2026年三季报点评：业绩较快增长，平台化能力持续拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月28日优于大市怡合达（301029.SZ）2026 年三季报点评：业绩较快增长，平台化能力持续拓展核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：张洪宇0755-819813620755-22940779wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.81 元总市值/流通市值17047/12140 百万元52 周最高价/最低价33.99/22.26 元近 3 个月日均成交额213.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《怡合达（301029.SZ）-2026 年中报点评：主业稳健增长，品类拓展打开新空间》 ——2026-09-21业绩较快增长，2026Q3 归母净利润增长 48.02%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 29.70 亿元，同比增长 35.17%；归母净利润 5.19 亿元，同比增长 24.37%；扣非归母净利润 5.13 亿元，同比增长 25.40%。主要系下游需求旺盛，产品品类全面增长及一站式供应平台能力扩张使得营业收入增加。2026 前三季度毛利率/净利率分别为 39.17%/17.48%，同比分别-0.30/-1.52 个 pct。单季度来看，2026Q3 实现营业收入 11.16 亿元，同比增长 51.59%；归母净利润 2.01 亿元，同比增长 48.02%；扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长 49.61%。2026Q3 单季度毛利率/净利率分别为 39.56%/18.00%，同比分别-0.66/-0.44 个 pct。公司 2026 前三 季 度 与 Q3 单 季 度 的 加 权 ROE 分 别 为 11.63%/4.55% ， 同 比 分 别+1.75/+1.12 个 pct。下游需求旺盛，平台化能力继续拓展。公司 2026Q3 合同负债 0.42 亿元，同/环比分别增长 46.62%/4.02%；2026Q3 存货 6.45 亿元，同比增长39.81%，显示公司下游需求增长旺盛、在手订单充足。公司继续增加智能制造暨华东运营总部项目二期工程建设投入，2026Q3 在建工程 4.03亿元，同/环比分别增长 75.43%/15.80%。研发投入方面，公司 2026 年前三季度投入 1.30 亿元，同比增长 45.82%。同时增加投资美光（江苏）三维科技 2,000 万元，进一步布局 3D 打印赛道。公司目前已形成 233 个大类、4,259 个小类、320 余万个 SKU 的 FA 产品体系，并由 FA 标准件向 FB 非标零部件、FX 品牌核心件延伸，提升客户 BOM 覆盖率；同时持续拓展半导体等新兴行业及海外市场，业务触达全球 30 多个国家和地区。投资建议：怡合达是国内 FA 工厂自动化零部件一站式供应领域的头部企业，覆盖新能源、半导体、3C 等领域，具备平台化高效交付能力。公司业务正在向 FB 非标零部件、FX 品牌核心件延伸，持续拓展半导体等新兴行业与海外市场。公司平台能力持续扩张，后续有望继续维持稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.58/8.43/10.22 亿元，对应 PE 为 26/20/17 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险、新品类拓展不及预期风险、库存及运营效率风险、股东减持风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,5042,9483,6584,4145,015(+/-%)-13.1%17.7%24.10%20.66%13.61%归母净利润(百万元)4045126588431022(+/-%)-25.9%26.6%28.48%28.21%21.23%每股收益（元）0.640.811.031.331.61EBITMargin16.7%18.8%19.9%21.5%21.4%净资产收益率（ROE）9.8%11.7%14.0%16.5%18.3%市盈率（PE）42.033.225.920.216.7EV/EBITDA36.628.721.316.815.1市净率（PB）4.143.903.623.343.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年10月29日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：怡合达 2026 年前三季度营收同比增长 35.17%图2：怡合达 2026 年前三季度归母净利润同比增长 24.37%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：怡合达 2026Q3 营收同比增长 51.59%图4：怡合达 2026Q3 归母净利润同比增长 48.02%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：怡合达利润率相对稳定图6：怡合达期间费用率相对稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（截止至 2026 年 10 月 28 日）证券代码 公司简称 投资评级 股价（元）市值（亿元）EPSPE2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E688686.SH奥普特 优于大市147.29180.041.532.082.893.7196715140688301.SH 奕瑞科技 无评级76.88240.953.202.623.504.4924292217平均值60503628301029.SZ怡合达 优于大市26.81170.470.811.031.331.6133262017资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：可比公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物18331029113713811776营业收入25042948365844145015应收款项777904112812401360营业成本16211794227327173119存货净额466466612447389营业税金及附加1621212529其他流动资产61132127153191销售费用137162183221251流动资产合计34373481395341714666管理费用203289298314331固定资产10381334150716941936研发费用108129160192220无形资产及其他133132127122116财务费用(32)(16)(5)025投资性房地产6277777777投资收益092250长期股权投资00000资产减值及公允价值