2026年三季报点评：盈利能力显著改善，美妆收入Q3同增37%

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海家化（600315） 2026 年三季报点评：盈利能力显著改善，美妆收入 Q3 同增 37% 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.45 一年最低/最高价 16.12/25.50 市净率(倍) 1.58 流通A股市值(百万元) 11,730.34 总市值(百万元) 11,730.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.06 资产负债率(%,LF) 29.57 总股本(百万股) 672.23 流通 A 股(百万股) 672.23 相关研究 《上海家化(600315)：2026 年半年报点评：盈利能力显著改善，扣非净利润高增 59%》 2026-08-21 《上海家化(600315)：2025 年年报点评：扭亏为盈，美妆品类高增，经营质量显著改善》 2026-03-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,679 6,317 7,027 7,836 8,668 同比（%） (13.93) 11.25 11.24 11.51 10.62 归母净利润（百万元） (833.09) 267.58 880.35 609.81 692.48 同比（%） (266.60) 132.12 229.00 (30.73) 13.56 EPS-最新摊薄（元/股） (1.24) 0.40 1.31 0.91 1.03 P/E（现价&最新摊薄） (14.50) 45.14 13.72 19.81 17.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布 2026 年前三季度业绩。26Q1-Q3 公司实现收入 53.61 亿元，同比+8.1%；归母净利润 8.06 亿元，同比+99.0%；扣非归母净利润 3.76亿元，同比+63.0%。单拆 26Q3，公司实现收入 15.70 亿元，同比+5.9%；归母净利润 4.25 亿元，同比+204.8%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比+157.3%。Q3 归母净利润大幅增长，主要受到出售丝芙兰相关股权等非经常性损益影响，单季度非经常性损益净额约 4.01 亿元。前三季度及单Q3 扣非归母净利润均实现增长，主营业务盈利有所改善。 ◼ 个护、美妆及海外业务构成主要收入来源。26Q3 公司个护/美妆/创新及海外业务分别实现收入 5.87 亿元/4.86 亿元/1.48 亿元/3.49 亿元，美妆板块同比大幅增长+37.3%。26Q3 个护/美妆/创新/海外业务平均售价分别为 8.99 元/支、41.73 元/支、8.72 元/支及 17.59 元/支，同比分别-5.2%、+2.6%、-14.3%及+5.3%。 ◼ 核心品牌及渠道结构持续优化，美妆双引擎向上。佰草集回归品牌核心战略逐步见效，大白泥、仙草油等重点产品表现亮眼；玉泽聚焦皮肤屏障修护赛道，核心品类持续放量。六神个护基本盘稳健，驱蚊蛋放量、清爽香氛沐浴露升级，同时“小六神”进一步切入母婴防护场景。渠道端持续推进线上结构优化，抖音内容团队逐步内化、自播占比稳步提升。 ◼ 盈利能力：毛利率同比改善，期间费用率有所提升。26Q1-3 毛利率65.30%，同比+2.5pct；销售/管理/研发费用率各为 48.33%/7.27%/2.59%，同比分别+2.67pct/-1.47pct/基本持平，期间费用率合计为 58.38%，同比+1.17pct。整体毛利上升主要受线上销售增长、高毛利美妆品类占比提升，以及采购端价格优化、生产端自动化及智能化提升等因素推动。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为国内知名日化品牌企业，26Q1~3 公司美妆板块高增，产品结构优化叠加采购降本及运营提效，盈利能力显著改善。公司持续推进核心品牌焕新及线上渠道优化，佰草集、玉泽等美妆品牌增长动能较强，六神个护基本盘稳健。考虑到出售丝芙兰股权等一次性影响因素，我们将 2026 年公司归母净利润预测由 4.35 亿元上调至 8.80 亿元，同比+229%；考虑到公司核心品牌聚焦以及渠道结构优化，经营端盈利能力修复有望好于此前预期，我们将 2027-2028 年归母净利润预测由 5.23 亿元/6.25 亿元分别上调至 6.1 亿元/6.92 亿元，对应同比分别-31%/+14%。以最新收盘价计算，2026-2028 年对应 PE 分别为14 倍/20 倍/17 倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、公司战略调整及新品推广不及预期、海外关税政策变化等。 -35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27上海家化沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 上海家化三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,803 5,544 6,597 7,706 营业总收入 6,317 7,027 7,836 8,668 货币资金及交易性金融资产 3,057 3,597 4,423 5,477 营业成本(含金融类) 2,363 2,471 2,626 2,760 经营性应收款项 642 795 933 955 税金及附加 50 49 55 0 存货 622 645 704 729 销售费用 3,032 2,945 3,863 4,434 合同资产 0 0 0 0 管理费用 586 562 611 676 其他流动资产 482 508 538 545 研发费用 204 211 235 260 非流动资产 5,453 5,670 5,590 5,499 财务费用 7 1 (5) 5 长期股权投资 160 160 160 160 加:其他收益 88 105 118 130 固定资产及使用权资产 755 672 588 501 投资净收益 41 91 102 113 在建工程 13 18 23 28 公允价值变动 107 0 0 0 无形资产 757 751 751 741 减值损失 (23) (10) (5) (5) 商誉 1,544 1,544 1,544 1,544 资产处置收益 9 0 0 0 长期待摊费用 19 20 20 20 营业利润 298 975 665 771 其他非流动资产 2,206 2,505 2,505 2,505 营业外净收支 17