科锐国际Q3点评：收入稳健增长，数智化转型持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 10 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 科锐国际(300662) 目标价: 昨收盘:19.02 科锐国际 Q3 点评：收入稳健增长，数智化转型持续推进  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.97/1.96 总市值/流通(亿元) 38.95/38.86 12 个月内最高/最低价(元) 33/16.53 相关研究报告 <<科锐国际 26 年中报点评：主业盈利韧性强，AI 赋能持续优化>>--2026-08-29 <<科锐国际点评：业绩高质量增长 技术驱动成果显著>>--2026-05-15 <<2025 业绩预告点评：AI 战略引领，“禾蛙”平台打造第二增长曲线>>--2026-02-07 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：科锐国际发布 2026 年三季报，报告期内公司实现营收 120.65 亿元，同比+12.18%，归母净利润 2.26 亿元，同比+2.81%，扣非归母净利润 1.95 亿元，同比+24.02%； 其中，Q3 单季营收 39.46 亿元，同比+7.24%，归母净利润 0.74 亿元，同比-20.15%，扣非归母净利润 0.73 亿元，同比+21.17%。 点评： 毛利率保持稳定，归母增速偏弱主要源于去年同期较高的投资收益。主业外包、中高端寻访、招聘流程外包业务盈利质量扎实，扣非口径能够更好反映真实经营韧性。前三季度综合毛利率 5.86%，同比小幅提升 0.06pct。报告期内外包派出人次同比+10.14%，技术研发类岗位占比 72.38%，高附加值岗位占比持续抬升，对冲基础岗位低价竞争压力。外包业务具备轻资产、可快速复制特征，在企业控编制、降刚性用工成本的大背景下，需求具备持续性，是公司业绩的基本盘。 费用管控整体平稳，销售、管理、研发费率持续优化。拆分期间费用来看，前三季度销售费用率 1.08%，同比-0.2pct；管理费用率 1.62%，同比-0.07pct；研发费用率 0.35%，同比-0.04pct；财务费用率 0.15%，同比持平。前三季度销售净利率 1.99%，同比-0.33pct，主要受去年同期投资收益影响；扣非后净利率 1.61%，同比+0.15pct，能够更好反映企业的盈利能力提升情况。 经营性现金流边际大幅修复，外包业务应收款管理持续加强。前三季度经营活动现金流净额-287.40 万元，去年同期为-5966.16 万元，较去年同期大额净流出明显改善，主要是应收账款回款节奏优化叠加补助到账。灵活用工业务存在垫资结算属性，现金流天然波动，公司持续强化应收风控、缩短回款周期。禾蛙平台生态持续扩张，截至三季度末平台累计交付岗位实现 75.5%同比增长，生态化模式有助于减少自有资金垫资压力，改善现金流结构。 中长期看 AI 赋能+全球化布局，核心跟踪外包订单与 AI 落地进度。短期来看，传统猎头、中高端招聘业务受企业资本开支偏弱压制，增速有限；但岗位外包、独立专家服务、海外人才服务需求稳健，是核心增长引擎。中长期看点在于 AI 招聘产品落地和全球化人才服务能力，海外招聘智能体、禾蛙 Domi 工具逐步商用，有望持续提升人均产出；同时伴随中资出海，海外名义雇主、全球人才供应链业务打开第二增长曲线。 投 资 建 议 ： 预 计 2026-2028 年 科 锐 国 际 将 实 现 归 母 净 利 润3.43/4.08/4.76 亿元，同比增速 9.42%/18.86%/16.68%。预计 2026-2028年 EPS 分别为 1.74/2.07 /2.42 元/股，对应 2026-2028 年 PE 分别为 11X、9X 和 8X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。 (50%)(38%)(26%)(14%)(2%)10%25/10/2826/1/826/3/2126/6/126/8/1226/10/23科锐国际沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 科锐国际 Q3 点评：收入稳健增长，数智化转型持续推进  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14,540 16,720 19,220 22,082 营业收入增长率(%) 23.35% 14.99% 14.95% 14.89% 归母净利（百万元） 314 343 408 476 净利润增长率(%) 52.68% 9.42% 18.86% 16.68% 摊薄每股收益（元） 1.59 1.74 2.07 2.42 市盈率（PE） 11.94 10.91 9.18 7.87 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 科锐国际 Q3 点评：收入稳健增长，数智化转型持续推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 576 625 773 845 931 营业收入 11,788 14,540 16,720 19,220 22,082 应收和预付款项 2,568 3,013 3,544 4,074 4,681 营业成本 11,038 13,687 15,738 18,070 20,737 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 62 76 87 100 115 其他流动资产 87 88 98 112 128 销售费用 166 178 217 250 287 流动资产合计 3,231 3,726 4,415 5,031 5,739 管理费用 277 273 318 365 420 长期股权投资 134 140 140 140 140 财务费用 28 21 11 3 -17 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -24 0 0 0 固定资产 9 7 7 9 12 投资收益 5 70 7 8 9 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 379 397 461 486 507 营业利润 204 365 391 480 573 长期待摊费用 9 6 8 10 12 其他非经营损益 71 100 79 79 79 其他非流动资产 3,493 3,988 4,638 5,249 5,966 利润总额 275 465 470 559 652 资产总计 4,025 4,538 5,254 5,894 6,638 所得税