结构件业务稳健增长，机器人业务快速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月29日优于大市科达利（002850.SZ）结构件业务稳健增长，机器人业务快速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价162.98 元总市值/流通市值46676/34180 百万元52 周最高价/最低价237.77/135.88 元近 3 个月日均成交额702.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科达利（002850.SZ）-收入快速增长，机器人业务加速推进》——2026-08-17《科达利（002850.SZ）-经营业绩稳健增长，机器人业务加速推进》 ——2026-05-26《科达利（002850.SZ）-二季度业绩稳步增长，机器人业务加速布局》 ——2025-07-22《科达利（002850.SZ）-结构件业务稳步增长，机器人业务加速推进》 ——2025-04-28公司 2026 前三季度实现归母净利润 15.27 亿元，同比+29%。公司 2026 年前三季度实现营收 149.78 亿元，同比+41%；归母净利润 15.27 亿元，同比+29%；毛利率为 20.85%，同比-2.31pct；净利率为 10.10%，同比-1.01pct。公司2026Q3 实现营收 57.69 亿元，同比+46%、环比+14%；归母净利润为 5.84 亿元，同比+41%，环比+21%。公司 2026Q3 盈利能力环比稳步改善。2026Q3 公司毛利率为 21.06%，同比-2.59 pct、环比+0.70pct；净利率为 10.04%，同比-0.38pct、环比+0.60pct。公司积极传导原材料成本压力，助力毛利率环比稳中向好；同时，公司扎实推进降本增效，做好成本精细化管控，并持续优化生产经营模式，夯实盈利基础。公司深耕行业头部客户，全球化布局提升服务能力。公司与全球知名电池及整车制造企业建立长期稳固的战略合作，覆盖宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下、三星等国内外知名厂商。公司稳步推进全球化产业布局，在欧洲、美国、泰国等多个国家和地区进行产能布局。公司国内积极推进江苏四期以及四川四期产能扩建项目，扩大国内产能规模，夯实国内市场领先优势。海外德国、瑞典、匈牙利厂区已实现投产，美国基地建设有序推进，海外本土化配套和服务能力持续提升。公司机器人业务布局加速推进。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局。目前，公司机器人业务国内外生产及客户拓展工作稳步推进，江门基地根据客户需求配套生产，泰国基地正推进设备进场与安装调试，将逐步实现产能起量。风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于原材料价格波动对公司经营影响，我们下调公司盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润 21.60/29.13/36.50 亿元（原预测为 22.69/31.08/38.18 亿元），同比+22%/+35%/+25%，EPS 为 7.54/10.17/12.75 元，动态 PE 为 20/15/12 倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,03015,21321,21726,90032,455(+/-%)14.4%26.5%39.5%26.8%20.7%净利润(百万元)14721764216029133650(+/-%)22.5%19.9%22.4%34.9%25.3%每股收益（元）5.426.427.5410.1712.75EBITMargin15.3%14.7%11.9%12.8%13.3%净资产收益率（ROE）13.2%14.0%15.4%18.2%19.8%市盈率（PE）28.023.620.114.911.9EV/EBITDA18.716.716.713.211.3市净率（PB）3.523.112.912.542.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率情况图6：公司费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物21022575204921233355营业收入1203015213212172690032455应收款项38254702552267808003营业成本910011605167702117325487存货净额832988151118422223营业税金及附加86110125145162其他流动资产433366448078983911565销售费用4455647584流动资产合计1109314910171612058525145管理费用318325386457536固定资产71787332786480838246研发费用639883134716141882无形资产及其他400392376360345财务费用133148466873其他长期资产377378424538649投资收益1617151515长期股权投资316161616资产减值、信用减值及公允价值变动(149)(108)(145)(110)(80)资产总计1905123028258412958234402其他收入142115115115115短期借款及交易性金融负债20637505050营业利润17182111246433874281应付款项498671928127949111474营业外净收支(26)(39)000其他流动负债33645582410451263利润总额16922072246433874281流动负债合计5540768990021058612786所得税费用224321283474642长期借款及应付债券14041451145114511451少数