九号公司：2026Q3收入双位数增长，利润端受多重因素影响承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 10 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 九号公司(689009) 目标价: 昨收盘:33.05 九号公司：2026Q3 收入双位数增长，利润端受多重因素影响承压 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.74/0.56 总市值/流通(亿元) 24.32/18.58 12 个月内最高/最低价(元) 62.72/32.22 相关研究报告 <<九号公司：2026Q2 业绩增速回正，全地形车业务规模快速扩张 >>--2026-08-13 <<九号公司：2025Q4 毛利率显著提升，两轮车和机器人增速亮眼>>--2026-04-01 <<九号公司：2025Q3 收入业绩高增，两轮车业务持续强劲>>--2025-10-28 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 10 月 26 日，九号公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现总营收 219.43 亿元（+19.32%），归母净利润 13.51 亿元（-24.40%），扣非归母净利润 12.15 亿元（-32.43%）。 2026Q3 收入端双位数增长，业绩端受多重因素拖累短期承压。1）收入端：2026Q3 公司营收达 75.58 亿元（+14.10%），收入端实现双位数增长。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 3.43 亿元（-37.18%），业绩端承压主系欧元、美元汇率下行形成汇兑损失、原材料涨价以及研发费用增加等多重因素共同挤压利润所致。 2026Q3 盈利能力承压，销售和管理费用率同比改善。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 23.46%（-5.53pct）。毛利率下滑主系海内外终端市场价格竞争激烈，公司阶段性承担部分成本压力所致。2）净利率：2026Q3净利率为 3.91%（-3.58pct），降幅略小于毛利率。3）费用端：2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.29/4.97/6.31/0.96%，分别同比-1.01/-0.55/+1.06/+0.43pct，其中销售费用率下降或系行业竞争影响投放节奏，研发费用率提升系公司加大智能化软硬件相关研发投入的同时不断扩充研发团队所致；财务费用率小幅上涨主因汇率波动。 投资建议：公司研发实力强劲，两轮车主业优秀成长，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，割草机器人等新品值得期待，公司成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 16.94/24.21/31.16 亿元，对应 EPS 分别为23.02/32.90/42.35 元，当前股价对应 PE 分别为 14.36/10.04/7.80 倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。 (50%)(38%)(26%)(14%)(2%)10%25/10/2726/1/826/3/2226/6/326/8/1526/10/27九号公司沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 九号公司：2026Q3 收入双位数增长，利润端受多重因素影响承压 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 21,278 26,812 32,459 38,798 营业收入增长率(%) 49.89% 26.01% 21.06% 19.53% 归母净利（百万元） 1,758 1,694 2,421 3,116 净利润增长率(%) 62.17% -3.66% 42.94% 28.71% 摊薄每股收益（元） 23.89 23.02 32.90 42.35 市盈率（PE） 13.83 14.36 10.04 7.80 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 九号公司：2026Q3 收入双位数增长，利润端受多重因素影响承压 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 7,473 8,301 8,545 11,435 14,738 营业收入 14,196 21,278 26,812 32,459 38,798 应收和预付款项 1,198 1,693 2,139 2,580 3,082 营业成本 10,188 14,973 19,565 22,673 26,821 存货 1,839 3,166 4,137 4,794 5,671 营业税金及附加 72 132 161 195 233 其他流动资产 1,891 3,188 3,207 3,226 3,247 销售费用 1,101 1,879 2,172 2,824 3,469 流动资产合计 12,401 16,348 18,028 22,035 26,738 管理费用 837 1,190 1,190 1,850 2,219 长期股权投资 0 134 134 134 137 财务费用 -109 -192 230 212 163 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -27 -17 0 0 0 固定资产 1,184 2,005 2,025 1,999 2,120 投资收益 20 97 80 123 131 在建工程 351 532 568 608 609 公允价值变动 -15 40 0 0 0 无形资产开发支出 894 913 1,074 1,292 1,299 营业利润 1,329 2,192 2,092 2,994 3,839 长期待摊费用 8 28 28 28 28 其他非经营损益 -10 -30 -20 -25 -23 其他非流动资产 13,241 17,908 20,198 24,201 28,929 利润总额 1,319 2,161 2,072 2,969 3,817 资产总计 15,678 21,520 24,027 28,262 33,122 所得税 234 399 375 543 694 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,085 1,762 1,697 2,426 3,122 应付和预收款项 6,187 7,940 10,732 13,004 15,383 少数股东损益 1 4 3 5 6 长期借款 0 159 159 159 159 归母股东净利润 1,084 1,758