房地产行业动态点评：地产仓位有所反弹，但仍处历史低位

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 地产仓位有所反弹，但仍处历史低位 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 林正衡 研究员 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2065 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 越秀地产 123 HK 5.63 买入 绿城中国 3900 HK 9.75 买入 中国金茂 817 HK 1.92 买入 建发国际集团 1908 HK 20.90 买入 新城控股 601155 CH 19.91 买入 城投控股 600649 CH 5.83 买入 绿城服务 2869 HK 6.09 买入 中国海外发展 688 HK 18.54 买入 新鸿基地产 16 HK 152.86 买入 建发股份 600153 CH 11.79 买入 华润万象生活 1209 HK 54.08 买入 招商积余 001914 CH 11.44 买入 招商蛇口 001979 CH 10.30 买入 华润置地 1109 HK 37.92 买入 滨江集团 002244 CH 11.64 买入 太古地产 1972 HK 30.57 买入 中国海外宏洋集团 81 HK 3.11 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 28 日│中国内地 动态点评 3Q26 AH 地产指数迎来反弹，带动公募基金地产持仓有所回升，但仓位仍处历史低位。同时，持股集中度上行至高位，机构配置共识度较高。828 新政后地产仓位不降反升，或意味着悲观情绪在长期回调中已得到较为充分的释放，后续随着市场关注点从 828 新政重新转向景气度博弈，板块进一步下行空间或相对有限。我们认为销售制度改革和房贷贴息有望进一步促进供需再平衡，看好 2027 年更多城市房价筑底，适应新模式的房企将有望迎来估值修复。重点推荐：1）融资、产品力、工程能力或持有运营管理能力突出的房企：华润置地、中国海外发展、建发国际集团、招商蛇口、滨江集团、建发股份、绿城中国、中国金茂、越秀地产、城投控股等；2）在更具政策弹性的二三线城市布局占优的房企：中国海外宏洋集团、新城控股等；3）头部二手房经纪商；4）头部港资房企：太古地产、新鸿基地产；5）优质商管及物管公司：华润万象生活、绿城服务、招商积余。 3Q26 公募基金地产持仓迎来反弹，但配置比例仍处历史低位 3Q26 申万房地产/香港房地产指数分别上涨 9.36%/6.38%，主流内房股、港资房企、物管和经纪公司普涨。在此背景下，公募基金地产持仓迎来反弹，但配置比例仍处历史低位。根据 Wind 的数据，3Q26 房地产板块基金持仓总市值为 369 亿元，环比+34%。地产板块持仓市值占股票投资市值比例为 0.47%，环比+0.16pct，处在 2013 年以来的 7%分位。板块相对标准行业配置比例低配 0.56pct，低配幅度环比扩大 0.03pct，处在 2013 年以来的 46%分位。 持股集中度上行至高位，机构配置共识度较高 根据 Wind 的数据，3Q26 公募基金持仓市值 TOP5 的地产股分别为贝壳、招商蛇口、保利发展、华润置地、滨江集团，占板块持仓总市值的比重为53.4%，环比+3.9pct，自 4Q25 以来显著提升，目前已处于历史较高位置，反映机构投资者地产配置共识度较高。3Q26 公募基金持仓市值 TOP20 的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，除龙湖集团、张江高科外，其余公司均获得增持，增持比例较大的包括万通发展、招商积余、中国海外宏洋、滨江集团、中国金茂等。 风险提示：地产政策波动的风险，地产量价复苏不及预期的风险，部分房企面临经营风险。 (32)(22)(13)(3)7Oct-25Feb-26Jun-26Oct-26(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 公募基金房地产持仓市值和持仓比例 图表2： 公募基金房地产超配比例 注：持仓统计覆盖所有公募基金，下同 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公募基金地产股持仓集中度 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 3Q26 公募基金房地产持仓市值 TOP20 代码 房企 4Q25 持仓市值 1Q26 持仓市值 2Q26 持仓市值 3Q26 持仓市值 持仓市值环比 季度持仓变动占 （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） 流通股比重（%） 2423 HK 贝壳-W 59.1 74.1 46.3 61.1 32% 0.53 001979 CH 招商蛇口 22.2 26.4 20.6 37.4 82% 1.95 600048 CH 保利发展 16.9 27.3 18.5 34.9 89% 1.72 1109 HK 华润置地 24.7 36.3 32.9 33.2 1% 0.01 002244 CH 滨江集团 10.9 10.3 18.2 30.3 67% 2.16 601155 CH 新城控股 3.8 7.7 10.0 16.3 63% 1.29 688 HK 中国海外发展 16.6 17.7 11.5 15.3 33% 0.23 1908 HK 建发国际集团 4.1 5.9 7.3 13.1 78% 2.11 600246 CH 万通发展 2.2 1.7 6.5 12.0 85% 3.24 3900 HK 绿城中国 16.7 15.0 11.5 11.6 1% 0.50 000002 CH 万科 A 7.0 8.0 6.7 11.3 68% 0.38 001914 CH 招商积余 3.8 4.7 2.8 6.0 114% 2.78 1209 HK 华润万象生活 7.7 7.4 1.7 5.1 194% 0.44 960 HK 龙湖集团 4.5 3.6 7.3 5.0 -32% -0.54 81 HK 中国海外宏洋集团 1.4 1.6 1.6 4.5 176% 2.29 123 HK 越秀地产 3.9 4.6 4.0 4.5 13% 0.39 817 HK 中国金茂 4.0 5.0 1.3 4.4 250% 2.02 600895 CH 张江高科 6.8 3.8 5.3 3.9 -26% -0.02 600208 CH 衢州发展 2.6 2.8 2.5 3.5 41% 0.39 600663 CH 陆家嘴 0.4 0.6 0.8 3.3 316% 0.51 资料来源：Wind，华泰研究 0%1%2%3%4%5%6%7%8%0200400600800