公司信息更新报告：业绩延续高增长态势，夯实AI安全领导者地位

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 深信服（300454.SZ） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 143.00 一年最高最低(元) 188.00/88.25 总市值(亿元) 617.13 流通市值(亿元) 411.84 总股本(亿股) 4.32 流通股本(亿股) 2.88 近 3 个月换手率(%) 342.51 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩超市场预期，云计算及 AI 基础设施收入高增长—公司信息更新报告》-2026.8.25 《Q3 收入稳定增长，经营管理改善推动利润高增—公司信息更新报告》-2025.10.28 业绩延续高增长态势，夯实 AI 安全领导者地位 ——公司信息更新报告 张越（分析师） 刘逍遥（分析师） zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790524090003 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 我们维持 2026-2028 年归母净利润预测为 7.55、9.71、12.20 亿元，EPS 分别为1.75、2.25、2.83 元/股，当前股价对应 PE 分别为 81.7、63.6、50.6 倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩延续高增长态势，现金流创历史最佳水平 （1）2026 年前三季度，公司实现营业收入 67.79 亿元，同比增长 32.27%；Q3单季度公司实现营业收入 27.82 亿元，同比增长 31.45%，延续了上半年良好的增长态势。主要得益于服务器硬件及配件市场价格上涨幅度较大，推动公司云计算业务收入同比增长较快，同时网络安全业务、基础网络业务收入也有一定幅度的增长。（2）前三季度公司实现归母净利润 5.76 亿元，同比增长 814.77%；Q3 单季度公司实现归母净利润 3.45 亿元同比增长 134.31%。前三季度公司实现扣非净利润 3.65 亿元，同比增长 368.88%；Q3 单季度公司实现扣非净利润 1.86 亿元，同比增长 50.81%；得益于公司间接投资的宇树科技成功上市、估值大幅提升，投资收益大幅增加。前三季度，公司经营性现金流净额为 7.1 亿元，同比大幅增长。（3）前三季度公司销售毛利率为 60.06%，同比略下降 0.88 个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 31.13%、3.86%、24.81%，同比下降5.50、0.79、4.44 个百分点。 ⚫ 以 AI 重构安全业务，持续夯实领先者地位 公司在网络安全领域不断落地 AI 技术，以 AI 重构安全业务，并积极探索以 AI保护 AI 的解决方案，持续提升网络安全的 AI 核心能力，进一步夯实公司在网络安全垂直领域 AI 领先者的地位。公司持续深化 AI 安全平台的技术迭代与方案落地，打造覆盖“预防-检测研判-响应”全周期的 AI 原生安全运营体系，推动客户安全能力从单点 AI 增强向体系化 AI 赋能升级。 ⚫ 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,520 8,043 10,251 12,808 15,746 YOY(%) -1.9 7.0 27.5 24.9 22.9 归母净利润(百万元) 197 393 755 971 1,220 YOY(%) -0.5 99.5 92.3 28.6 25.7 毛利率(%) 61.5 59.3 58.2 57.8 57.4 净利率(%) 2.6 4.9 7.4 7.6 7.7 ROE(%) 2.1 4.1 7.3 8.6 9.7 EPS(摊薄/元) 0.46 0.91 1.75 2.25 2.83 P/E(倍) 313.5 157.1 81.7 63.6 50.6 P/B(倍) 6.8 6.4 6.0 5.5 5.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2025-102026-022026-06深信服沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6904 9350 10402 11894 13266 营业收入 7520 8043 10251 12808 15746 现金 525 535 1701 2610 3897 营业成本 2898 3273 4287 5409 6714 应收票据及应收账款 826 783 788 805 937 营业税金及附加 66 70 94 116 141 其他应收款 26 21 39 37 57 营业费用 2507 2553 2849 3443 4173 预付账款 28 34 45 54 68 管理费用 382 340 461 551 661 存货 340 861 712 1273 1191 研发费用 2118 2055 2366 2886 3511 其他流动资产 5158 7115 7115 7115 7115 财务费用 -198 -206 -159 -157 -256 非流动资产 8318 7298 7368 7446 7502 资产减值损失 -21 -3 0 0 0 长期投资 474 486 508 539 570 其他收益 350 351 367 361 357 固定资产 837 734 776 797 795 公允价值变动收益 5 -6 4 1 1 无形资产 267 259 244 230 217 投资净收益 112 54 66 76 77 其他非流动资产 6741 5820 5840 5880 5919 资产处置收益 0 5 1 2 2 资产总计 15222 16648 17770 19340 20768 营业利润 211 368 780 987 1235 流动负债 4228 4937 5584 6440 6913 营业外收入 4 17 13 10 11 短期借款 200 0 0 0 0 营业外支出 11 5 9 9 8 应付票据及应付账款 907 1507 1451 2405 2302 利润总额 204 380 784 988 1238 其他流动负债 3120 3430 4133 4034 4612 所得税 8 -12 28 16 17 非流动负债 1827 2015 1781 1546 1308 净利润 197 393 756 972 1221 长期借款 1155 1192 957 723 485 少数股东损益 -0 0 1 1 0 其他非流动负债 671 823 823 8