26Q3归母净利+217%，直写光刻受益AIPCB扩产

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]芯碁微装（688630）公司点评26Q3 归母净利+217%，直写光刻受益 AI PCB 扩产投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-10-28收盘价（元）251.59近 12 个月最高/最低（元） 577.66/105.99总股本（百万股）147流通股本（百万股）132流通股比例（%）89.92总市值（亿元）369流通市值（亿元）331公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王璐执业证书号：S0010525040001邮箱：wanglu1@hazq.com分析师：邓天舒执业证书号：S0010526090001邮箱：dengtianshu@hazq.com相关报告1.芯碁微装：PCB 直写光刻行业领先，开启泛半导体第二曲线 2026-10-08主要观点： 公司发布 2026 年三季报，26Q3 归母净利 1.8 亿元，同比+216.7%26Q1-Q3 实现营业收入 17.8 亿元，同比+90.8%；归母净利润 4.6 亿元，同比+132.0%；扣非归母净利润 4.5 亿元，扣非与归母基本持平，盈利质量高。26Q3 单季营收 6.8 亿元，同比+142.1%、环比+14.4%；归母净利润 1.8 亿元，同比+216.7%、环比+3.9%。业绩同比高增主要由 AI服务器驱动的高阶 HDI、载板扩产带来的 LDI 设备订单放量及泛半导体设备突破驱动。 LDI 主业高增兑现，泛半导体载板设备突破，激光钻孔补齐一体化矩阵分板块来看：1）PCB 用 LDI 直写光刻设备：核心收入来源，AI 服务器驱动高阶 HDI/IC 载板扩产，公司作为直写光刻设备核心供应商直接受益于本轮技术迭代与扩产周期，近期来自国内外头部 PCB 客户的订单饱满，高端载板、HDI 及高多层板需求强劲，Q3 单季营收同比+142.1%验证确收加速。2）泛半导体设备：自研 IC 封装载板 LDI 设备（MAS 6P）已在封装载板头部客户完成验收并量产、获得批量订单，满足下一代 AI芯片对高阶 HDI（含 mSAP）及 IC 封装载板的严苛要求；3）CO2 激光钻孔设备：26H1 实现批量交付，正推进头部 PCB 客户验证与订单转化，完善“LDI 曝光+激光钻孔”一体化设备矩阵。 产品结构高端化驱动盈利抬升，经营现金流大幅改善1）公司 26Q1-3 盈利能力持续增强,实现销售毛利率/净利率分别为43.5%/25.9%,较去年同期+1.45/+4.59pct,主要由于高毛利高阶 HDI/载板设备及泛半导体设备占比提升、规模效应释放所致；2）销售/管理/研发 / 财 务 费 用 率 为 3.9%/3.1%/5.8%/1.3%, 同 比 -1.37/-0.15/-3.64/+2.42pct,整体费用结构保持低位稳健。3）经营性现金流净额 4.8 亿元，同比+1451%，现金流明显改善。 未来展望：直写光刻适配 CoPoS 工艺，技术壁垒打开远期空间AI 服务器驱动高阶 HDI/载板/先进封装持续扩产，LDI 直写光刻需求上行。载板线宽精细化演进过程中，传统掩膜曝光受限于翘曲与对位精度，LDI 凭无掩膜、柔性定制优势渗透率快速提升。公司 LDI 搭载智能纠偏、智能再布线，在 CoPoS 等下一代面板级封装中对位精度优势突出，技术卡位稀缺，打开长期期权空间。 投资建议看好 LDI 直写光刻受益高阶 HDI/载板扩产、泛半导体设备客户拓展突破。我们预计 2026-2028 年分别实现营收 27.2/42.4/61.8 亿元；归母净利润为 6.5/11.2/16.5 亿元，以当前总股本 1.5 亿股计算的摊薄 EPS 为4.5/7.7/11.3 元。公司当前股价对应的 PE 为 57/33/22 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示PCB 行业资本开支波动；泛半导体设备验证进度不及预期；行业竞争加剧；设备验收周期延长影响确收。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入1408272042356182收入同比（%）47.6%93.1%55.7%46.0%归属母公司净利润29065211231648敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告芯碁微装（688630）净利润同比（%）80.4%125.0%72.2%46.8%毛利率（%）40.2%42.9%45.1%45.5%ROE（%）12.6%11.2%17.0%21.3%每股收益（元）2.214.457.6711.25P/E60.8756.5132.8222.36P/B7.686.315.584.77EV/EBITDA52.0446.3228.0219.10资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告芯碁微装（688630）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产26646748815110161营业收入1408272042356182现金475270922331759营业成本843155423253372应收账款897181328244122营业税金及附加4131926其他应收款46914销售费用63136207297预付账款5162334管理费用48115180244存货771142521313091财务费用-3-5-27-22其他流动资产5127799301142资产减值损失-15000非流动资产453505525524公允价值变动收益5000长期投资0000投资净收益9102030固定资产237311333334营业利润33071412331830无形资产131197营业外收入1111其他非流动资产203183183183营业外支出2111资产总计31177253867610685利润总额33071512341830流动负债744135620132899所得税4062110181短期借款9152127净利润29065211231648应付账款3196489691405少数股东损益0000其他流动负债41569410241467归属母公司净利润29065211231648非流动负债65606060EBITDA331.89737.751236.901839.21长期借款0000EPS（元）2.214.457.6711.25其他非流动负债65606060负债合计808141620732958主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本132147147147成长能力资本公积1407454445444544营业收入47.6%93.1%55.7%46.0%留存收益770114619123036营业利润94.6%116.2%72.7%48.4%归属母公司股东权益2308583766037727归属于母公司净利润80.4%125.0%72.2%46.8%负债和股东权益31177253867610685获利能力毛利率（%）40.2%42.9%45