公司信息更新报告：钾肥销量下降拖累Q3业绩表现，看好增量产能释放

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 亚钾国际（000893.SZ） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 34.68 一年最高最低(元) 71.58/32.38 总市值(亿元) 320.46 流通市值(亿元) 281.30 总股本(亿股) 9.24 流通股本(亿股) 8.11 近 3 个月换手率(%) 107.63 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩高增，看好钾肥持续放量、非钾业务协同发展—公司信息更新报告》-2026.8.28 《氯化钾价格高位，公司新增产能放量 可 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.29 《钾肥量利齐升助力 Q3 业绩延续增长，有序推进钾肥及溴素扩产—公司信息更新报告》-2025.10.30 钾肥销量下降拖累 Q3 业绩表现，看好增量产能释放 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 ⚫ 钾肥销量下降拖累 Q3 业绩表现，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展 公司发布 2026 年三季报，实现营收 54.7 亿元，同比+41.5%；归母净利润 18.36亿元，同比+34.7%；扣非净利润 19.42 亿元，同比+42.6%；其中 2026Q3 实现营收 16.48 亿元，同比+22.6%、环比-29.4%；归母净利润 4.86 亿元，同比-4.4%、环比-40.6%；扣非净利润 5.95 亿元，同比+17.6%、环比-27.1%，非经常性损益主要是计提资产减值损失 1.65 亿元，钾肥销量下降拖累 Q3 业绩环比承压，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 28.58（-2.97）、35.81（-4.28）、41.20（-4.09）亿元，EPS 分别为 3.09、3.88、4.46 元/股，当前股价对应 PE 为 11.2、8.9、7.8 倍。我们看好公司低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。 ⚫ Q3 氯化钾环比销量下降、价格微跌，积极推进钾肥放量及新产能批复 钾肥产销：2026 年前三季度，公司氯化钾产量 216.08 万吨（同比+44.2%），销量 186.68 万吨（同比+22.5%），整体营收 54.7 亿元（同比+41.5%），我们测算均价 2,930 元/吨（同比+15.5%）。2026Q3 氯化钾产量 66.59 万吨（同比+37.4%、环比-21.5%），销量 55.43 万吨（同比+15.7%、环比-29.1%），我们测算均价 2,974元/吨（同比+5.9%、环比-0.3%），受老挝雨季、当地基础设施影响，公司钾肥产品运输效率阶段性下降。盈利能力：公司 2026 年前三季度销售毛利率、归母净利率为 59.9%、33.6%，同比+1.01、-1.68pcts；2026Q3 销售毛利率、归母净利率为 59.93%、29.48%，同比-1.62、-8.30pcts，环比-1.61、-5.56pcts。项目建设：公司第三个 100 万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第二个 100 万吨/年钾肥项目正在有序开展 3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，有望在 2026 年年内实现投运，公司目标 2026 年实现 300 万吨产量，中期产量目标 450 -500 万吨/年，长期产量目标 700 万吨以上/年。据百川盈孚数据，10 月 28 日氯化钾市场均价 2,931 元/吨，市场价格整体平稳，可流通货源仍较充裕，港口库存虽仍处相对高位，但较前期高点有所边际回落，低价货源基本消失，市场心态进一步趋稳。 ⚫ 风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,548 5,325 7,710 9,840 11,757 YOY(%) -9.0 50.1 44.8 27.6 19.5 归母净利润(百万元) 950 1,673 2,858 3,581 4,120 YOY(%) -23.0 76.0 70.9 25.3 15.1 毛利率(%) 49.5 58.6 60.2 59.9 58.7 净利率(%) 26.8 31.4 37.1 36.4 35.0 ROE(%) 6.8 12.5 17.8 18.4 17.5 EPS(摊薄/元) 1.03 1.81 3.09 3.88 4.46 P/E(倍) 33.7 19.2 11.2 8.9 7.8 P/B(倍) 2.6 2.4 2.0 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-17%3%23%42%62%2025-102026-022026-062026-10亚钾国际沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2026 年前三季度，公司氯化钾销量、价格、毛利同比提升，Q3 环比销量下降、价格微跌 钾肥业务 2025A 2026Q1 2026Q2 2026Q3 2026Q1-Q3 2026Q1-Q3 同比 （pcts） 2026Q3 同比 （pcts） 2026Q3 环比 （pcts） 产量（万吨） 201.15 64.65 84.84 66.59 216.08 44.2% 37.4% -21.5% 销量（万吨） 204.57 53.03 78.22 55.43 186.68 22.5% 15.7% -29.1% 氯化钾营收（亿元） 52.02 14.88 23.34 16.48 54.70 41.5% 22.6% -29.4% 氯化钾成本（亿元） 21.27 6.34 8.97 6.60 21.92 38.0% 27.7% -26.4% 氯化钾毛利（亿元） 30.74 8.53 14.36 9.88 32.78 43.9% 19.4% -31.2% 氯化钾毛利率 59.1% 57.4% 61.5% 59.9% 59.9% 1.01 -1.62 -1.61 归母净利率 31.4% 35.8% 35.0% 29.5% 33.6% -1.68 -8.30 -5.56 税金及附加率 5.3% 6.1% 7.2% 7.2% 6.9% 1.86 3.87 -0.05 期间费用率 13.0% 11.5% 9.8% 10.5% 10.5% -1.53 -1.97 0.70 所得税率 14.5% 16.8% 23.5% 15.5% 19.6% 1.44 -5.03 -7.95 单位售价（元/吨） 2,543 2,806 2,983 2,974 2,930 15