三季度业绩创新高，国内外海风招标有望好转

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月29日优于大市东方电缆（603606.SH）三季度业绩创新高，国内外海风招标有望好转核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：赵建韬010-88005363zhaojiantao@guosen.com.cnS0980526090001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价35.76 元总市值/流通市值29495/29495 百万元52 周最高价/最低价70.22/32.01 元近 3 个月日均成交额573.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方电缆（603606.SH）-重大海风项目陆续交付，存货与合同负债高增》 ——2026-03-31《东方电缆（603606.SH）-菲律宾 3.3GW 海风建设计划启动，海缆龙头有望受益亚太市场发展》 ——2026-03-02《东方电缆（603606.SH）-突破亚洲国际海底电缆大单，构筑全球产业竞争力》 ——2025-12-21《东方电缆（603606.SH）-重点项目交付提振业绩，订单结构持续升级》 ——2025-10-29《东方电缆（603606.SH）-业务结构影响业绩，高毛利海缆交付在即》 ——2025-09-08前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收 101.00亿元，同比+34.70%；归母净利润 10.44 亿元，同比+14.18%。前三季度公司毛利率 20.37%，同比+0.34pct.；净利率 10.33%，同比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值 1.62 亿元，同比增加 1.65 亿元；财务费用 0.36 亿元，同比增加 0.56 亿元。单三季度业绩创历史新高，减值计提超 1 亿元。单三季度公司实现营收 43.01亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润 4.79 亿元，同比+8.56%，环比+147.75%。三季度公司毛利率 21.63%，同比-0.97pct.,环比+6.27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合计 1.26 亿元，同比增加 1.36 亿元。三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026 年三季度公司海缆与高压电缆收入 19.63 亿元，同比+23%，环比+125%，电力工程与装备线缆收入 16.76 亿元，同比+25%，环比-7%；海洋装备与工程运维收入 6.56亿元，同比+743%，环比+183%。今年以来，公司生产的±500kV 柔直海缆助力三峡阳江青洲五、七海上风电项目顺利并网，66kV/500kV 海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容量投运。在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至 2026 年 10 月 26 日，公司在手订单约 159.42 亿元，其中，电力工程与装备线缆 55.46 亿元，海底电缆与高压电缆 79.26 亿元，海洋装备与工程运维 24.70 亿元。海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027 年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大，330kV 及以上交流海缆和±500kV 直流海缆渗透率有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司 2026-2028年 实 现 归 母 净 利 润 14.18/16.40/22.69 亿 元 （ 原 预 测 值 为20.07/22.96/26.38 亿元），当前股价对应 PE 分别为 21/18/13 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,09310,84312,92913,15415,400(+/-%)24.4%19.3%19.2%1.7%17.1%净利润(百万元)10081271141816402269(+/-%)0.8%26.1%11.5%15.7%38.3%每股收益（元）1.471.851.721.992.75EBITMargin11.5%14.7%14.2%15.7%17.8%净资产收益率（ROE）14.7%15.4%15.0%15.4%18.2%市盈率（PE）24.419.320.818.013.0EV/EBITDA24.217.517.115.412.5市净率（PB）3.582.973.122.762.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收 101.00 亿元，同比+34.70%；归母净利润 10.44 亿元，同比+14.18%；扣非净利润 10.37 亿元，同比+14.96%。前三季度公司毛利率 20.37%，同比+0.34pct.；净利率 10.33%，同比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值 1.62 亿元，同比增加 1.65 亿元；财务费用 0.36 亿元，同比增加 0.56 亿元。图1：公司年度和前三季度营业收入及增速(单位:百万元、%)图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度和前三季度归母净利润及增速(单位:百万元、%)图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度和前三季度毛利率、净利率变化情况(单位:%)图6：公司单季毛利率、净利率变化情况(单位:%)资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理单三季度业绩创历史新高，减值计提超 1 亿元。单三季度公司实现营收 43.01 亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润 4.79 亿元，同比+8.56%，环比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3+147.75%；扣非净利润 4.78 亿元，同比+8.64%，环比+151.39%。三季度公司毛利率 21.63%，同比-0.97pct.,环比+6.27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合计 1.26 亿元，同比增加 1.36 亿元。图7：公司营业收入拆分（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图8：公司在手订单情况