公司信息更新报告：Q3销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化

公用事业/电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 陕西能源（001286.SZ） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 10.02 一年最高最低(元) 13.79/9.26 总市值(亿元) 375.75 流通市值(亿元) 375.75 总股本(亿股) 37.50 流通股本(亿股) 37.50 近 3 个月换手率(%) 37.59 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩平稳增长，煤炭业务放量显著—公司信息更新报告》-2026.4.29 $ Q3 销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 王君泽（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangjunze@kysec.cn 证书编号：S0790126090007 ⚫ Q3 销售量回落拖累营收，煤电一体化布局持续深化，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营业收入 167.20 亿元，同比增长2.20%；归母净利润 19.91 亿元，同比下降 17.60%。毛利率 36.82%，同比下降1.01pct。分季度看，2026Q3 实现营业收入 60.11 亿元，同比下降 7.48%、环比增长 21.93%；归母净利润 6.44 亿元，同比下降 40.58%、环比增长 39.96%。毛利率 35.27%，同比下降 4.90pct。考虑 2026 前三季度上网电量同比下降、Q3 盈利未达我们此前预期，我们下调公司 2026—2028 年盈利预测，预计营收分别为233.29/272.62/275.80 亿元（前值为 255.16/290.66/300.31 亿元），归母净利润分别为 24.02/28.61/32.86 亿元（前值为 31.71/35.02/35.98 亿元），对应 EPS 分别为0.64/0.76/0.88 元，当前股价对应 PE 分别为 15.6/13.1/11.4 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭产能释放带动增产，迎峰度夏支撑电量回升 煤炭方面：2026Q1-Q3，公司煤炭产量 1984.72 万吨，同比增长 26.22%；自产煤外销量 1215.31 万吨，同比增长 19.91%，煤炭生产及外销规模同步扩大，增产进一步增强公司自有资源保障能力。分季度看，2026Q3 煤炭产量 656.80 万吨，同比增长 12.51%、环比下降 1.15%；自产煤外销量 375.71 万吨，同比下降 14.86%、环比下降 16.35%。2026Q3 生产规模基本稳定，外销量降幅高于产量降幅。电力方面：2026Q1-Q3，公司发电量、上网电量分别为 356.34、330.49 亿千瓦时，同比分别下降 4.07%、4.88%；2026Q3 发电量、上网电量分别为 144.07、132.98 亿千瓦时，同比分别下降 5.37%、6.75%，环比分别增长 64.09%、63.05%。迎峰度夏期间电量环比回升，发电量、上网电量同比降幅较 Q2 分别收窄 4.46、3.43pct，电力端电量同比下滑压力有所缓和。 ⚫ 煤矿转产与机组投运同步推进，煤电一体化布局持续深化 2026 年 8 月，赵石畔煤电所属的 600 万吨/年赵石畔煤矿取得安全生产许可证、完成竣工验收，由联合试运转转入生产运营；同月，首批长协煤发往信丰能源，新增煤炭产能开始为公司江西电厂提供燃料保障。电力端，商洛发电二期两台66 万千瓦机组分别于 8 月、10 月转入商业运营，延安热电二期 3 号 35 万千瓦机组于 9 月投产，三台机组合计新增装机 167 万千瓦。信丰能源两台 100 万千瓦机组继续推进，其中 1 号机组已于 10 月进入吹管调试阶段。随着赵石畔煤矿产能释放、已投产机组运营时间增加及信丰项目后续投运，煤炭生产与电力消纳的协同有望进一步增强。 风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；电价、煤价下行风险；安全及环保风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,156 22,958 23,329 27,262 27,580 YOY(%) 19.0 -0.9 1.6 16.9 1.2 归母净利润(百万元) 3,009 3,009 2,402 2,861 3,286 YOY(%) 17.7 0.0 -20.2 19.1 14.8 毛利率(%) 35.0 36.8 31.7 30.5 32.6 净利率(%) 13.0 13.1 10.3 10.5 11.9 ROE(%) 14.6 13.7 10.3 11.3 11.9 EPS(摊薄/元) 0.80 0.80 0.64 0.76 0.88 P/E(倍) 12.5 12.5 15.6 13.1 11.4 P/B(倍) 1.5 1.4 1.4 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -25%-11%3%18%32%46%2025-102026-022026-062026-10陕西能源沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9016 9690 10956 12030 11707 营业收入 23156 22958 23329 27262 27580 现金 5119 6073 6976 7212 7671 营业成本 15060 14515 15943 18961 18588 应收票据及应收账款 2403 2472 2481 3308 2549 营业税金及附加 1004 1069 1086 1269 1284 其他应收款 189 160 195 219 199 营业费用 76 93 94 110 111 预付账款 351 268 361 374 370 管理费用 1100 1175 1194 1242 1158 存货 547 416 641 616 617 研发费用 23 27 28 33 33 其他流动资产 408 301 301 301 301 财务费用 767 599 649 435 384 非流动资产 59199 65541 64351 69890 68097 资产减值损失 -27 -42 -35 -46 -44 长期投资 2391 2524 2940 3369 3791 其他收益 28 22 22 22 22 固定资产 37585 41242 41491 47016 46081 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 8443 8286 8345 8465 8615 投资净收益 259 325 292 308 300 其他非流动资产 10780 13488 11574