3Q26收入短期增长仍显乏力，机器人视觉业务持续拓展；下调目标价

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 先进制造与出行科技 2026 年 10 月 29 日 奥比中光 (688322 CH)3Q26 收入短期增长仍显乏力，机器人视觉业务持续拓展；下调目标价3Q26 收入表现偏弱，费用投入影响盈利表现。3Q26 公司实现收入 2.73 亿元（人民币，下同），同/环比-1.9%/+16.5%；归母净利润 3,222 万元，同比下降 32.6%，扣非归母净利润 2,279 万元，同比下降 40.6%。前三季度收入 7.11 亿元，同比下降 0.4%，归母净利润 7,386 万元，同比下降 31.6%。收入同比下滑主要受传统生物识别相关整机及方案业务调整影响，传感器业务仍保持较快增长。前三季度毛利率 49.1%，同比提升 6.3 个百分点，主要受低毛利生物识别支付终端业务收缩影响，产品结构持续优化；同期研发投入同比增长 19.2%，研发投入占收入比例提升 4.1 个百分点至24.6%，管理费用同比增长 40.1%，持续的费用投入仍对盈利形成压力。机器人视觉业务保持较快增长，数据采集商业化仍需时间。根据公司三季报及投资者关系活动记录，前三季度面向全球机器人市场的视觉方案销售收入达到上年同期 2 倍以上，公司直接境外收入同比翻倍，累计服务全球超千家机器人客户。EGO、UMI、WristCam 及 Hub 等具身智能数据采集产品推出后不到两个月，已有超百家客户下单，初步反映下游客户需求。我们认为，新产品有望拓展机器人视觉及数据采集市场，逐步贡献收入增量，但相关产品仍处于客户导入阶段，适配、验证及交付验收需要时间，短期收入贡献存在不确定性。下调盈利预测及目标价，维持买入评级。考虑前三季度收入表现及新业务商业化兑现节奏慢于我们的预期，我们下调2026–28年收入预测8%/5%/3%至 11.31/18.80/27.89 亿 元 ， 上 调 毛 利 率 预 测 1.7/0.4/0.3 个 百 分 点 至47.1%/46.3%/45.4%，主要反映产品结构优化带来的积极影响；同时考虑费用投入压力，归母净利润预测下调28%/23%/21%至1.52/3.66/6.15亿元。我们看好公司在 3D 视觉领域的技术积累及客户基础，机器人视觉与具身智能数据采集业务有望打开长期成长空间。维持 30 倍 2027E P/S 估值，目标价下调至 136.58 元人民币，维持买入评级。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收盘价目标价潜在涨幅人民币 107.16人民币 136.58↓+27.5%财务数据一览年结12月31日202420252026E2027E2028E收入 (百万人民币)5649411,1311,8802,789同比增长 (%)56.866.720.266.248.3净利润 (百万人民币)(63)128152366615每股盈利 (人民币)(0.16)0.320.370.891.49同比增长 (%)-76.8-300.014.9140.768.2前EPS预测值 (人民币)0.511.151.88调整幅度 (%)-27.5-23.3-20.7市盈率 (倍)ns334.9291.5121.172.0每股账面净值 (人民币)7.297.4510.0110.9012.39市账率 (倍)14.6914.3910.709.838.65个股评级买入10/252/266/2610/26-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%688322 CH股份资料52周高位 (人民币)148.4052周低位 (人民币)70.28市值 (百万人民币)44,257.08日均成交量 (百万)29.13年初至今变化 (%)19.50200天平均价 (人民币)101.10陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542026 年 10 月 29 日奥比中光 (688322 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 2 图表 1: 奥比中光：盈利预测变动 ———— 2026E ———————— 2027E ———————— 2028E ————(人民币百万)新预测前预测变动新预测前预测变动新预测前预测变动营业收入1,1311,227-8%1,8801,976-5%2,7892,885-3%毛利润533557-4%870906-4%1,2671,302-3%毛利率47.1%45.4%1.7ppts46.3%45.9%0.4ppts45.4%45.1%0.3ppts归母净利润152210-28%366477-23%615775-21%归母净利率13.4%17.1%-3.7ppts19.4%24.1%-4.7ppts22.0%26.9%-4.8ppts资料来源：交银国际预测图表 2: 奥比中光 (688322 CH)评级及目标价资料来源: Factset，交银国际预测187.96143.53136.580.0050.00100.00150.00200.00250.002023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-072026-102027-012027-042027-07股价目标价买入中性沽出RMB2026 年 10 月 29 日奥比中光 (688322 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 3图表 3:交银国际先进制造与出行科技行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业688322 CH奥比中光买入106.90136.5827.8%2026 年 10 月 29 日先进制造601689 CH拓普集团买入44.2576.3572.5%2026 年 08 月 31 日先进制造1021 HK华沿机器人买入6.1820.99239.9%2026 年 08 月 28 日先进制造2050 HK三花智控买入20.9836.9876.2%2026 年 08 月 27 日先进制造1236 HK乐动机器人买入21.5849.14127.7%2026 年 08 月 06 日先进制造425 HK敏实集团买入22.1863.93188.3%2026 年 06 月 24 日先进制造300580 CH贝斯特买入17.6632.8285.8%2026 年 06 月 24 日先进制造300014 CH亿纬锂能买入46.5877.4666.