策略点评报告：10月FOMC：暂停加息，分歧仍存但鹰派减少

2026 年 10 月 29 日 10 月 FOMC：暂停加息，分歧仍存但鹰派减少 —策略点评报告 事件 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：陆翊蔚 S1050125090024 luyw@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《四箭齐发，维护资本市场安全和稳定》2026-10-21 2、《9 月美国 CPI 超预期，10 月联储加息概率上行，利率敏感资产承压》2026-10-15 3、《9 月 FOMC：整体偏鹰，全票加息落地，利率中枢上移》2026-09- 17 北京时间 10 月 29 日凌晨，美联储公布了 10 月议息会议结果，维持联邦基金利率目标区间在 3.75%-4.00%不变，符合市场预期，决议以 10-2 通过，哈马克与库克投下反对票并主张加息 25 个基点。声明强调将积累更多信息以判断适当的政策立场，同时重申通胀仍然偏高及实现价格稳定的承诺。 投资要点 ▌ 政策信号：10:2 维持利率，暂停尚未确认加息终点，12 月加息概率仍高 美联储 10 月按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%，符合市场预期。决议以 10:2 通过，相比与 7月的 9:3，分歧仍存但鹰派减少。本次哈马克与库克主张加息 25BP，哈马克 7 月也因为支持加息投了反对票，库克的反对票更多是和主张降息的特朗普博弈。声明强调积累更多信息，以判断适当的政策立场，同时保留通胀偏高与实现价格稳定的承诺。 沃什表示，此前货币政策措施已开始发挥一定作用，但尚不能得出确定结论；部分企业和家庭面对的金融及信贷条件已经收紧，但整体金融条件还不能称为“紧”。另外，后续制度修改更值得关注：2027 年八次会议中有一次只谈策略、不投票，2028 年改为两次策略会加六次政策会。这与沃什反对前瞻指引和频繁微调的"体制变革"一脉相承。 我们认为，本次暂停反映了联储开始评估紧缩传导。9 月的共识是需要收紧，10 月的分歧是是否立即追加紧缩，支持观望并不等于确认利率见顶。联储减少与市场沟通后，市场需要重新适应沟通方式，可能带来更多波动。 ▌ 经济与通胀：增长更强，价格压力仍有约束 声明将经济扩张速度由“稳健”上调为“强劲”，继续强调生产率增长与资本投资旺盛，就业增长与劳动力规模同步。-20-15-10-50510(%)沪深300证券研究报告 策略研究 证券研究报告 陆翊蔚 2 诚信、专业、稳健、高效 沃什也表示，本次讨论主要聚焦价格稳定，就业端表现相对积极。 通胀再次重申“通胀仍偏高”，数据仍不支持解除警惕：9月 CPI 同比由 3.4%升至 3.7%，环比上涨 0.6%，汽油贡献了当月总体涨幅的一半以上；核心 CPI 环比连续两个月上涨0.3%，说明价格压力尚未充分缓和。 增长韧性提供维持高利率的空间，生产率改善则保留通胀回落的可能。关键在于，资本开支支撑的当期需求，与生产率带来的供给改善，哪一端更快兑现。 ▌ 后续路径：观察紧缩效果，12 月加息窗口仍在 本次会议的核心变化，是联储开始认可紧缩效果，但尚未确认收紧程度足够。政策判断需要同时观察金融条件、需求和通胀，单月数据或一次暂停均不足以确认转向。 我们判断，后续政策仍主要在维持利率与追加加息之间选择。若核心通胀持续偏高、涨价范围扩散，而就业保持稳定，12 月再加息 25BP 仍有较强依据；若融资条件收紧逐步压低需求，生产率改善又推动成本回落，联储则有空间延长观察期。降息需要更充分的通胀改善或就业走弱证据。 ▌ 资产策略：美股震荡分化，美债顶部已现，黄金逢低配置 市场初步反应较为克制：盘中美股主要指数小幅上涨，美债2Y 利率回落 10Y 利率小幅上行，黄金小幅收窄，12 月加息25BP 的隐含概率仍约为 78.4%。暂停预期兑现，但进一步紧缩的定价尚未消退。 美股：震荡分化，哑铃配置。成长端关注盈利兑现、现金流扎实的科技龙头，防御端配置必需消费、医疗保健等需求稳定板块。增长韧性支撑盈利，高利率约束估值，两端均重视盈利质量。 美债：顶部已现，曲线趋陡。紧缩初见效果有助于缓和连续证券研究报告 陆翊蔚 3 诚信、专业、稳健、高效 加息担忧，但收益率见顶仍需通胀与需求数据验证，维持短中久期配置，择机增加长债敞口。 黄金：等待修复，逢低配置。避险逻辑下黄金却大跌，主要是加息预期对黄金零息资产压制、科技股调整引发的保证金挤兑。调整后的黄金震荡修复可期，关注 4000 美元附近支撑，宜分批逢低布局。 ▌ 风险提示 地缘局势风险持续，货币政策急转，经济指标加速回落。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8 年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任 CCTV 新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 卫正：宏观策略组组员，金融硕士，2024 年 8 月入职华鑫证券研究所。 陆翊蔚：宏观策略组组员，上海纽约大学学士，哥伦比亚大学硕士，2026 年 7月入职华鑫证券研究所。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告