公司事件点评报告：工业客户需求旺盛，业绩快速提升

2026 年 10 月 29 日 工业客户需求旺盛，业绩快速提升 —药康生物（688046.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-10-28 当前股价（元） 28.99 总市值（亿元） 119 总股本（百万股） 410 流通股本（百万股） 410 52 周价格范围（元） 13.04-40.95 日均成交额（百万元） 197.59 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 药康生物发布公告：2026 年 Q1~3,营业收入 7.24 亿元，同比增长 25.79%，归母净利润 1.70 亿元，同比增长 54.79%，扣非后归母净利润 1.53 亿元，同比增长 64.88%。 投资要点 ▌ Q3 季度收入增长持续加速，行业高景气 2026 年 Q3 单季度公司实现收入 2.64 亿元，同比增速31.71%，环比 Q2 增速 5.16%，对比 2026 年 Q1 和 Q2，公司收入增速逐季度提升。工业端需求景气度提升，Q3 单季度毛利率为 64.78%，同比 2025 年 Q3 提升 1.25 个 pp。 ▌ 工业端+出口高增长，新增产能满足需求 受益于创新药早研需求提升，公司工业端收入加速增长，2026 年 Q3 工 业 收 入 增 速 提 升 至 63.95%, 占 比 提 升 至58.24%。非工业端（科研端）保持相对稳定。2026Q3 单季度海外收入 6211 万元，同比增长 57.56%，收入占比提升至23.53%。为满足快速增长需求，公司按规划推进产能建设，其中广东药康 1.8 万笼新产能已于 2026Q3 投产，预计将于2026 年底达产。 ▌ AI 赋能，探索模式动物新范式 2026 年 10 月，公司发布人源化模型技术平台 Geminula，Geminula 并非简单的检索资源平台，而是融合 AI 技术的智能体，平台由“中枢神经”Nebula 与“外周神经”Stella 协同运。Nebula 依托智能体持续汇聚、清洗靶点、品系资源、药物研发、科研成果与市场需求等多维度数据，经高维重组与关联挖掘，从复杂信息流中精准定位实验动物与动物模型领域的关键突破点；Stella 则在此基础上，以全平台统一数据流为底座，借助智能体加快人源化小鼠研发，让模型更快、更好地贴合药物研发的实际需求。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 9.96、11.87、13.94 亿元，EPS 分别为 0.53、0.71、0.92 元，当前股价对应 PE 分别为 54.5、40.6、31.4 倍，考虑到新药早研需求增加，公司工业收入保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评-50050100150(%)药康生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 级。 ▌ 风险提示 工业段需求景气度变化；药效服务新竞争者进入；新增固定资产折旧增加风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 793 996 1,187 1,394 增长率（%） 15.5% 25.5% 19.2% 17.4% 归母净利润（百万元） 143 218 293 379 增长率（%） 29.9% 52.8% 34.3% 29.4% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.53 0.71 0.92 ROE（%） 6.4% 9.2% 11.5% 13.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 487 513 590 709 应收款 389 489 582 684 存货 73 93 112 134 其他流动资产 803 814 825 837 流动资产合计 1,751 1,909 2,109 2,363 非流动资产: 金融类资产 758 758 758 758 固定资产 573 549 529 513 在建工程 22 29 32 33 无形资产 71 83 94 105 长期股权投资 89 89 89 89 其他非流动资产 358 358 358 358 非流动资产合计 1,114 1,107 1,102 1,097 资产总计 2,865 3,016 3,211 3,460 流动负债: 短期借款 187 187 187 187 应付账款、票据 68 87 105 125 其他流动负债 272 272 272 272 流动负债合计 527 546 564 584 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 111 111 111 111 非流动负债合计 111 111 111 111 负债合计 638 657 675 695 所有者权益 股本 410 410 410 410 股东权益 2,227 2,359 2,536 2,765 负债和所有者权益 2,865 3,016 3,211 3,460 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 143 219 294 381 少数股东权益 0 1 1 2 折旧摊销 75 42 41 40 公允价值变动 1 2 2 2 营运资金变动 9 -112 -106 -115 经营活动现金净流量 227 152 233 310 投资活动现金净流量 -467 18 17 15 筹资活动现金净流量 266 -87 -117 -151 现金流量净额 26 83 132 174 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 793 996 1,187 1,394 营业成本 284 357 431 513 营业税金及附加 5 6 7 9 销售费用 112 123 135 142 管理费用 134 141 148 153 财务费用 -3 3 2 1 研发费用 92 99 106 114 费用合计 335 366 391 411 资产减值损失 -20 22 25 28 公允价值变动 1 2 2 2 投资收益 9 9 9 9 营业利润 165 256 343 444 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 0 1 1 1 利润总额 165 255 342 443 所得税费用 22 36 48 62 净利润 143 219 294 381 少数股东损益 0 1 1 2 归母净利润 143 218 293 379 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性 营业收入增长率 15.5% 25.5% 19.2% 17.4% 归母净利润增长率 29.9% 52.8% 34.3% 29.4% 盈利能力 毛利率 64.1% 64.2% 63.7% 63.2% 四项费用/营收 42.2% 36.8% 33.0% 29.5% 净利率 18.0% 22.0% 24.8% 27.