系海运+汇率等多方面扰动所致，预计海运成本为拖累毛利率核心因素。费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率分别 20.2%/14.6%/17.6%（-0.7/+2.3/+2.0pct），Q2 起费用率有所提升系销售费用和汇兑损失增加。其中 2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/-1.0/-0.3/+2.8pct，销售费用率有所提升系租赁和仓储等费用增加，财务费用较大幅度提升系汇兑损失（预计 Q3 汇兑损失 4000 万）。综合影响下 2026Q1/Q2/Q3 归母净利率同比分别+3.2/-2.3/-6.5pct。 ⚫ 风险提示：LSEV 销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,977 3,941 5,676 9,336 12,577 YOY(%) 38.8 32.4 44.0 64.5 34.7 归母净利润(百万元) 431 816 1,000 1,743 2,416 YOY(%) 53.8 89.3 22.5 74.4 38.6 毛利率(%) 35.0 41.5 39.7 39.8 40.4 净利率(%) 14.5 20.7 17.6 18.7 19.2 ROE(%) 13.6 22.5 21.6 27.9 28.3 EPS(摊薄/元) 3.95 7.49 9.17 15.98 22.15 P/E(倍) 33.4 17.6 14.4 8.3 6.0 P/B(倍) 4.5 4.0 3.1 2.3 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2025-102026-022026-06涛涛车业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3560 4155 6190 10429 12390 营业收入 2977 3941 5676 9336 12577 现金 1530 1375 1981 3258 4389 营业成本 1935 2307 3422 5621 7491 应收票据及应收账款 698 939 1419 2460 2765 营业税金及附加 13 13 20 35 47 其他应收款 31 23 54 73 98 营业费用 313 352 482 887 1195 预付账款 19 30 40 75 80 管理费用 130 159 210 345 465 存货 1206 1706 2615 4481 4976 研发费用 125 123 148 261 377 其他流动资产 76 82 82 82 82 财务费用 -55 20 160 50 50 非流动资产 979 1751 2098 2805 3431 资产减值损失 -9 -9 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 16 20 20 20 固定资产 569 729 975 1545 2014 公允价值变动收益 0 -4 -1 -1 -1 无形资产 236 559 654 769 906 投资净收益 1 4 -1 1 1 其他非流动