短期盈利承压，期待品牌经营改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 27 日，公司披露 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收51.25 亿元，同比+8.17%；归母净利润 2.14 亿元，同比-58.35%；扣非归母净利润 2.14 亿元，同比-56.50%。其中，26Q3 实现营收15.82 亿元，同比+4.27%；归母净利润 0.23 亿元，同比-82.96%；扣非归母净利润 0.24 亿元，同比-80.93%。受汇率、原材料价格、品牌费用投入等影响，公司盈利承压。 经营分析 外销企稳改善，内销增速承压。内销方面，受品牌舆情扰动、渠道结构调整等因素影响，预计 Q3 内销自主品牌收入增长阶段性承压。外销方面，随着前期关税扰动影响逐步消化，基数压力缓解，预计海外业务逐步修复。 受汇率、原材料价格、品牌投放等影响，盈利阶段性承压。26Q3 公司毛利率 37.1%，同比-5.8pct，毛利率有所回落。26Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.1%/7.7%/1.8%/0.9%，同比+0.8/+1.4/+0.4/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26Q3公司归母净利率为 1.5pct，同比-7.4pct。 盈利预测、估值与评级 预计 26-28 年归母净利润分别为 2.69/3.77/5.28 亿元，同比-60.03%/+39.99%/+40.21%。当前股价对应 PE 估值为 50/36/26 倍，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动；国内市场竞争加剧；原材料价格波动。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,245 6,769 7,224 8,252 9,302 营业收入增长率 21.22% 29.06% 6.73% 14.23% 12.72% 归母净利润(百万元) 625 673 269 377 528 归母净利润增长率 45.68% 7.75% -60.03% 39.99% 40.21% 摊薄每股收益(元) 1.562 1.681 0.672 0.941 1.319 每股经营性现金流净额 1.80 2.10 0.55 1.28 1.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.08% 14.50% 5.57% 7.39% 9.66% P/E 50.15 38.76 50.37 35.98 25.66 P/B 7.56 5.62 2.80 2.66 2.48 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080033.0041.0049.0057.0065.0073.0081.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额乖宝宠物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 4,327 5,245 6,769 7,224 8,252 9,302 货币资金 1,009 695 819 1,163 1,201 1,253 增长率 27.4% 21.2% 29.1% 6.7% 14.2% 12.7% 应收款项 302 439 435 453 544 599 主营业务成本 -2,733 -3,028 -3,893 -4,479 -4,993 -5,442 存货 657 780 933 1,042 1,133 1,225 %销售收入 63.2% 57.7% 57.5% 62.0% 60.5% 58.5% 其他流动资产 126 102 1,031 1,140 940 856 毛利 1,594 2,217 2,876 2,745 3,260 3,860 流动资产 2,095 2,016 3,218 3,798 3,819 3,933 %销售收入 36.8% 42.3% 42.5% 38.0% 39.5% 41.5% %总资产 50.6% 40.3% 55.1% 56.7% 55.0% 54.8% 营业税金及附加 -20 -21 -30 -31 -35 -40 长期投资 832 1,137 195 195 195 195 %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 950 1,391 1,686 2,113 2,322 2,425 销售费用 -721 -1,055 -1,527 -1,756 -1,964 -2,191 %总资产 22.9% 27.8% 28.9% 31.6% 33.4% 33.8% %销售收入 16.7% 20.1% 22.6% 24.3% 23.8% 23.6% 无形资产 145 189 179 208 234 251 管理费用 -250 -307 -396 -421 -470 -539 非流动资产 2,049 2,993 2,619 2,899 3,130 3,245 %销售收入 5.8% 5.8% 5.8% 5.8% 5.7% 5.8% %总资产 49.4% 59.7% 44.9% 43.3% 45.0% 45.2% 研发费用 -73 -85 -92 -113 -120 -136 资产总计 4,143 5,010 5,837 6,697 6,948 7,179 %销售收入 1.7% 1.6% 1.4% 1.6% 1.5% 1.5% 短期借款 5 122 314 1,185 1,065 847 息税前利润（EBIT） 531 749 831 425 670 955 应付款项 199 296 403 353 416 457 %销售收入 12.3% 14.3% 12.3% 5.9% 8.1% 10.3% 其他流动负债 154 278 277 232 284 324 财务费用 13 35 9 -83 -230 -305 流动负债 357 695 994 1,769 1,765 1,628 %销售收入 -0.3% -0.7% -0.1% 1.2% 2.8% 3.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -26 -15 -8 -21 -2 -2 其他长期负债 116 163 200 96 87 83 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 473 858 1,194 1,865 1,852 1,711 投资收益 2 26 31 20 41 31 普通股股东权益 3,665 4,144 4,643 4,832 5,096 5,468 %税前利润 0.4% 3.3% 3.5% 5.6% 8.2% 4.4% 其中：股本 400 400 400 400 400 400 营业利润 526 810 876 352