2026年三季报点评：Q3业绩持续释放，靶材业务高景气维持

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 江丰电子（300666） 2026 年三季报点评：Q3 业绩持续释放，靶材业务高景气维持 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 168.47 一年最低/最高价 81.46/418.99 市净率(倍) 6.13 流通A股市值(百万元) 37,306.61 总市值(百万元) 46,492.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.48 资产负债率(%,LF) 52.63 总股本(百万股) 275.97 流通 A 股(百万股) 221.44 相关研究 《江丰电子(300666)：超高纯溅射靶材龙头，零部件业务打开第二曲线》 2026-10-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,605 4,604 6,332 8,594 11,039 同比（%） 38.57 27.72 37.54 35.72 28.45 归母净利润（百万元） 400.56 499.50 950.81 1,321.25 1,746.54 同比（%） 56.79 24.70 90.35 38.96 32.19 EPS-最新摊薄（元/股） 1.45 1.81 3.45 4.79 6.33 P/E（现价&最新摊薄） 116.07 93.08 48.90 35.19 26.62 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩持续释放，靶材业务持续高景气。2026 年前三季度公司实现营收 44.65 亿元，同比 + 35.67%；归母净利润 8.11 亿元，同比 + 102.38%；扣非归母净利润 4.33 亿元，同比 + 47.95%。 Q3 单季营收 17.28 亿元，同比 + 44.42%；归母净利润 2.71 亿元，同比 + 83.20%；扣非归母净利润 2.27 亿元，同比 + 94.23%，利润端超市场预期。我们认为，先进制程迭代与晶圆厂扩产共振下公司靶材业务有望持续受益。 ◼ 零部件第二曲线加速放量，ESC 与石英件打开高端空间。公司零部件业务快速放量，零部件收入由 2021 年的 1.84 亿元增至 2025 年的 10.84 亿元，占营收比重持续提升，2026H1 同比+40.6%再提速、毛利率回升至23.97%；2026 年 2 月公司与关联方意向收购北交所上市公司凯德石英。2026 年 7 月完成交割，以 4.48 亿元协议受让 15.64%股权，切入石英制品赛道。子公司首枚静电吸盘（ESC）于 2026 年 9 月试制下线，高端部件国产替代空间广阔。 ◼ 启动 H 股上市筹划，搭建 A+H 资本平台，为全球化配套战略注入资本动能。公司于 2026 年 10 月启动 H 股上市筹划，拟登陆港交所主板，打造 A+H 双资本平台。本次布局契合公司全球化发展战略，有利于对接国际资本、支撑海外产能建设与先进靶材研发，助力公司进一步深耕海外存储、逻辑 Fab 客户，强化对标海外龙头的综合竞争力，打开长期成长空间。 ◼ 国内+海外产能布局并行，打开长期供货能力边界。国内黄湖超高纯靶材基地有序建设，公司公告预计 2027 年底达到可使用状态，在完成下游客户验证与工艺爬坡后，产能有望在 2027-2028 年集中释放；韩国龟尾海外基地同步推进，依托属地化布局贴近三星、SK 海力士等海外存储大厂，缩短交付周期、强化海外客户绑定。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合前三季度业绩表现，我们上调公司 2026-2028年营业收入预测至 63.32/85.94/110.39 亿元（前值 62.21/81.66/104.83 亿元）;上调 2026-2028 年归母净利润预测至 9.51/13.21/17.47 亿元 (前值8.72/11.70/15.45 亿 元 ), 对 应 EPS 分 别 为 3.45/4.79/6.33 元 ( 前 值3.16/4.24/5.60 元)，当前股价对应 PE 分别为 48.90/35.19/26.62 倍。考虑公司为国内超高纯溅射靶材龙头，先进制程迭代与晶圆厂扩产共振下公司靶材业务有望持续受益，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示： 1）下游晶圆厂资本开支不及预期；2）客户认证与先进制程导入进度不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）汇率波动及国际贸易摩擦；5）新增产能释放不及预期。 -17%15%47%79%111%143%175%207%239%271%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27江丰电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 江丰电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,536 8,099 9,845 12,977 营业总收入 4,604 6,332 8,594 11,039 货币资金及交易性金融资产 1,311 4,034 4,570 6,358 营业成本(含金融类) 3,353 4,175 5,478 7,018 经营性应收款项 1,377 1,876 2,531 3,238 税金及附加 20 25 34 44 存货 1,541 1,824 2,294 2,836 销售费用 132 152 206 265 合同资产 0 0 0 0 管理费用 315 399 541 695 其他流动资产 307 365 449 545 研发费用 262 348 602 718 非流动资产 6,047 6,763 7,513 7,894 财务费用 81 127 172 221 长期股权投资 453 453 453 453 加:其他收益 110 76 103 132 固定资产及使用权资产 2,965 4,116 4,942 5,429 投资净收益 83 32 43 55 在建工程 1,429 1,012 885 714 公允价值变动 34 0 0 0 无形资产 443 469 493 514 减值损失 (109) (108) (146) (188) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 140 140 135 133 营业利润 557 1,106 1,561 2,079 其他非流动资产 617 573 606 652 营业外净收支 (3) (3) (4) (6) 资产总计 10,583 14,862 17,358 20,871 利润总额 553 1,103 1,556 2,073 流动负债 3,562 4,919 6,240 8,151