2026年三季报点评：Q3扣非归母净利润同比+97.7%，AIDC冷源业务放量驱动业绩高增

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 冰轮环境（000811） 2026 年三季报点评：Q3 扣非归母净利润同比+97.7%，AIDC 冷源业务放量驱动业绩高增 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.45 一年最低/最高价 13.10/58.50 市净率(倍) 3.97 流通A股市值(百万元) 27,043.21 总市值(百万元) 27,243.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.92 资产负债率(%,LF) 48.44 总股本(百万股) 992.48 流通 A 股(百万股) 985.18 相关研究 《冰轮环境(000811)：2026 年前三季度业绩预告点评：Q3 业绩有望超预期，海外 AIDC 业务打开长期成长空间 》 2026-10-14 《冰轮环境(000811)：顿汉布什加码马来西亚新基地，订单外溢下海外平台价值有望重估 》 2026-09-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,635 7,052 8,971 14,811 19,182 同比（%） (11.48) 6.28 27.21 65.10 29.51 归母净利润（百万元） 628.09 564.39 860.21 1,918.16 2,852.59 同比（%） (4.76) (10.14) 52.42 122.99 48.72 EPS-最新摊薄（元/股） 0.63 0.57 0.87 1.93 2.87 P/E（现价&最新摊薄） 43.38 48.27 31.67 14.20 9.55 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 扣非归母净利润同比+97.7%接近预告上限，AIDC 业务为核心驱动因素 2026Q1-Q3 公司实现营收 60.1 亿元，同比+24.4%；实现归母净利润 6.2 亿元，同比+44.6%；实现扣非归母净利润 5.7 亿元，同比+45.2%。单 Q3 公司实现营业收入 23.4 亿元，同比+36.1%；归母净利润 3.1 亿元，同比+89.7%，扣非归母净利润 3.0 亿元，同比+97.7%。公司 Q3 业绩显著高于此前预告中值，主要系：（1）工商制冷：食品冷链需求向好+化工受益于宏观经济景气度回暖而逐步走出底部，传统主业保持稳健；（2）AIDC：2026Q3 末公司合同负债达 15.8 亿元，较年初增长约 27%，主要系控股子公司顿汉布什海外 AIDC 冷源装备业务快速增长，订单储备充足，为后续业绩释放提供支撑。 ◼ 盈利能力显著提升，费控表现保持优异 盈利端，2026Q1-Q3 公司实现销售毛利率 27.3%，同比-0.5pct，销售净利率 11.4%，同比+1.3pct，盈利能力稳健提升。单 Q3 公司实现销售毛利率29.6%，同比+1.0pct；销售净利率 14.8%，同比+3.7pct。公司盈利能力显著提高，主要系高毛利海外 AIDC 冷源业务收入占比提升。费用端，2026Q1-Q3 公司期间费用率 16.0%，同比-1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.4%/4.3%/3.4%/0.9%，同比分别-1.3/-0.6/-0.6/+1.0pct，三费管控表现优异，财务费用增高主要系人民币升值带来一定汇兑损失。 ◼ AIDC 冷源需求旺盛，订单储备与产能扩张支撑业绩上行 行业端，海外 AIDC 建设继续加速，冷源装备作为较早进场的基础设施环节，通常需在服务器大规模上架前完成安装调试，需求前置性显著、景气度保持高位。订单端，公司依托旗下稀缺平台顿汉布什加速承接海外 AIDC冷源需求，累计公开披露超 2.5 亿美金订单，品牌+渠道+工程落地能力持续验证。产能端，公司前瞻性布局中国烟台+马来西亚+美国三大生产基地，公司预计 2027 年初将全球产能对应产值提升至 100-120 亿元，2028 年进一步提至 150-200 亿元。随着海外订单顺利交付、全球产能逐步释放，公司业绩兑现能力有望增强，中长期成长空间进一步打开。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润为8.6/19.2/28.5 亿元，当前市值对应 PE 分别为 32/14/10X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动风险、AIDC 订单不及预期、海外经营及交付风险等 -15%14%43%72%101%130%159%188%217%246%275%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27冰轮环境沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 冰轮环境三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,035 11,364 17,622 21,328 营业总收入 7,052 8,971 14,811 19,182 货币资金及交易性金融资产 4,520 5,407 6,625 10,967 营业成本(含金融类) 5,153 6,518 10,116 12,644 经营性应收款项 2,311 3,292 6,207 6,017 税金及附加 42 54 89 115 存货 1,754 1,971 4,031 3,488 销售费用 592 718 1,170 1,477 合同资产 309 393 511 401 管理费用 363 458 741 940 其他流动资产 140 301 249 456 研发费用 278 350 578 748 非流动资产 3,958 3,933 3,924 3,904 财务费用 (23) (25) (48) (59) 长期股权投资 435 435 435 435 加:其他收益 52 66 110 142 固定资产及使用权资产 1,306 1,324 1,354 1,352 投资净收益 88 111 184 238 在建工程 64 38 23 14 公允价值变动 11 0 0 0 无形资产 229 229 229 229 减值损失 (26) (26) (26) (26) 商誉 811 811 811 811 资产处置收益 (1) 0 (1) (1) 长期待摊费用 10 9 8 7 营业利润 771 1,050