2026年三季报点评：主业稳健发展，汇兑损失压制利润

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月28日优于大市伊之密（300415.SZ）2026 年三季报点评：主业稳健发展，汇兑损失压制利润核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：张洪宇0755-819813620755-22940779wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.28 元总市值/流通市值8565/8307 百万元52 周最高价/最低价28.78/16.98 元近 3 个月日均成交额101.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-2026 年中报点评：Q2 营收同比增长 16%，压铸机收入快速增长》 ——2026-09-01《伊之密（300415.SZ）-2025 年业绩稳健增长，三大主业全线突破，全球化布局深化》 ——2026-05-19《伊之密（300415.SZ）-2025 年三季度净利润同比增长 21%，海外市场加速布局》 ——2025-11-03《伊之密（300415.SZ）-2025 年上半年净利润同比增长 15%，海外布局持续推进》 ——2025-08-28《伊之密（300415.SZ）-2024 年归母净利润同比增长 27%，持续看好公司发展》 ——2025-04-282026 年前三季度收入稳步增长，汇兑损失压制利润。公司 2026 年前三季度收入 46.98 亿元，同比增长 9.11%；实现归母净利润 4.65 亿元，同比下降 17.56%；扣非归母净利润 4.50 亿元，同比下降 19.09%。2026 前三季度毛利率/净利率分别为29.92%/9.87%，同比分别下降 1.96/3.49 个pct。单季度看，2026Q3 收入 15.95 亿元，同比增长 2.31%；实现归母净利润1.45 亿元，同比下降 34.05%；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比下降35.40%。增收不增利的主要压力来自于人民币升值导致的汇兑损失显著增加，2026 前三季度财务费用达 1.23 亿元，同比增长 378.19%。公司主业保持稳健发展，经营性现金流情况明显改善。公司 2026 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长 150.10%，且回款情况因本期加大长账龄应收款项催收力度有所改善，信用减值损失同比下降 128.52%。公司 2026Q3 存货 23.98 亿元，同比增长+17.34%；合同负债 7.23 亿元，同比增长 40.37%；预付款项较年初增长 32.26%，表明公司虽然因汇兑损失导致利润端受到挤压，但主要业务仍保持稳健增长态势，在手订单充足，经营性现金流情况良好。持续加强研发与营销投入，提升产能优势。2026 年前三季度公司研发总投入 2.10 亿元，同比增长 5.10%。同时公司继续加强市场开拓力度，努力开拓新的销售网点、提高市场占有率，2026 年前三季度公司销售费用3.82 亿元，同比增长 18.29%。浙江南浔建设的华东生产基地预计 2026 年年底前逐步投入使用。规划实现年产能超 1000 台中型至超大型两板注塑机，进一步提升产能优势，保障公司长期竞争力。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，压铸机业务受益中高端产品线竞争力强化与汽车行业镁合金应用增长快速放量。注塑机国内份额及出口不断提升，南浔在建项目投产后产能优势预期将进一步扩大。尽管短期受汇兑损失和行业竞争加剧影响利润承压，但主业仍保持稳健增长，在手订单充足，利润端后续表现有望恢复。考虑到汇兑损失增加、毛利率下降及销售 费 用 增 长 ， 我 们 小 幅 下 调 2026-2028 年 归 母 净 利 润 预 测 至7.29/8.71/10.01 亿元（前值为 7.59/9.00/10.56 亿元），对应 PE 12/10/9倍，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期，股东减持风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,0636,0486,6187,3938,160(+/-%)23.6%19.5%9.4%11.7%10.4%归母净利润(百万元)6087097298711001(+/-%)27.4%16.6%2.8%19.5%15.0%每股收益（元）1.301.511.561.862.14EBITMargin12.6%12.8%13.0%13.4%14.0%净资产收益率（ROE）20.5%21.8%19.8%20.7%20.8%市盈率（PE）14.112.111.89.88.6EV/EBITDA16.414.514.012.611.4市净率（PB）2.892.632.322.031.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年10月29日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：伊之密 2026 年前三季度营业收入同比增长 9.11%图2：伊之密 2026 年前三季度归母净利润同比下降 17.56%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密 2026Q3 营业收入同比增长 2.31%图4：伊之密 2026Q3 归母净利润同比下降 34.05%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密利润率有所下滑图6：伊之密期间财务费用有所上升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20261028）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E002833.SZ弘亚数控优于大市16.7071.651.011.121.371.6316.514.912.210.3000837.SZ秦川机床无评级9.80100.270.050.090.110.13188.5109.092.877.1平均值102.561.952.543.7300415.SZ伊之密优于大市18.2885.651.511.561.862.1412.111.89.88.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：可比公司取万得一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物49958578312811670营业收入50636048661873938160应收款项13761740199221202381营业成本34464130451850445563存货净额18502042242926502896