公司信息更新报告：三季度盈利高增兑现景气，CPO助力公司长期发展

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天孚通信（300394.SZ） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 201.43 一年最高最低(元) 525.00/141.14 总市值(亿元) 2,197.25 流通市值(亿元) 2,192.34 总股本(亿股) 10.91 流通股本(亿股) 10.88 近 3 个月换手率(%) 234.77 股价走势图 数据来源：聚源 《卡位英伟达 CPO 核心供应商，业绩扩容与成长空间共振—公司信息更新报告》-2026.8.20 《业绩符合预期，积极布局前沿技术—公司信息更新报告》-2025.10.30 三季度盈利高增兑现景气，CPO 助力公司长期发展 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005 ⚫ 三季度盈利增速领先营收，公司盈利弹性持续释放 2026 年 10 月 28 日，公司披露 2026 年三季度报告，公司 2026 年前三季度实现营业收入 47.51 亿元，同比增长 21.25%；实现归母净利润 20.83 亿元，同比增长42.18%。单季度看，公司 2026 年第三季度实现营业收入 19.23 亿元，同比增长31.5%，归母净利润 8.79 亿元，同比增长 55.3%；销售毛利率 65.05%，同比大幅提升 11.37pct，环比提升 0.39pct。费用端，2026 年三季度销售费用率约 0.18%，同比下降 0.09pct，管理费用率约 1.9%，同比下降 0.63pct，研发费用率约 5.25%，同比增加 0.15pct，公司费用管控水平稳步提升。综合考虑短期交付节奏、产能爬坡及费用投入等因素，我们下调原 2026-2027 年盈利预测，并上调 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 32.97 亿元、59.31 亿元、86.13 亿元(2026-2028 年原 38.13/60.57/80.41 亿元)，当前股价对应 PE 为 66.6 倍、37.0 倍、25.5 倍，受益于 AI 超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO 相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。 ⚫ 回购注销提振市场信心，股权激励锚定成长预期 2026 年 10 月 23 日，公司发布公告称董事会审议通过股份回购方案。本次回购以自有资金为来源、集中竞价方式实施，回购资金总额设定于 1 亿元至 1.5 亿元区间，价格上限为 350 元/股，所回购股份将全部予以注销并相应减少注册资本。我们认为，本次回购信号意义大于财务影响，充分展现了公司管理层对业绩的信心。此外，公司于 2026 年 8 月 12 日发布了 2026 年限制性股票激励计划，拟向745 名激励对象授予 228.87 万股限制性股票，授予价格为 120 元/股。我们认为本次股权激励安排有助于将公司中长期成长预期与核心团队个人利益深度绑定，为公司未来发展战略与经营目标的顺利实现提供有力支撑。 ⚫ 英伟达 CPO 交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链 2026 年 8 月 14 日凌晨，英伟达宣布其 Spectrum-X Ethernet Photonics 以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构的交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI 算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施，英伟达 CPO 方案的加速落地有望带动 CPO 渗透率进入快速提升通道。CPO 技术通过将光引擎与交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信作为 CPO 光引擎环节的核心供应商，在 1.6T 光引擎领域已占据全球领先份额，且面向 CPO 场景的 FAU 光纤耦合阵列等前沿研发持续推进，未来在AI 集群高速互联场景具备良好的放量前景。 ⚫ 风险提示：AI 发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,252 5,163 7,158 13,354 19,523 YOY(%) 67.7 58.8 38.6 86.6 46.2 归母净利润(百万元) 1,344 2,017 3,297 5,932 8,613 YOY(%) 84.1 50.1 63.5 79.9 45.2 毛利率(%) 57.2 54.0 62.0 60.0 60.0 净利率(%) 41.3 39.1 46.1 44.4 44.1 ROE(%) 33.7 36.6 39.9 44.3 40.4 EPS(摊薄/元) 1.23 1.85 3.02 5.44 7.90 P/E(倍) 163.5 108.9 66.6 37.0 25.5 P/B(倍) 55.2 39.9 26.6 16.4 10.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2025-102026-022026-06天孚通信沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3524 4848 7327 12098 18823 营业收入 3252 5163 7158 13354 19523 现金 1978 2997 4713 6862 13072 营业成本 1391 2377 2720 5342 7809 应收票据及应收账款 780 1124 1548 3407 3835 营业税金及附加 31 57 70 135 201 其他应收款 1 2 5 6 8 营业费用 23 21 21 40 59 预付账款 11 21 12 55 46 管理费用 132 131 153 267 390 存货 350 457 669 1424 1537 研发费用 232 267 465 801 1171 其他流动资产 403 248 381 344 324 财务费用 -91 -31 -114 -164 -218 非流动资产 1212 1601 1897 3181 4347 资产减值损失 -17 -32 -48 -81 -124 长期投资 9 9 10 11 12 其他收益 31 51 33 38 41 固定资产 804 1115 1446 2607 3630 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 82 90 91 95 100 投资净收益 7 10 11 9 10 其他非流动资产 318 387