月度美国宏观洞察：美联储暂停加息，中期选举结果将产生什么影响？

浦银国际研究 宏观洞察 | 宏观经济 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 月度美国宏观洞察：美联储暂停加息，中期选举结果将产生什么影响？ 中期选举选情——民主党众议院优势稳固，重夺两院的可能性上升。最新预测市场对民主党控制众议院的定价约九成，参议院约三分之二。我们倾向民主党有机会重夺两院，但关键州竞争仍可能改变结果。中期选举影响将主要体现于新增立法、拨款及监督，财政僵局或增加债市波动，对关税、移民和外交政策则影响有限。 美伊局势更新——海上袭击与地区冲突外溢，年底油价或维持高位。10月直接军事对抗相对受控，但霍尔木兹海峡航运风险与沙特能源设施遇袭持续推高供应风险。外交斡旋令油价回落，布伦特油价仍在每桶 115美元附近。我们预计年底前有限军事对抗与谈判并行，布伦特油价主要在 100—120 美元/桶震荡；若军事行动扩大或关键能源设施受损，油价仍可能突破 130 美元。 美国 9 月经济形势——名义消费仍强，就业降温与通胀黏性并存。在实体经济方面，经济仍具韧性，但房地产疲弱、消费结构转弱，四季度动能或放缓。在劳动力市场方面，9 月新增非农不及预期，但失业率仍稳定在 4.2%附近。结合我们的劳动热力图，我们认为就业更接近缓慢降温。在通胀方面，8-9 月核心 CPI 核心通胀率接连超预期，但推动力较为分散。我们依然认为通胀最高的时期已经过去，但下行过程明显反复，重点关注高油价持续性及其与 AI 投资需求的叠加效应。 货币政策展望——我们依然预计 12 月加息 25 个基点，但具体情况仍取决于后续数据。10 月会议如期暂停加息，声明仍重视通胀风险，沃什强调经济韧性，但认为政策已开始见效，未预设 12 月行动。通胀仍高为追加紧缩保留依据，但沃什对政策已见效的评价增加了观望空间。即便 12 月如期加息 25 个基点，我们仍将追加加息视为防范通胀持续化的补充紧缩，当前数据尚不足以推断美联储将连续加息。 汇率展望——美元短期仍有利率及避险支撑，年底或高位震荡后温和回落。美元指数 10 月冲高后回落，高油价与中东风险继续提供支撑，但美债收益率较月初高位回落、欧日潜在加息、美国经济基本面及 AI 融资担忧限制其上行空间。我们维持年底美元指数在当前基础上温和走弱的判断；若油价或美联储政策超预期偏鹰，美元仍有再度走强风险。 投资风险：下行风险：美伊冲突扩大或能源设施受损，油价上冲并推升通胀；通胀黏性迫使美联储超预期加息，叠加财政融资压力推高长端利率；AI 融资收紧、盈利兑现不及预期触发估值调整及资本开支放缓；选举后财政僵局或就业超预期转弱加剧市场波动。上行风险：中东地区停火与航运恢复推动油价更快回落，通胀改善并降低加息预期；AI 盈利与生产率提升超预期。 金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_jin@spdbi.com (852) 2808 6437 2026 年 10 月 29 日 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 宏观洞察 月度美国宏观洞察 2026-10-29 2 月度美国宏观洞察：美联储暂停加息，中期选举结果将产生什么影响？ 中期选举选情更新：民主党众议院优势扩大，参议院仍是主要悬念 美国中期选举形势 10 月进一步向民主党倾斜，生活成本和能源价格成为共和党的重要选举负担。Reuters/Ipsos 于 10 月 22-26 日开展的调查显示，在登记选民中，47%支持民主党国会候选人，36%支持共和党，民主党领先 11个百分点；特朗普在全体受访成年人中的支持率为 32%。RealClearPolitics 调查显示民主党在国会支持率在 10 月先降再升，仍领先共和党 8.2 个百分点（图表 1）。非党派选举分析机构 Inside Elections 预计，中期选举后民主党可能在众议院净增 10–20 席，在参议院净增 3–5 席，民主党夺回众议院的前景相对有利；参议院预测区间横跨其取得多数所需的净增 4 席门槛，因此共和党存在同时失去两院控制权的风险，但参议院结果仍有较大不确定性。近期民主党选情改善主要受到高通胀、能源价格上涨及伊朗冲突拖累特朗普支持率的推动，同时部分传统共和党优势州的选情也开始趋于激烈。 民主党在参议院竞争中继续占优，但参议院仍是两院控制权预测中不确定性更高的一环。截至 10 月 28 日，Polymarket 数据显示民主党取得参议院控制权的概率约为 67%，共和党约 32%；Kalshi 调查则显示约为 66%（民主党）对 34%（共和党），差距仍较大（图表 3、图表 4）。民主党在全国层面的优势改善了其争夺参议院的政治环境，但民调领先不能直接转换为参议院席位。今年常规改选席位的分布以及特别选举安排决定了各州竞争的重要性，北卡罗来纳、缅因、佐治亚等竞争州的候选人表现、投票率和误差相关性均可能改变最终结果。 众议院仍是民主党夺回控制权把握相对更高的一院。预测市场数据显示，截至 10 月 26 日，Polymarket 和 Kalshi 均认为民主党取得众议院控制权的概率均超过 90%，相较 9 月以来表现较为稳定（图表 5、图表 6）。尽管如此，民调结果不意味着众议院选举已经没有悬念。选区边界、候选人质量、独立选民选择以及两党支持者实际投票率，仍会影响全国支持率向席位的转化。 综合来看，我们当前的基准判断是民主党夺回众议院的可能性较高并已具备同时赢得参议院控制权的现实路径。从 Polymarket 调查来看，民主党同时控制两院的可能性较 9 月继续上升（图表 2）。我们当前更倾向于认为民主党有机会重夺两院控制权，可能性在 50%。民主党在众议院优势较明显，赢得参议院控制权也已具备现实的翻盘路径，但需要在多个竞争州同时胜出。然而，分裂国会可能性仍高达 40%，重点在于关键州竞选情况。共和党保住两院仍是低概率情况。 2026-10-29 3 中期选举对已通过的立法并无影响，影响更多体现在接下来两年的财政预算、新立法、拨款和监督权上，对关税、外交和移民等更多依托行政指令的政策影响较小。若共和党仅失去众议院控制权、立法议程基本被冻结，新增减税的预算和解通道关闭，执政党将失去拨款权和国会监督权。财政政策将趋于中性，对经济增长和通胀影响较为中性，对货币政策的影响或最小。这种情况下 10 年期美债收益率短期可能是中性或小幅上行，中长期约束上行空间（图表 7）。 在我们的基准假设里，民主党若重夺参众两院，可拥有更为完整的拨款和监督权。政府“停摆”等财政不确定性事件波动会更频繁。潜在加税谈判意味着赤字率有望低于基准情况。短期美国经济增长或低于另两种情形（分裂国会或共和党控制两院），但财政可持续性改善、通胀压力下降，更有利于中长期经济均衡修复。尤其这种情况目前已经演变成基准情况，所以短期内对美债的利好兑现有限，中长期除了约束上行