三季报点评：营运利润稳增，持续增配红利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月29日优于大市中国平安（601318.SH）三季报点评营运利润稳增，持续增配红利核心观点公司研究·财报点评非银金融·保险Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王文静021-603754520755-81981648kongxiang@guosen.com.cn wangwenjing@guosen.com.cnS0980523060004S0980526050001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价52.31 元总市值/流通市值947211/947211 百万元52 周最高价/最低价74.88/46.90 元近 3 个月日均成交额3777.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国平安（601318.SH）中报点评-银保高增长，CSM 拐点向上，投资风格再平衡》 ——2026-08-21《中国平安（601318.SH）-NBV 高增，综合金融助力》 ——2026-04-29《中国平安（601318.SH）-价值指标增长，分红水平稳健》 ——2026-03-27《中国平安（601318.SH）-价值增长，估值提升——“重估平安”系列之二》 ——2026-01-29《中国平安（601318.SH）-内外资金共振，核心资产回归——“重估平安”系列之一》 ——2026-01-082026 年前三季度，公司核心业绩稳中有进，净利润受投资端扰动阶段性承压。公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，前三季度实现归母营运利润1259.05 亿元，同比增长 8.3%，其中寿险及健康险、银行、资产管理板块营运利润均实现正增长。公司归母净利润 966.45 亿元，同比下降 27.3%，而归母净资产达 10443.66 亿元，较年初增长 4.4%。整体来看，公司资产负债匹配管理成效显著，高股息防御价值持续夯实。寿险 NBV 增速回落，产品渠道质态改善。前三季度公司寿险及健康险新业务价值 309.87 亿元，同比下降 13.3%；新业务价值率（首年保费口径）24.0%，同比降低 1.2pct。增速回落主要受上年同期新单保费高基数、银保渠道提质规范等行业共性因素影响。产品端转型成效持续显现，代理人渠道新业务长交期占比同比提升超 10pct。渠道端多元协同格局稳固，非代理人渠道 NBV 贡献占比达 36.9%，同比提升 1.8pct；社区金融渠道深耕存量客群，保单继续率同比改善。盈利端，前三季度公司寿险及健康险营运利润 872.38 亿元，同比增长5.7%。CSM 企稳回升，为后续营运利润平稳释放筑牢基础。财险 COR 同比优化，营运利润短期承压。前三季度，公司实现原保费收入同比增长 3.5%至 2652.15 亿元。险种结构持续优化，其中车险保费同比持平，新能源车险保费同比增长 21.2%；非车险保费同比增长 10.0%，贡献主要增量。承保端盈利韧性凸显，前三季度公司 COR 为 95.6%，同比优化 1.4pct。利润端受历史资产一次性出清、三季度权益市场短期波动拖累，前三季度财险营运利润 47.17 亿元，同比下降 68.9%。叠加承保端盈利根基稳固，后续财险营运利润有望迎来边际修复。投资收益短期波动，资负管理持续强化。前三季度保险资金投资组合实现非年化净投资收益率 2.5%、综合投资收益率 2.3%，分别同比回落 0.3pct、3.1pct。收益率下行主要源于去年同期资本市场高基数、今年三季度权益市场阶段性调整，叠加长端利率下行背景下存量高息资产到期再配置压力。资产配置层面，公司持续优化权益资产结构，巩固高股息 OCI 资产底仓，稳步拓展另类资产布局。同时，资管板块亏损收窄，地产风险敞口已到出清阶段。投资建议：公司持续深化综合金融经营，核心主业经营稳健。资产端坚守高股息红利配置策略，有效平滑利润扰动。当前股息率具备吸引力，防御配置价值凸显。我们维持公司 2026 年至 2028 年盈利预测，预计 2026 年至 2028 年公司EPS 为 8.64/9.31/9.84 元/股，当前股价对应 P/EV 为 0.58/0.54/0.50x，维持“优于大市”评级。风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E保险服务业绩(百万元)102,464106,285115,317124,698130,765(+/-%)5.97%3.73%8.50%8.14%4.87%归母净利润(百万元)126,607134,778156,406168,530178,243(+/-%)47.79%6.45%16.05%7.75%5.76%摊薄每股收益(元)6.957.688.649.319.84每股内含价值78.1283.0789.8496.71103.90(+/-%)-6.87%6.34%8.14%7.65%7.44%PEV0.670.630.580.540.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E买入返售金融资产91,840183,497168,817172,194158,418保险服务收入551,186559,502582,482608,680636,526以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产2,377,0742,713,3272,848,9933,048,4233,231,328已赚保费不适用不适用不适用不适用不适用债权投资1,232,4501,270,5691,346,8031,427,6111,513,268银行业务利息净收入93,91388,66286,00283,42280,919其他债权投资3,186,9373,231,4353,393,0073,596,5873,776,417非保险业务手续费及佣金利息净收入37,94543,53243,79344,05244,308其他权益工具投资356,493609,550658,314710,979767,857汇兑收益3806188651,2111,696定期存款280,954361,584372,432383,604402,785投资收益83,613152,863171,207184,903199,695投资性房地产119,158151,411154,439160,617167,041其他收益69,73377,78284,00590,72597,983固定资产48,60344,62445,51646,42747,355营业收入合计1,028,9251,050,5061,099,1971,147,525 1,199,449无形资产97,26322,19621,75221,31720,891保险服务费用449,102453,268467,165483,982505,761其他资产99,172172,080177,242182,560191,