2026年三季报点评：前三季度归母同增5%，海陆双资源池彰显稳健

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 九丰能源（605090） 2026 年三季报点评：前三季度归母同增 5%，海陆双资源池彰显稳健 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.10 一年最低/最高价 27.32/55.33 市净率(倍) 1.65 流通A股市值(百万元) 20,540.87 总市值(百万元) 20,561.61 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.64 资产负债率(%,LF) 30.61 总股本(百万股) 706.58 流通 A 股(百万股) 705.87 相关研究 《九丰能源(605090)：2026 年半年报点评：单 Q2 扣非大增 46%，LPG 彰显弹性，航天特气加速拓展》 2026-08-16 《九丰能源(605090)：清洁能源一体化布局，特气布局高壁垒资源与高景气下游》 2026-05-06 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,047 20,269 21,416 26,043 28,413 同比（%） (17.01) (8.06) 5.66 21.61 9.10 归母净利润（百万元） 1,684 1,480 1,657 1,702 2,642 同比（%） 28.93 (12.11) 11.98 2.73 55.20 EPS-最新摊薄（元/股） 2.38 2.09 2.35 2.41 3.74 P/E（现价&最新摊薄） 12.21 13.89 12.41 12.08 7.78 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 144.15亿元，同比下降 7.65%；归母净利润 13.04 亿元，同比增长 5.08%；扣非归母净利润 12.04 亿元，同比增长 4.27%；加权平均 ROE 为 10.86%，同比下降 1.75pct。 ◼ 前三季度毛利率同比提升，单 Q3 业绩环比回落。2026 年前三季度实现毛利 18.84 亿元，同比增长 16.31%，综合毛利率 13.07%，同比提升2.69pct。2026Q3 实现营业收入 47.80 亿元，同比下降 7.73%，环比下降6.96%；归母净利润 3.54 亿元，同比下降 6.97%，环比下降 31.41%；扣非归母净利润 3.11 亿元，同比下降 9.38%；毛利率 9.28%，同比下降0.29pct，环比下降 6.16pct。 ◼ 海气船货减少，陆气、LPG 及能源物流盈利同比提升。1）天然气：2026Q3受中东地缘冲突等因素影响，国际气价大幅上行并高位震荡。海气方面，因资源匹配及船期安排计划，船货数量同比有所减少；陆气方面，公司依托自有 LNG 液化工厂稳定生产、精细化运营，LNG 生产与服务业务单吨毛利同比增长超 70%，“海气+陆气”双资源池的结构性对冲作用显现。2）LPG：市场延续“供给偏紧、价格上行”态势，公司依托多库动态运营体系，统筹长约、期约与现货采购并跨库调度，优化客户结构、提升顺价水平，2026Q3 LPG 销量同比有所下降，但总毛利及单吨毛利均大幅增长。3）能源物流：三艘大型 LPG 船舶对外运力服务高效稳定，船队规模及运营效率同比提升，叠加去年同期计划性坞修及结算接船费用等一次性影响消除，综合效益同比较大幅度增长。 ◼ 航天特气配套持续拓展，氦气销量同比增长超 200%。2026Q3 公司完成6 次长征系列、2 次朱雀系列火箭发射的特燃特气配套服务，其中包括长征十号乙一子级海上网系回收、朱雀三号一子级陆地支腿回收任务，持续推进“资源+终端”业务模式。氦气方面，公司完善“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系，在保障商业航天等重点客户用气的基础上，拓展半导体、科研院所等终端客户，提升终端直接覆盖比例，2026Q3 氦气销量同比增长超 200%，毛利实现跨越式增长。 ◼ 预付采购款影响经营现金流，筹资活动转为净流入。2026 年前三季度经营活动现金流净额 7.63 亿元，同比下降 24.84%，主要系公司预付第四季度清洁能源产品采购款项；筹资活动现金流净额 2.86 亿元，上年同期为-3.07 亿元，其中取得借款收到的现金 27.33 亿元，偿还债务支付的现金 20.49 亿元。截至 2026/9/30，公司预付款项 11.93 亿元，较 2025/12/31增加 7.75 亿元；资产负债率 30.61%，较 2025/12/31 提升 3.63pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年归母净利润 16.6/17.0/26.4亿元，对应 PE12.4/12.1/7.8 倍（2026/10/29），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期等。 -15%-7%1%9%17%25%33%41%49%57%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27九丰能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 九丰能源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,384 6,434 5,619 5,306 营业总收入 20,269 21,416 26,043 28,413 货币资金及交易性金融资产 5,554 4,548 3,344 2,842 营业成本(含金融类) 18,172 18,867 23,396 25,551 经营性应收款项 760 793 975 1,065 税金及附加 31 32 39 43 存货 719 737 916 1,001 销售费用 250 263 313 341 合同资产 0 0 0 0 管理费用 329 385 417 426 其他流动资产 350 357 384 398 研发费用 12 13 13 14 非流动资产 8,558 11,254 13,823 16,144 财务费用 61 60 70 84 长期股权投资 886 886 886 886 加:其他收益 31 11 31 43 固定资产及使用权资产 4,392 5,075 5,645 5,966 投资净收益 100 86 104 1,000 在建工程 462 2,462 4,462 6,462 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 482 482 482 482 减值损失 15 (13)