2026年三季报点评：业绩符合市场预期，机器人产能投入持续推进

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 斯菱智驱（301550） 2026 年三季报点评：业绩符合市场预期，机器人产能投入持续推进 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 133.39 一年最低/最高价 62.80/212.82 市净率(倍) 23.94 流通A股市值(百万元) 27,486.98 总市值(百万元) 44,732.17 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.57 资产负债率(%,LF) 28.53 总股本(百万股) 335.35 流通 A 股(百万股) 206.06 相关研究 《斯菱智驱(301550)：2026 半年报点评：业绩符合市场预期，谐波国内外产能有序推进》 2026-08-26 《斯菱智驱(301550)：25 年年报及 26年一季报点评：业绩符合预期，机器人海外产能落地在即》 2026-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 774.33 788.17 880.18 1,039.15 1,214.38 同比（%） 4.91 1.79 11.67 18.06 16.86 归母净利润（百万元） 190.03 172.60 176.39 225.35 271.30 同比（%） 26.91 (9.17) 2.19 27.76 20.39 EPS-最新摊薄（元/股） 0.57 0.51 0.53 0.67 0.81 P/E（现价&最新摊薄） 206.82 227.71 222.82 174.40 144.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年三季报。前三季度实现营收 6.46 亿元，同比+11.2%；归母 1.15 亿元，同比-18.0%；扣非归母 1.13 亿元，同比-15.6%；毛利率32.4%，同比-2.0pct，归母净利率 17.7%，同比-6.3pct。其中 Q3 实现营收2.25 亿元，同环比+18.5%/+8.0%；归母 0.37 亿元，同环比-7.9%/-1.4%；扣非归母 0.36 亿元，同环比-7.3%/-7.6%；毛利率 30.6%，同环比-2.7/-4.8pct，归母净利率 16.6%，同环比-4.8/-1.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。 ◼ 汽车轴承深耕全球售后市场、高端产品及海外产能持续布局。公司已建立覆盖北美、欧洲及亚洲主要汽车售后市场的销售网络，与全球知名汽车零部件厂商及品牌商保持长期合作，同步拓展国内外主机配套客户。产品端持续开发高性能、集成化轮毂轴承单元，泰国工厂多条汽车轴承自动产线完成升级并投入生产，提升高端轴承制造及海外供应能力。高端汽车轴承项目规划新增 629 万套年产能，公司预计 27 年 9 月达到预定可使用状态；同时规划新增 1060 万套汽车零部件年产能，进一步支撑售后市场深耕及主机配套业务拓展。 ◼ 机器人零部件产品持续拓展、国内外产能建设稳步推进。公司谐波减速器及专用轴承已实现投产，执行器模组完成研发储备，泰国谐波产线持续建设，依托轴承工艺、精密加工及海外制造经验拓展机器人核心零部件业务。公司拟定增募资不超过 18 亿元建设汽车及机器人零部件生产基地，其中规划新增 360 万套机器人零部件年产能，产品主要包括谐波减速器及减速器专用轴承，公司预计项目 3-5 年完全达产。随着产品导入及产能逐步释放，机器人业务有望打开中长期成长空间。 ◼ 汇兑及利息支出影响费用率、经营现金流保持增长。前三季度期间费用率14.7% ， 同 比 +7.4pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.8%/4.3%/4.4%/4.3%，同比-0.2/+0.4/-0.5/+7.7pct；确认联营企业投资收益0.19 亿元，对利润形成一定支撑。前三季度经营活动现金净流入 1.66 亿元，同比+8.7%，其中 Q3 净流入 0.88 亿元。Q3 末应收账款/存货/合同负债3.12/2.57/0.03 亿元，同比+35.9%/+13.6%/+30.3%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润 1.76/2.25/2.71 亿元，同比+2%/+28%/+20%，对应现价 PE 分别为 223/174/145 倍。公司汽车轴承主业稳健发展，机器人核心零部件布局及国内外产能建设打开中长期成长空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧等。 -15%1%17%33%49%65%81%97%113%129%145%2025-10-292026-2-272026-6-282026-10-27斯菱智驱沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 斯菱智驱三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,728 1,701 1,933 2,215 营业总收入 788 880 1,039 1,214 货币资金及交易性金融资产 1,214 1,159 1,287 1,459 营业成本(含金融类) 531 586 690 808 经营性应收款项 270 281 336 395 税金及附加 6 7 8 10 存货 235 253 301 352 销售费用 15 15 18 21 合同资产 0 0 0 0 管理费用 36 38 44 52 其他流动资产 8 8 9 9 研发费用 38 40 46 53 非流动资产 794 962 998 1,036 财务费用 (25) 3 (10) (23) 长期股权投资 369 369 369 369 加:其他收益 7 7 8 10 固定资产及使用权资产 227 223 253 284 投资净收益 5 4 5 6 在建工程 114 111 111 111 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 73 82 88 95 减值损失 (6) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 194 201 257 308 其他非流动资产 11 177 177 177 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,521 2,663 2,931 3,250 利润总额 194 201 25