2026年三季报点评：单Q3归母净利润-10%，毛利率同环比继续提升

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298） 2026 年三季报点评：单 Q3 归母净利润-10%，毛利率同环比继续提升 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.89 一年最低/最高价 20.87/31.43 市净率(倍) 2.56 流通 A 股市值(百万元) 32,601.22 总市值(百万元) 32,601.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.71 资产负债率(%,LF) 38.56 总股本(百万股) 1,309.81 流通 A 股(百万股) 1,309.81 相关研究 《杭叉集团(603298)：2026 半年报点评：归母净利润+9%，盈利能力继续提升、具身智能快速成长》 2026-08-26 《杭叉集团(603298)：2026 年一季报点评：剔除汇兑影响后归母净利润+21%，电动化、智能化驱动下盈利中枢继续上移》 2026-04-24 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 16,750 17,739 19,365 21,262 23,352 同比（%） 2.77 5.90 9.17 9.79 9.83 归母净利润（百万元） 2,013 2,191 2,278 2,546 2,826 同比（%） 17.33 8.87 3.97 11.77 10.98 EPS-最新摊薄（元/股） 1.54 1.67 1.74 1.94 2.16 P/E（现价&最新摊薄） 16.20 14.88 14.31 12.80 11.54 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q3 剔除汇兑、投资收益归母净利润增长约 8%：2026 年前三季度公司实现营收 151 亿元，同比增长 8%，与行业大车销量增速基本一致，归母净利润 18 亿元，同比增长 2%；分区域，海外营收 65 亿元，同比增长 11%，国内营收 84 亿元，同比增长 9%，外销占比提升至 44%。2026 单 Q3 公司实现营收 50 亿元，同比增长 7.5%，延续增长趋势，归母净利润 5.8 亿元，同比下降 10%，主要系（1）汇兑亏损增加：2026 单 Q3 公司汇兑亏损约 0.56 亿元，同比增长 0.34亿元，影响利润增速约 5%（=2026Q3 汇兑亏损的增加/2025Q3 归母净利润）；（2）投资收益减少：单 Q3 公司投资收益 0.48 亿元，同比减少 0.82 亿元，影响利润增速约 13%（=2026Q3 投资收益的减少/2025Q3 归母净利润；另中策为主要影响：杭叉通过联营企业中策海潮持股中策橡胶约 10%，中策橡胶 Q3 利润减少约 7.8 亿元）。 ◼ 毛利率同、环比继续提升： 2026 年 Q3 公司销售毛利率 28.3%，同/环比分别提升 1.8pct/1.1pct，继续受益于海外收入高增和电动化率提升，销售净利率 12.5%，同比下降 1.5pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 14.4%，同比增长 1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.9%/5.4%/1.2%，同比分别增长 0.15/0.26/0.19/0.56pct，公司智能化布局提速，三费率有所提升。 ◼ 加速迈入工业车辆“物理 AI"时代：2025 年 7 月杭叉集团宣布收购巨星集团旗下控股公司： 国内移动机器人龙头国自机器人，以此为标志全面切入具身智能赛道。2026 上半年公司智能化业务营收 8.0亿元，同比增长 31%，新增订单 8.9 亿元，同比增长 29%，7 月 22日首届科技日公司发布 LogiMind 工业具身大模型，同时首发具身范式下五款叉车机器人。物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，杭叉核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200 人的算法工程师团队，数据+技术助力打造自研垂域模型。展望后续，我们认为杭叉将成为大物流场景中具身智能商业化落地最快的公司之一，智能化业务将打开成长空间和估值上限。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动带来的不确定性，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 22.8/25.5/28.3 亿元（原值分别为 24.1/26.6/29.6 亿元），对应动态 PE 分别为 14/13/12x，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：新产品开发风险、海外拓展不及预期、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27杭叉集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 杭叉集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,235 13,365 15,310 17,555 营业总收入 17,739 19,365 21,262 23,352 货币资金及交易性金融资产 4,478 6,298 7,637 9,209 营业成本(含金融类) 13,343 14,372 15,761 17,290 经营性应收款项 3,838 3,495 3,805 4,150 税金及附加 111 116 128 140 存货 3,149 2,774 3,025 3,302 销售费用 889 1,023 1,105 1,160 合同资产 190 194 213 234 管理费用 489 538 591 651 其他流动资产 579 605 631 660 研发费用 859 988 1,136 1,306 非流动资产 7,475 7,837 8,183 8,477 财务费用 7 200 150 150 长期股权投资 3,036 3,569 4,179 4,823 加:其他收益 153 194 213 234 固定资产及使用权资产 3,501 3,415 3,197 2,880 投资净收益 470 421 463 509 在建工程 116 59 42 36 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 433 405 377 349 减值损失 (64) (55) (55) (55) 商誉 11 11 11 11