三季度盈利创新高，涤纶长丝格局优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月29日优于大市新凤鸣（603225.SH）三季度盈利创新高，涤纶长丝格局优化核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学纤维证券分析师：杨林证券分析师：余双雨010-88005379021-60375485yanglin6@guosen.com.cnyushuangyu@guosen.com.cnS0980520120002S0980523120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.56 元总市值/流通市值26102/26022 百万元52 周最高价/最低价22.98/14.89 元近 3 个月日均成交额260.01 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新凤鸣（603225.SH）-二季度盈利大幅改善，涤纶长丝供需边际向好》 ——2026-08-28《新凤鸣（603225.SH）-涤纶长丝供给增速放缓，油价上行短期业绩承压》 ——2026-04-17《新凤鸣（603225.SH）-三季度归母净利同比提升，涤纶长丝需求待回暖》 ——2025-10-31《新凤鸣（603225.SH）-二季度归母净利同环比提升，涤纶长丝供需改善》 ——2025-08-29《新凤鸣（603225.SH）-一季度净利同比提升，涤纶长丝格局改善》 ——2025-05-01公司三季度归母净利润环比延续增长。2026 年三季度公司营收 242.36 亿元（同比+34.3%，环比+4.6%），归母净利润 11.73 亿元（同比+630.6%，环比+9.6%），毛利率/净利率为 8.3%/4.8%，期间费用率 3.0%。盈利同比提升主要系产品价格显著上行、加工价差扩大，毛利率同比提升 3.3pct，盈利环比继续增长则主要系销量环比回升。三季度公司涤纶长丝销量环比明显提升、价格同比高位。三季度公司POY/FDY/DTY 销 量 131/44/24 万 吨 （ 同 比 -2%/+6%/-7% ， 环 比+11%/+13%/+19%），销量环比全面提升；不含税平均售价 7653/8267/9209元/吨（同比+26%/+31%/+17%，环比-1%/-1%/-2%），价格同比显著上行、环比小幅回落，价差维持高位支撑盈利。涤纶长丝行业方面，据 Wind，三季度江浙地区涤纶长丝平均开工率 74%（同比-18pct，环比-6pct），下游织机开工率 52%（同比-7pct，环比持平）；江浙织机 POY/FDY/DTY 库存天数 22/26/29天（同比+3/+2/-1 天，环比-6/-6/-8 天），开工率同比回落、库存环比去化。需求端，三季度内需偏弱，"金九"旺季表现不及预期，服装鞋帽针纺织品类零售额 3148 亿元（同比-3%，环比-14%）；外需保持韧性，三季度涤纶长丝出口 107 万吨（同比+2%，环比+9%），环比明显回升，对需求形成一定支撑。公司涤纶长丝有效产能 885 万吨，国内市场占有率稳定超 15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，规模优势持续凸显。PTA 产能持续释放，外销规模扩大。公司 PTA 有效产能 1100 万吨，位列国内PTA 行业第三，大部分自供保障原料稳定。三季度 PTA 销量 103 万吨（同比+78%，环比-8%），不含税平均售价 5517 元/吨（同比+32%，环比-3%）。PX价格高位支撑 PTA 价格，叠加行业自律减产推动加工价差维持较高水平。公司涤纶短纤产销平稳，龙头地位稳固。公司涤纶短纤现有产能 140 万吨，国内产量规模第一，三季度销量 33 万吨（同比-1%，环比持平），不含税平均售价 7050 元/吨（同比+18%，环比-2%）。随着下游非织造布等领域需求扩张，公司持续攻坚水刺、中空功能性短纤品质，拓展北方市场，短纤业务规模优势与成本优势叠加，具备增长潜力。风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司涤纶长丝产业链规模与一体化成本优势突出，行业供需格局改善带动盈利修复，我们上调公司 2026 年归母净利润，即 2026-2028 年归母净利润预测为 30.64/28.12/28.92 亿元（原值为 26.24/28.14/28.95 亿元），对应 EPS 为 2.01/1.84/1.90 元，当前股价对应 PE 为 7.7/8.4/8.2X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)67,09171,55786,84889,00890,593(+/-%)9.1%6.7%21.4%2.5%1.8%归母净利润(百万元)11001018306428122892(+/-%)1.3%-7.5%200.9%-8.2%2.9%每股收益（元）0.720.672.011.841.90EBITMargin2.3%1.8%5.0%4.5%4.4%净资产收益率（ROE）6.4%5.7%15.7%13.4%12.9%市盈率（PE）21.623.37.78.48.2EV/EBITDA13.113.07.77.87.8市净率（PB）1.371.321.221.131.06资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司三季度归母净利润环比延续增长。2026 年三季度公司营收 242.36 亿元（同比+34.3%，环比+4.6%），归母净利润 11.73 亿元（同比+630.6%，环比+9.6%），毛利率/净利率为 8.3%/4.8%，期间费用率 3.0%。盈利同比提升主要系产品价格显著上行、加工价差扩大，毛利率同比提升 3.3pct，盈利环比继续增长则主要系销量环比回升。图1：新凤鸣单季度营业收入（亿元）及同比增速图2：新凤鸣单季度归母净利润（亿元）及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：新凤鸣单季度毛利率、净利率图4：新凤鸣单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三季度公司涤纶长丝销量环比明显提升、价格同比高位。三季度公司 POY/FDY/DTY 销量 131/44/24 万吨（同比-2%/+6%/-7%，环比+11%/+13%/+19%），销量环比全面提升；不含税平均售价 7653/8267/9209 元/吨（同比+26%/+31%/+17%，环比-1%/-1%/-2%），价格同比显著上行、环比小幅回落，价差维持高位支撑盈利。涤纶长丝行业方面，据Wind，三季度江浙地区涤纶长丝平均开工率 74%（同比-18pct，环比-6pct），下游织机开工率 52%（同比-7pct，环比持平）；江浙织机 POY/FDY/DTY 库存天数 22/26/29天（同比+3/+2/-1 天，环比-6/-6/-8 天），开工率同比回落、库存环比去化。需求端，三季度内需偏弱，"金九"旺季表现不及预期，服装鞋帽针纺织品类零售额 3148 亿元（同比-3%，环比-14%）；外需保持韧性，三季度