2026年三季报点评：业绩改善，资产质量夯实

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月29日优于大市瑞丰银行（601528.SH）2026 年三季报点评业绩改善，资产质量夯实核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.18 元总市值/流通市值10164/9613 百万元52 周最高价/最低价5.89/4.39 元近 3 个月日均成交额89.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞丰银行（601528.SH）2026 年半年报点评-净息差企稳，非息收入拖累营收》 ——2026-08-24《瑞丰银行（601528.SH）2026 年一季报点评-净利息收入高增，非息收入拖累营收》 ——2026-04-29《瑞丰银行（601528.SH）2025 年报点评-净息差延续改善，静待小微回暖》 ——2026-03-27《瑞丰银行（601528.SH）2025 年三季报点评-规模降速，净息差走阔》 ——2025-10-29《瑞丰银行（601528.SH）2025 年半年报点评-净息差环比持平，拨备覆盖率提升》 ——2025-09-02三季度营收同比增速转正，净利润增速稳健。2026年前三季度实现营收33.34亿元，同比下降 0.68%；实现归母净利润 15.41 亿元，同比增长 1.02%。其中，第三季度营收和归母净利润同比分别增长 1.97%和 1.12%。净息差企稳，净利息收入和手续费收入实现较好增长。公司披露的前三季度净息差 1.50%，同比和环比上半年均提升 1bps，净息差已经连续多个季度稳定在 1.49%~1.50%。前三季度净利息收入同比增长 9.8%，较上半年增速下降约 2.2 个百分点，主要是规模增速放缓有所拖累。手续费及佣金收入同比增长 15.1%，其他非息收入同比下降 33%，高基数导致今年其他非息收入对营收形成明显拖累。公司积极优化资产结构，三季度资产规模略有下降。期末资产总额 2525 亿元，较年初增长 4.5%，较 6 月末微降 1.2%。贷款总额 1483 亿元，较年初增长 5.0%，较 6 月末增长 1.0%；期末，贷款净额占资产总额的约 56.9%。前三季度新增贷款约 71 亿元，其中对公新增 99 亿元，零售新增约 10 亿元，低利率票据资产压降了近 39 亿元，信贷结构持续优化也是其净息差企稳的重要因素。存量小微不良暴露处置或已近尾声，关注后续经济景气度。期末不良率继续稳定在 1.09%；关注率 2.05%，较年初提升 9bps，较 6 月末下降约 4bps。公司信贷聚焦小微企业和个体经营户，前期不良有所暴露，公司也是持续加强不良的确认和处置，我们判断存量小微不良暴露或已近尾声，关注后续稳增长政策落地情况。期末公司拨备覆盖率 301%，较 6 月末下降约 7.6 个百分点，拨备计提充足。投资建议：维持 2026-2028 年归母净利润至 20.5/22.1/24.4 亿元的预测，对应同比增速为 4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应 2026-2028 年 PB 值为0.48x/0.44x/0.41x。考虑到当前低估值已体现了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,3854,4084,4764,8995,442(+/-%)15.3%0.5%1.5%9.5%11.1%归母净利润(百万元)1,9221,9662,0512,2132,442(+/-%)11.3%2.3%4.3%7.9%10.3%摊薄每股收益(元)0.981.001.051.131.24总资产收益率0.93%0.86%0.82%1.59%0.78%净资产收益率11.0%10.4%10.1%10.1%10.2%市盈率(PE)5.35.25.04.64.2股息率3.9%4.1%4.2%4.6%5.0%市净率(PB)0.540.520.480.440.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS0.981.001.051.131.24营业收入4,3854,4084,4764,8995,442BVPS9.6710.0310.8711.7812.79其中：利息净收入3,0043,2543,5573,9504,444DPS0.200.210.220.240.26手续费净收入39119143151158其他非息收入1,3431,035776799839资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出2,5612,3912,4442,7033,013总资产220,503241,495265,644297,522336,200其中：业务及管理费1,3691,3601,3811,5121,679其中：贷款127,101136,814146,391159,566178,714资产减值损失1,1539931,0251,1491,287非信贷资产93,402104,681119,254137,956157,486其他支出3838384247总负债201,277221,531244,020274,090310,763营业利润1,8242,0172,0322,1972,429其中：存款166,191181,638194,353209,901226,693其中：拨备前利润2,9783,0103,0563,3453,716非存款负债35,08539,89249,66764,18984,070营业外净收入70(21)505050所有者权益19,22619,96421,62523,43225,436利润总额1,8941,9962,0822,2472,479其中：总股本1,9621,9621,9621,9621,962减：所得税(50)991011普通股东净资产18,96819,69021,32823,11225,090净利润1,9441,9872,0732,2372,468归母净利润1,9221,9662,0512,2132,442总资产同比12.0%9.5%10.0%12.0%13.0%其中：普通股东净利润1,9221,9662,0512,2132,442贷款同比15.3%7.6%7.0%9.0%12.0%分红总额392412430464512存款同比12.9%9.3%7.0%8.0%8.0%贷存比76%75%75%76%79%营业收入同比15.3%0.5%1.5%9.5%11.1%非存款负债/