2026年三季报点评：营收稳健增长，出口退税+汇率波动影响下盈利承压

证券研究报告·北交所公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 德瑞锂电（920523） 2026 年三季报点评：营收稳健增长，出口退税+汇率波动影响下盈利承压 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.82 一年最低/最高价 13.50/33.95 市净率(倍) 1.85 流通A股市值(百万元) 1,133.66 总市值(百万元) 1,399.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.48 资产负债率(%,LF) 25.70 总股本(百万股) 101.30 流通 A 股(百万股) 82.03 相关研究 《德瑞锂电(920523)：2025 年三季报点评： 关税政策影响订单，25Q3 盈利环比略有下滑》 2025-10-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 519.99 521.85 574.04 631.44 694.59 同比（%） 50.12 0.36 10.00 10.00 10.00 归母净利润（百万元） 150.56 145.22 110.83 120.42 134.03 同比（%） 182.47 (3.55) (23.69) 8.66 11.30 EPS-最新摊薄（元/股） 1.49 1.43 1.09 1.19 1.32 P/E（现价&最新摊薄） 9.15 9.49 12.43 11.44 10.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季报，2026Q1-3 公司实现营业收入 4.13 亿元，同比+6.09%；实现归母净利润 0.78 亿元，同比-30.04%。2026Q3 实现营收 1.57 亿元，同比+15.68%，环比+17.14%；实现归母净利润 2955 万元，同比-21.27%，环比+28.08%。 ◼ 出货稳健增长，出口退税叠加汇率致公司盈利承压：公司稳步推进产能释放，积极推进客户需求拓展，26H1 锂锰圆柱电池生产线完成产能爬坡，月产能突破 500 万粒，26Q1-3 公司营收实现稳健增长，但受电池出口退税影响以及汇率波动导致财务费用增加公司盈利短期承压，展望26Q4，我们预计出货有望持平略增，全年我们预计公司营收有望同增10%。 ◼ 期间费用率略有下行，经营性现金流环比改善：公司 2026Q3 单季度期间费用 0.16 亿元，同比+7.78%，环比-5.22%；费用率 10.37%，同比-0.76 个百分点，环比-2.45 个百分点；经营性现金流 0.20 亿元，同比-61.71%，环比+8.58%。截至 2026Q3，公司存货 0.8760 亿元，较年初+54.18%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑出口退税叠加汇率波动影响，我们下调此前盈利预测，我们预计公司 26-28 年归母净利润为 1.1/1.2/1.3 亿元（26-27年前值为 1.8/2.1 亿元），同比-24%/+9%/+11%，考虑公司新产能释放，积极推进需求拓展，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：汇率波动、行业竞争加剧、需求不及预期。 -57%-51%-45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27德瑞锂电北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 德瑞锂电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 592 793 956 1,146 营业总收入 522 574 631 695 货币资金及交易性金融资产 374 567 703 865 营业成本(含金融类) 297 367 423 469 经营性应收款项 158 155 173 190 税金及附加 6 7 8 8 存货 57 70 78 89 销售费用 11 9 9 9 合同资产 0 0 0 0 管理费用 22 26 27 29 其他流动资产 3 1 2 2 研发费用 19 21 21 23 非流动资产 430 447 457 440 财务费用 (1) 13 3 1 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 1 1 1 固定资产及使用权资产 296 315 320 316 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 64 63 47 34 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 34 34 35 35 减值损失 0 (2) 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 169 130 142 157 其他非流动资产 33 33 53 53 营业外净收支 0 (1) (2) (1) 资产总计 1,022 1,240 1,413 1,586 利润总额 169 129 140 156 流动负债 158 236 260 274 减:所得税 24 18 20 22 短期借款及一年内到期的非流动负债 8 8 8 8 净利润 145 111 120 134 经营性应付款项 85 130 149 155 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 0 9 4 6 归属母公司净利润 145 111 120 134 其他流动负债 64 89 100 106 非流动负债 154 204 254 304 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.43 1.09 1.19 1.32 长期借款 153 203 253 303 应付债券 0 0 0 0 EBIT 168 144 143 157 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 187 172 173 189 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 312 440 514 578 毛利率(%) 43.03 36.00 33.00 32.50 归属母公司股东权益 710 800 899 1,008 归母净利率(%) 27.83 19.31 19.07 19.30 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 710 800 899 1,