2026年三季报点评：业绩稳中偏强显韧性，投行磨合效果初现

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国联民生（601456） 2026 年三季报点评：业绩稳中偏强显韧性，投行磨合效果初现 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.04 一年最低/最高价 8.01/11.38 市净率(倍) 0.87 流通A股市值(百万元) 35,241.46 总市值(百万元) 45,671.97 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.24 资产负债率(%,LF) 78.51 总股本(百万股) 5,680.59 流通 A 股(百万股) 4,383.27 相关研究 《国联民生(601456)：2026 年中报点评：并购红利向财富端集中，投行仍待磨合》 2026-09-02 《国联民生(601456)：2026 年一季报点评：交投活跃驱动经纪业务高增，归母净利润同比增超 30% 》 2026-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,683 7,673 8,667 9,179 9,627 同比（%） -9.21% 185.99% 12.95% 5.90% 4.88% 归母净利润（百万元） 397 2,009 2,427.9 2,572 2,699 同比（%） -40.80% 405.49% 20.86% 5.95% 4.92% EPS-最新摊薄（元/股） 0.14 0.36 0.43 0.45 0.48 P/E（现价&最新摊薄） 64.29 25.00 21.06 19.87 18.94 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国联民生发布 2026 年三季报。2026 年前三季度实现营业收入 67.4亿元，同比+11.6%；归母净利润 21.1 亿元，同比+19.6%；对应 EPS 0.37元，ROE 4.0%，同比+0.2pct。第三季度实现营业收入 21.7 亿元，同比+7.0%，环比-20.1%；归母净利润 6.9 亿元，同比+9.0%，环比-24.6%。 ◼ 交投活跃带动经纪收入增长，两融市占保持稳定：1）2026 年前三季度公司经纪业务收入 21.2 亿元，同比+35.3%，占营业收入比重 31.4%。2026 年前三季度全市场日均股基交易额 30872 亿元，同比+57.8%。2）截至 2026Q3 公司两融余额 234 亿元，较年初-2%，市场份额 0.9%，较年初无变化；截至 2026Q3 全市场两融余额 25699 亿元，较年初+1.1%。 ◼ 投行收入总体企稳，股权承销规模翻倍：1）2026 年前三季度公司投行业务收入 6.8 亿元，同比-0.7%。2）2026Q1-3 公司股权业务承销规模同比+110.9%至 66.3 亿元，排名第 14，规模翻倍稳住基本盘，其中 IPO 5家，募资规模 41 亿元；再融资 5 家，承销规模 25 亿元。3）2026Q1-3公司债券主承销规模同比-9.1%至 1190 亿元，排名第 23；其中地方政府债、公司债、ABS 承销规模分别为 477 亿元、368 亿元、287 亿元。 ◼ 资管业务收入稳步增长：2026 年前三季度公司资管业务收入 6.1 亿元，同比+16.0%。截至 2026 年上半年末公司资产管理规模 1905 亿元，同比-2.8%。截至 26Q3，国联基金资产管理总规模 1662 亿元，同比增长11.92%，其中非货币公募基金管理规模 1383 亿元，同比增长 12.90%。 ◼ 自营业务投资收益基本持平，展现一定的抗波动能力：2026 年前三季度公司投资收益（含公允价值）29.4 亿元，同比-0.9%，其中 2026Q3 单季度投资收益（含公允价值）9.23 亿元，同比+6.1%，受三季度权益市场的深度回调所累，环比-30.9%；2026 年前三季度公司调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）35.4 亿元，同比-18.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司三季度经营情况，我们维持此前盈利预测不变，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 24.3、25.7、27.0 亿元，对应同比增速分别为+21%、+6%、+5%。公司当前市值对应 2026E-2028E 的 PB 估值分别为 0.93x、0.90x、0.87x。我们继续看好公司整合效应稳步释放，前三季度主业韧性已有所体现，综合实力有望进一步提升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）整合效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管趋严。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27国联民生沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1~3 国联民生营收及同比增速 图2：2020-2026Q1~3 国联民生归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1~3 国联民生 ROE 图4：2020-2026Q1~3 国联民生杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：26Q1~3 ROE 已年化 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026Q1~3 国联民生收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%-100020003000400050006000700080009000营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%-5001000150020002500归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%ROE（加权）0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00杠杆率（倍）-20%0%20%40%60%80%100%2020202120222023202420252026Q1-3经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 国联民生财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 客户资金 35394 36102 36824 37560 营业收入 7673 8667 9179 9627 自有资金 10789