公司简评报告：营业收入维持高增，经营现金流快速增长

公司研究 公司简评 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年10月29日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 恒立液压（601100）：营业收入维持高增，经营现金流快速增长 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/10/28 收盘价 89.50 总股本(万股) 134,082 流通A股/B股(万股) 130,536/0 资产负债率(%) 24.97% 市净率(倍) 6.59 净资产收益率(加权) 12.08 12个月内最高/最低价 125.98/76.28 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《恒立液压（601100）：营收高增创历史新高，全球化布局持续深化——公司简评报告》 2026.08.26 《恒立液压（601100）：第一季度收入高增，汇率波动致利润增速放缓——公司简评报告》 2026.05.06 《恒立液压（601100）：收入利润创新高，线性驱动项目正式投产——公司简评报告》 2026.04.24 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：2026年前三季度公司实现营业收入102.33亿元，同比增长31.36%；归母净利润21.54亿元，同比增长3.20%；扣非归母净利润21.55亿元，同比增长7.27%。公司第三季度收入34.00亿元，同比增长29.84%；归母净利润7.17亿元，同比增长9.07%；扣非归母净利润7.78亿元，同比增长39.11%。前三季度综合毛利率39.58%，较上半年39.27%有所改善。 ➢ 管理研发费用率摊薄，汇率波动扰动利润。公司前三季度销售、管理、研发及财务费用率分别为2.26%、5.43%、5.33%和1.78%，同比分别+0.16pct、-0.43pct、-1.74pct和+4.34pct。公司报告期内财务费用同比增加3.82亿元，主要系汇率波动导致的汇兑损失增加。 ➢ 海外制造持续布局，退税及回款增长改善现金流。公司墨西哥工厂产能稳步释放，印尼工厂与沙特服务网点建设推进；公司前三季度经营现金流净额19.38亿元，同比增长83.00%主要系公司收入规模增长，现金回款增加。同时，本期收到恒立墨西哥退税，经营性现金流入增加恒立墨西哥收到退税，带动税费返还现金增加。公司报告期内，销售商品、提供劳务收到现金79.23亿元，同比增长32.82%。期末应收账款22.34亿元、存货26.97亿元，较年初分别增长16.96%、25.21%；合同负债3.88亿元，较年初增长19.75%。 ➢ 非挖业务拓展多点开花，产品销量实现增长。根据公司官网信息，9月公司披露已向平陆运河马道枢纽右线交付20台液压缸总成、12套液压泵站并通过多方验收；7月公司推出HLMC2电液伺服双轴控制器，已在压铸、锂电领域完成适配验证。水利工程交付与工业控制产品推进，体现公司从核心元件向成套系统及控制环节延伸，拓宽非挖市场产品品类。公司营业收入增长也是由于公司积极开拓多元化市场，产品销量实现增长。 ➢ 投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。我们维持原预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.17亿元、41.18亿元、50.31亿元，EPS对应当前股价PE分别为37.30/29.14/23.85倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；海外产能爬坡或市场拓展不及预期风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 10,941.03 13,235.64 15,676.26 18,386.57 同比增长率（%） 16.52% 20.97% 18.44% 17.29% 归母净利润（百万元） 2,734.12 3,216.87 4,117.80 5,031.25 同比增长率（%） 8.99% 17.66% 28.01% 22.18% EPS 摊薄（元） 2.04 2.40 3.07 3.75 P/E 43.89 37.30 29.14 23.85 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年10月28日盘后） -29%-20%-11%-2%7%17%26%35%25-1026-0126-0426-07恒立液压沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8871 9324 11556 14754 营业总收入 10941 13236 15676 18387 交易性金融资产 345 445 515 565 营业成本 6392 7726 9090 10592 应收票据及账款 2440 2873 3353 3820 营业税金及附加 109 127 150 177 存货 2154 2532 2942 3237 销售费用 254 306 361 419 预付款项 252 254 289 325 管理费用 649 781 917 1072 其他流动资产 1161 1392 1608 1849 研发费用 705 847 988 1149 流动资产合计 15224 16821 20262 24550 财务费用 6 110 -128 -304 长期股权投资 10 11 11 12 资产减值损失 -107 -50 -50 -50 固定资产 4998 5102 4768 4243 信用减值损失 -33 -12 -12 -12 在建工程 417 267 217 197 投资收益 176 165 172 184 无形资产 451 461 469 476 公允价值变动损益 92 0 0 0 商誉 1 1 1 1 其他经营损益 89 106 123 140 其他非流动资产 571 1092 1088 1083 营业利润 3044 3548 4531 5543 非流动资产合计 6447 6933 6554 6011 营业外收支 -12 20 36 37 资产总计 21671 23754 26817 30561 利润总额 3032 3568 4567 5580 短期借款 14 12 10 8 所得税费用 292 346 443 541 应付票据及账款 1023 1373 1540 1736 净利润 2740 3222 4124 5039 其他流动负债 2