医药生物行业周报：建议关注药店与中药的防御配置价值

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2026 年 10 月 28 日 生物医药 优于大市（维持） 证券分析师 刘若飞 资格编号：S0120526090001 邮箱：liurf＠tebon.com.cn 徐梓煜 资格编号：S0120524080004 邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 王道 资格编号：S0120526100002 邮箱：wangdao3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：德邦证券研究所，聚源数据 相关研究 1.《医药生物周报：AI 制药行业近期产业事件密集，行业持续推进》，2026.10.19 2.《医药生物周报：CXO 和科研服务上 游 预 计 仍 是 高 景 气 方 向 》，2026.10.14 3.《医药工业十五五规划发布，重点 支持创新药械及产业链》，2026.9.22 医药生物周报：建议关注药店与中药的防御配置价值 [Table_Summary] 投资要点：  我们看好药店与中药板块当前的防御配置价值。近两周医药板块中，AI 制药、创新药等前期领涨方向集中回调，市场偏好有望短期回归低估值和高股息标的。最近两周（10 月 12 日至 23 日）申万医药生物板块下跌 4.7%，其中 CXO 和化学原料药分别下跌 13.1%和 11.2%，线下药店上涨 2.5%，居医药各子板块首位，中药仅下跌 2.2%，防御属性明显。我们认为，药店及中药板块各有看点：药店关注基本面拐点的持续兑现，中药关注低估值、高股息与成本端改善的共振。我们建议积极关注药店和中药板块的基本面改善和防御配置价值。  药店供给出清进入尾声，龙头同店改善逐季兑现。头部连锁持续优化结构，根据药品监督管理统计年度数据的统计，全国零售药店数量从 2024 年峰值的 68.4 万家降至 2025 年底的 65.6 万家，全年净减少 2.7 万家，同比下滑 4.0%。头部连锁企业利润端有望修复。从上市公司报表来看，头部连锁企业收入有回暖迹象，利润加速恢复，2026 年二季度申万线下药店板块营业总收入同比增长 4.1%，归母净利润同比增长 11.7%。此外，2026 年老百姓、益丰药房、漱玉平民先后发布股权激励计划，显示出对行业未来发展的信心。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等公司。  中药低估值高股息特点明显，期待成本端改善增厚利润。板块持仓处历史低位，安全边际充足。截至 2026 年二季度末，中药板块基金持股比例为 2.5%，处在历史较低位置，安全边际高，股息率较高，红利属性明显。截至 2026 年 10 月 22 日收盘，济川药业、达仁堂、羚锐制药股息率分别约 6.7%、5.7%和 5.4%，共有 17 家企业股息率高于 3%。品牌中药公司现金流稳定、产品生命周期长，高比例分红具备持续性。库存周期或走过最差阶段。中药这一轮调整的本质是 2023 年高基数叠加渠道去库存，2023 年板块库存同比增加 12.7%。从 2025 年开始库存回落，2026上半年库存对比 2025 年末下滑 3.6%。我们认为本轮库存周期或走过最差阶段。建议关注：云南白药、东阿阿胶、华润江中、华润三九、羚锐制药、马应龙等公司。  行情回顾：近一周（2026 年 10 月 19 日-10 月 23 日）申万医药生物板块指数上涨0.7%，跑赢沪深 300 指数 2.3 个百分点，医药板块在申万行业分类中排名第 4 位；2026 年初至今申万医药生物板块指数下跌 7.4%，跑赢沪深 300 指数 3.9 个百分点，在申万行业分类中排名第 9 位。  个股方面：近一周统计申万医药板块共 508 只个股，其中 213 只上涨，291 只下跌，4 只持平。涨幅靠前的为：1）海正药业（+28.6%），或主要因为公司发布经营数据公告，预计 2026 前三季度归母净利润增长 149%；2）戴维医疗（+26.0%），或主要因为公司 2026 Q3 归母净利润增长 148%；3）爱迪特（+17.3%）。跌幅靠前的为：1）澳洋健康（-26.3%），或主要因为澳洋集团 2026 年 10 月 20 日质押公司 0.29%的股权；2）近岸蛋白（-23.2%），或主要因为 AI 制药主题近期走势较弱；3）华北制药（-21.9%）。  风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 -24%-18%-12%-6%0%6%12%2025-102026-022026-06医药生物沪深300 行业周报 医药生物 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 建议关注药店与中药的防御配置价值 .......................................................................... 4 1.1. 药店：供给出清进入尾声，龙头同店改善逐季兑现 ............................................ 4 1.2. 中药：中药低估值高股息特点明显，期待成本端改善增厚利润 .......................... 6 2. 医药板块周行情回顾及热点跟踪 .................................................................................. 8 2.1. 周行情回顾 .......................................................................................................... 8 2.2. 子板块和个股分析 ............................................................................................. 10 3. 风险提示 .................................................................................................................... 10