Etango项目顺利交割，公司前三季度归母同比增20%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月29日优于大市中国铀业（001280.SZ）Etango 项目顺利交割，公司前三季度归母同比增 20%核心观点公司研究·财报点评有色金属·小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：谷瑜010-88005312021-61761033liumengluan@guosen.com.cnguyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980524110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价58.03 元总市值/流通市值120017/10081 百万元52 周最高价/最低价104.87/55.41 元近 3 个月日均成交额360.58 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国铀业（001280.SZ）-中核集团旗下天然铀矿产平台》 ——2026-02-11公司 2026 前三季度归母净利同比上升 19.92%。公司 2026Q1-Q3 实现营收158.0 亿元（+14.78%），归母净利 14.4 亿元（+19.92%），扣非归母净利润 14.2 亿元（+18.54%），经营活动产生的现金流量净额 1.2 亿元。单季度 2026Q3 归母净利 4.5 亿元，同比+3.79%，环比-41.67%。2026Q1-Q3 公司实现毛利 32.1 亿元，同比 2025Q1-Q3 的 28.0 亿元增加14.5%。费用方面，公司 2026Q1-Q3 期间费用合计 8.8 亿元，较 2025Q1-Q3的 7.0 亿元有所提升，主要系管理费用从去年同期 4.5 亿元提升至 6.6亿元，主要是公司子公司罗辛铀业开展 Z20 矿床勘探工作导致补充勘探费增加。2026 年前三季度，公司完成参股投资，通过中核海外间接持有 Etango铀项目 42.75%权益，并实质性参与项目的重大事项决策和经营管理，推动项目建设投产并实现长期稳定运营。Etango 铀项目现有探明、控制和推断资源量总计 8.0 万吨金属铀，项目投产后将形成稳定的铀产品供应来源，增强公司持续经营能力和抗风险能力；同时将进一步深化公司在非洲地区的资源布局。风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释放，价格下跌风险；国内外铀矿项目增量释放不及预期风险。投资建议：维持“优于大市”评级。公司未来 3 年募投项目逐步落地，预计2026-2028 年归母净利润 21.8/27.9/30.7 亿元（+32%/28%/10%），EPS 分别为 1.05/1.35/1.48 元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)17,27919,89422,12625,03327,091(+/-%)16.7%15.1%11.2%13.1%8.2%归母净利润(百万元)14581645217727923069(+/-%)15.6%12.8%32.3%28.3%9.9%每股收益（元）0.800.801.051.351.48EBITMargin11.1%14.4%15.5%16.8%17.0%净资产收益率（ROE）13.7%9.7%11.6%13.2%12.9%市盈率（PE）72.472.955.143.039.1EV/EBITDA50.140.535.228.926.5市净率（PB）9.907.106.405.685.06资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2026 前三季度归母净利同比上升 19.92%。公司 2026Q1-Q3 实现营收 158.0亿元（+14.78%），归母净利 14.4 亿元（+19.92%），扣非归母净利润 14.2 亿元（+18.54%），经营活动产生的现金流量净额 1.2 亿元。单季度 2026Q3 归母净利4.5 亿元，同比+3.79%，环比-41.67%。2026Q1-Q3 公司实现毛利 32.1 亿元，同比 2025Q1-Q3 的 28.0 亿元增加 14.5%。费用方面，公司 2026Q1-Q3 期间费用合计 8.8 亿元，较 2025Q1-Q3 的 7.0 亿元有所提升，主要系管理费用从去年同期 4.5 亿元提升至 6.6 亿元，主要是公司子公司罗辛铀业开展 Z20 矿床勘探工作导致补充勘探费增加。2026 年前三季度，公司完成参股投资，通过中核海外间接持有 Etango 铀项目42.75%权益，并实质性参与项目的重大事项决策和经营管理，推动项目建设投产并实现长期稳定运营。Etango 铀项目现有探明、控制和推断资源量总计 8.0 万吨金属铀，项目投产后将形成稳定的铀产品供应来源，增强公司持续经营能力和抗风险能力；同时将进一步深化公司在非洲地区的资源布局。图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：毛利率与净利率（%）图4：期间费用率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。公司未来 3 年募投项目逐步落地，预计 2026-2028年归母净利润 21.8/27.9/30.7 亿元（+32%/28%/10%），EPS 分别为 1.05/1.35/1.48元，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释放，价格下跌风险；国内外铀矿项目增量释放不及预期风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物38188250109241237314846营业收入1727919894221262503327091应收款项20622314242527432969营业成本1451515950173801933120879存货净额801711674759084429114营业税金及附加123209221250271其他流动资产9651957199122532438销售费用2733445054流动资产合计1486224196229312581129367管理费用63075194510671153固定资产30014256516553375173研发费用6187111125135无形资产及其他377391375360344财务费用113254113(55)(99)投资性房地产18442715271527152715投资收益23729505050长期股权投资599613623633643资产减值及公允价值变动19(61)550资产总计2068332171318083485638242其他收入69(49)(111)(125)(135)短期借款及交易性金融负债4503721120010001000营业利