公司信息更新报告：三季度业绩略承压，客流回暖、温泉二期蓄力成长

社会服务/旅游及景区 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长白山（603099.SH） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 35.94 一年最高最低(元) 60.33/33.02 总市值(亿元) 97.88 流通市值(亿元) 97.88 总股本(亿股) 2.72 流通股本(亿股) 2.72 近 3 个月换手率(%) 210.34 股价走势图 数据来源：聚源 《上半年利润实现扭亏，定增项目蓄力 未 来 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.8.26 《2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间—公司信息更新报告》-2026.5.1 《2025Q4 冰雪季经营短期承压，多元业态协同打开成长空间—公司信息更新报告》-2026.3.31 三季度业绩略承压，客流回暖、温泉二期蓄力成长 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 初敏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 事件：公司 2026Q3 营收同比-7.0%，归母净利润同比-8.5% 公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 6.50 亿元（同比+2.1%，下同）、归母净利润 1.40 亿元（-6.3%）；单 2026Q3 实现营收 3.73 亿元（-7.0%）、归母净利润1.39 亿元（-8.5%）。我们认为，公司积极推进景区全域资源平台化整合，叠加高铁红利释放有望持续驱动客流增长。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028年归母净利润为 1.62/1.96/2.15 亿元，对应 EPS 0.59/0.72/0.79 元，当前股价对应PE 为 60.5/49.8/45.6 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 2026 年 8 月、9 月客流回升，前三季度毛利率有所下降 客流方面，2026 年 7/8/9 月长白山主景区分别接待游客 69.13/99.34/50.12 万人次，同比分别-14.7%/+20.4%/+28.7%。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3 公司毛利率分别为 41.2%/57.4%，同比分别-2.1pct/-0.1pct。费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为 3.0%/9.0%/0.4%，同比分别+0.2pct/+1.3pct/-0.1pct；2026Q3 单季分别为 2.3%/4.9%/0.2%，同比分别+0.1pct/+0.5pct/-0.2pct。 ⚫ 国庆全域客流增长，温泉二期蓄力度假供给 国庆假期，长白山全域接待国内游客 83.6 万人次（+38.5%）、国内游客出游总花费 8.02 亿元（+27.4%）；恩都里休闲度假商旅社区/云顶市集接待游客分别同比+12.1%/+6.0%，镇区休闲场景热度同步提升。10 月 15 日，长白山作为旅游目的地入选 2026 冬博会“极光奖”中国十大冬季旅游目的地，为新雪季推广增添品牌背书。此外，公司旗下天池酒店公司承接麓角村运营托管，延伸亲子度假场景；火山温泉部落二期 2026H1 投入 2441.19 万元，计划于 2026 年末达到预定可使用状态，增添亲子客房，有望补充住宿及休闲配套供给。 ⚫ 风险提示：自然灾害等不可抗力、酒店项目建设不及预期、燃油价格变动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 743 788 864 950 1,013 YOY(%) 19.8 6.0 9.6 10.0 6.6 归母净利润(百万元) 144 129 162 196 215 YOY(%) 4.5 -10.3 25.1 21.4 9.4 毛利率(%) 41.7 37.5 39.1 41.1 41.5 净利率(%) 19.4 16.4 18.7 20.7 21.2 ROE(%) 12.4 8.3 9.8 10.8 10.6 EPS(摊薄/元) 0.53 0.47 0.59 0.72 0.79 P/E(倍) 67.9 75.7 60.5 49.8 45.6 P/B(倍) 8.4 6.5 6.0 5.5 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%24%2025-102026-022026-06长白山沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 445 632 653 798 855 营业收入 743 788 864 950 1013 现金 287 439 481 561 666 营业成本 434 493 526 560 593 应收票据及应收账款 68 95 58 123 62 营业税金及附加 6 7 7 8 8 其他应收款 12 11 14 13 16 营业费用 24 28 29 30 31 预付账款 49 46 58 57 66 管理费用 66 81 85 90 95 存货 16 19 19 22 21 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 13 23 23 23 23 财务费用 2 4 4 4 4 非流动资产 1002 1211 1290 1352 1338 资产减值损失 -0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 4 4 4 4 固定资产 676 672 788 884 909 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 163 153 144 133 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 158 377 349 325 295 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 1447 1843 1943 2150 2193 营业利润 210 178 218 264 287 流动负债 231 230 209 246 109 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 80 0 101 0 0 营业外支出 11 3 1 1 1 应付票据及应付账款 52 120 17 150 15 利润总额 199 176 217 263 286 其他流动负债 100 110 92 96 95 所得税 55 51 56 68 74 非流动负债 54 103 102 99 92 净利润 144 125 160 194 212 长期借款 42 24 23 20 13 少数股东损益 0 -4 -1 -2 -3 其他非流动负债 12 79 79 79 79 归属母公司净利润 144 129 162 196 215 负债合计 28