2026年三季报点评：营收利润持续增长，多项业务全面开花

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 凯格精机（301338） 2026 年三季报点评：营收利润持续增长，多项业务全面开花 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 63.09 一年最低/最高价 56.05/269.95 市净率(倍) 5.29 流通 A股市值(百万元) 6,847.47 总市值(百万元) 9,397.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.92 资产负债率(%,LF) 41.81 总股本(百万股) 148.96 流通 A 股(百万股) 108.53 相关研究 《凯格精机(301338)：2026 中报点评：业绩快速增长，多项业务全面开花》 2026-08-24 《凯格精机(301338)：2025 年年报&2026 年一季报点评：业绩快速增长，光模块设备贡献增长亮点》 2026-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 856.60 1,155.83 1,515.60 2,114.28 2,648.19 同比（%） 15.75 34.93 31.13 39.50 25.25 归母净利润（百万元） 70.52 186.73 307.62 415.05 527.89 同比（%） 34.12 164.80 64.74 34.92 27.19 EPS-最新摊薄（元/股） 0.47 1.25 2.07 2.79 3.54 P/E（现价&最新摊薄） 133.27 50.33 30.55 22.64 17.80 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  营收持续增长，利润增速显著高于收入：2026 年前三季度公司实现营业收入 10.75 亿元，同比+38.77%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比+62.20%；扣非归母净利润 1.91 亿元，同比+64.93%。收入增长主要系报告期设备验收金额同比增加。2026Q3 单季度，公司实现营收 3.43 亿元，同比+6.64%；归母净利润 0.59 亿元，同比+9.48%；扣非归母净利润 0.58 亿元，同比+9.45%。  毛利率同比小幅下降，期间费用率明显下降：2026 年前三季度公司销售毛利率为 41.59%，同比-0.45pct，单 Q3 销售毛利率为 43.70%，同比+1.40pct，单季度毛利率同比提升。2026 年前三季度公司销售净利率为18.58%，同比+2.71pct，单 Q3 销售净利率为 17.79%，同比+0.77pct。期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为 18.98%，同比-3.99pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为 9.28%/4.42%/-1.92%/7.21%，同比-3.25pct/-0.45pct/+1.16pct/-1.46pct。公司销售、管理及研发费用增速均低于收入增速，期间费用率明显下降；财务费用率同比上升，利息收入同比减少；研发费用同比+15.44%，研发投入持续增加。  存货与合同负债持续增长，预收客户销售款增加：截至 2026Q3，期末存货 7.50 亿元，较 2026 年初+24.97%；合同负债 1.76 亿元，较 2026 年初+34.54%，主要系预收客户销售款增加。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-234.99 万元，同比下降 102.76%，主要系报告期营业收入增加，导致支付的税费增加，以及人员增加支付员工薪酬增加；单 Q3 经营性现金流净额约-0.14 亿元，同比及环比均由正转负。  公司围绕光通信及先进封装，持续完善产品和经营主体布局： 2026 年上半年，公司高精度固晶机获得下游通信行业客户认可、出货量稳步提升；公司推出面向 COC、COS、TO 等产品的脉冲加热共晶机，并储备光模块专用设备技术，多款封装设备成功切入 SIP、COB、COG、MiP等细分领域。同时，公司针对 CoWoS、CoWoP 工艺演进，前瞻开发并储备 3D 钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术及产品。2026 年 3 月，公司新设全资子公司南昌凯科精机，经营范围涵盖光通信设备制造与销售，公司业务正由光模块自动化组装向光通信专用设备及先进封装环节延伸，第二成长曲线加速培育。  盈利预测与投资评级：锡膏印刷设备与光通信设备双轮驱动增长。考虑到行业需求放缓，我们审慎下调公司 2026–2028 年归母净利润分别为3.1（原值 4.0）/4.2（原值 6.0）/5.3（原值 7.6）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 31/23/18x，考虑到公司持续完善产品布局，第二增长曲线加速培育，维持公司“买入”评级。  风险提示：宏观经济风险，算力服务器需求不及预期，光通信设备进展不及预期。 -25%2%29%56%83%110%137%164%191%218%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27凯格精机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 凯格精机三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,274 2,638 3,407 4,242 营业总收入 1,156 1,516 2,114 2,648 货币资金及交易性金融资产 1,207 1,328 1,687 2,133 营业成本(含金融类) 679 855 1,182 1,503 经营性应收款项 274 365 506 632 税金及附加 7 11 15 19 存货 600 708 975 1,238 销售费用 133 152 222 265 合同资产 0 0 0 0 管理费用 57 68 95 106 其他流动资产 193 237 238 240 研发费用 94 106 169 212 非流动资产 463 544 564 583 财务费用 (30) (7) (9) (13) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 20 23 32 40 固定资产及使用权资产 64 76 78 79 投资净收益 5 6 8 11 在建工程 18 38 58 78 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 12 10 8 6 减值损失 (31) (15) (15) (15) 商誉 6 6 6 6 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 11 11 11 11 营业利润 210 345 466 593 其他非流