中控技术：从流程工业自动化龙头到工业AI先锋，TPT开启自主运行新范式

证券研究报告·公司深度研究·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中控技术（688777） 中控技术：从流程工业自动化龙头到工业 AI先锋，TPT 开启自主运行新范式 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 81.00 一年最低/最高价 46.83/129.99 市净率(倍) 6.50 流通 A股市值(百万元) 63,763.13 总市值(百万元) 64,086.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.46 资产负债率(%,LF) 44.80 总股本(百万股) 791.19 流通 A 股(百万股) 787.20 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,139 8,073 9,295 10,767 12,542 同比（%） 6.02 (11.66) 15.14 15.84 16.48 归母净利润（百万元） 1,116.99 441.48 558.91 767.89 1,035.89 同比（%） 1.38 (60.48) 26.60 37.39 34.90 EPS-最新摊薄（元/股） 1.41 0.56 0.71 0.97 1.31 P/E（现价&最新摊薄） 57.37 145.16 114.66 83.46 61.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕流程工业自动化，工业 AI 转型基础扎实。公司 DCS、SIS 国内市占率分别为 45.1%和 31.4%，分别连续十五年和四年位列国内第一。2024年公司发布 UCS 和流程工业 AI 时序大模型 TPT，2025 年进一步推进以 TPT 和 UCS 为核心的 AOP 自主运行工厂解决方案，TPT 应用范围已扩展至 13 个行业。公司已部署 10 万余套控制系统、连接约 1 亿个I/O 点，累计服务超过 3.9 万家流程工业客户，长期积累的数据接入能力、行业知识和工程验证体系构成工业 AI 的重要基础。2025 年受下游资本开支承压、业务结构变化及战略投入保持刚性等影响，收入和利润短期承压，工业 AI 成为公司推动商业模式升级的核心方向。 ◼ 从辅助决策迈向自主运行，流程工业迎来物理 AI 商业化拐点。物理 AI强调感知、认知、决策和执行的完整闭环，工业生产中的温度、压力、流量等变量持续变化，因此工业 AI 需要对生产过程进行建模和预测。传统自动化主要依赖固定规则和人工经验，而工业 AI 能够通过学习生产数据理解变量关系、预测未来状态并持续优化。中控技术依托长期积累的工业数据、行业知识和控制能力，通过 TPT 实现生产状态理解、趋势预测和优化决策，并进一步结合控制系统推动 AI 从分析走向执行。 ◼ TPT 正从工业时序大模型向工业智能体平台演进，并与 UCS 共同推动流程工业走向自主运行。TPT 通过学习温度、压力、流量等时间序列数据理解工业装置运行状态，TPT 2.0 进一步融合工业知识和工艺机理，并通过 MoE 架构对不同工艺工况、控制任务分配专属专家模块，兼顾模型推理效率与工业机理可信性。 ◼ 架构提高对复杂工业场景的适应能力。TPT 与 UCS 协同形成“感知—认知—决策—执行—反馈”的完整闭环，推动工业 AI 从辅助决策向闭环控制演进；兴发集团、万华化学和新祥云等项目已从自主运行、节能增效和人工替代等方面验证 TPT 的客户 ROI。随着“工业大模型+Agent”模式推进以及商业模式由一次性项目收入向订阅化收入延伸，TPT 有望从标杆项目走向规模化商业落地，并成为公司的第二成长曲线。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026—2028 年归母净利润分别为5.59、7.68 和 10.36 亿元，对应 2026/2027/2028 年 PE 分别为 115x、83x、62x。考虑公司控制系统领先的市场份额、客户资源壁垒以及工业 AI 由标杆项目向规模化应用演进的潜力，在相关业务收入增长和盈利改善逐步兑现的前提下，我们认为公司具备一定成长性溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期风险，工业 AI 商业化不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，技术迭代及行业竞争加剧风险，原材料及项目交付风险。 -15%0%15%30%45%60%75%90%105%120%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27中控技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 24 内容目录 1. 流程工业自动化龙头，三十年积淀迈向工业 AI 先锋 .................................................................... 4 1.1. 深耕流程工业三十余年，自动化龙头筑牢工业 AI 转型底座 .............................................. 4 1.2. 控制系统、工业软件与现场设备协同，完整产品矩阵覆盖工业生产核心环节................. 5 1.3. 下游周期与战略投入压制短期业绩，工业 AI 成为下一阶段增长核心 .............................. 7 2. 工业 AI：从辅助决策迈向自主运行，流程工业迎来物理 AI 商业化拐点 .................................. 9 2.1. 物理 AI：人工智能从数字世界迈向物理世界，工业成为核心应用场景 ........................... 9 2.1.1. 物理 AI：让人工智能具备理解和作用于现实世界的能力 ....................................... 10 2.1.2. 物理 AI 的重要性：AI 最终需要赋能实体经济，制造业成为最佳落地场景 ......... 10 2.2. 从物理 AI 到世界模型：工业智能核心壁垒由算法能力转向物理世界理解能力 ............ 11 2.2.1. 世界模型成为物理 AI 核心，工业 AI 竞争关键在于理解生产规律 ........................ 11 2.2.2. 从传统自动化到工业 AI：生产系统由规则控制走向自主优化 ............................... 12 2.2.3. 大语言模型与世界模型：数据来源和可靠性要求存在本质区别............................. 12 2.3. 海外巨头加速布局工业 AI，中控依托本土数据与闭环控制能力形成差异化优势 ......... 13 2.3.1. 海外工业巨头加速布局工业 AI .............