海外继续放量，Q3单季营收创新高

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 26 日，美格智能披露 2026 年三季度业绩，2026 年前三季度实现营收 35.26 亿元，同比 +24.99%；归母净利润 1.87亿元，同比 +65.19%。其中，单三季度实现营收 15.02 亿元，同比 +60.66%；归母净利润 0.81 亿元，同比 +179.34%。 经营分析 增长逐季加速，Q3 营收净利同创新高。Q3 营收 15.02 亿元（同比+60.66%、环比+36.92%），归母净利润 0.81 亿元（同比+179.34%、环比+36.69%），扣非同比+260.55%，Q3 营收及利润均创新高，端侧算力、CPE 与泛物联网接棒车规模组，是业绩增长引擎。 单一大客户风险实质性收敛，海外占比首次过半。前三季度海外收入 19.63 亿元（同比+103.80%），占比 55.66%首次过半；Q3 海外收入 9.65 亿元、环比+69.60%，海外业务继续放量。国内车规单一大客户采购收缩，但剔除后其他客户收入同比+72.39%（国内部分+44.36%）。客户、区域双重分散，砍单冲击明显钝化，单一大客户风险实质性收敛。 规模摊薄对冲毛利波动，净利率同比提升。Q3 毛利率 17.48%，同比+4.81pcts、环比-1.33pcts，系低毛利产品出货占比上升，存储低价库存对冲上游涨价，中枢同比抬升。四项费用环比增约 3,400万元（汇兑为主），叠加所得税多缴约 1,150 万元，单季归母净利率仍达 5.39%、同比+2.29pcts。 端侧 AI 实现算力、整机、软件全栈卡位，绑定高通生态。公司 AI模组覆盖 0.5—700TOPS 全梯度算力：CES 2026 发布的 SNM983 模组算力达 100TOPS，完成 QWEN2.5 7B 模型端侧验证，AI BOX 已获国内车企旗舰车型定点；MT200 系列接入高通跃龙 IQ10 平台，以700TOPS 面向人形机器人与 AMR；软件侧自研 MEIGINE 推理引擎，实现 200 亿参数大模型端侧部署。无人机、具身机器人、智能座舱等定制化需求正接力传统数传，端侧 AI 打开未来成长空间。 盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2026/2027/2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为46.10/57.52/69.03 亿元，归母净利润分别为 2.14/3.26/3.97 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 59.73/39.20/32.19 倍，维持“买入”评级。 风险提示 供应链成本极端波动风险；智能网联车大客户需求不及预期风险；汇率波动风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,941 3,747 4,610 5,752 6,903 营业收入增长率 36.98% 27.39% 23.03% 24.77% 20.00% 归母净利润(百万元) 136 143 214 326 397 归母净利润增长率 110.16% 5.27% 49.78% 52.36% 21.78% 摊薄每股收益(元) 0.518 0.545 0.707 1.077 1.312 每股经营性现金流净额 -0.50 0.12 -0.79 -0.05 0.11 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.65% 8.38% 11.03% 14.55% 15.21% P/E 57.86 81.73 59.73 39.20 32.19 P/B 5.01 6.85 6.59 5.70 4.89 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,80033.0036.0039.0042.0045.0048.0051.0054.00251027260127260427260727261027人民币(元)成交金额(百万元)成交金额美格智能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,147 2,941 3,747 4,610 5,752 6,903 货币资金 149 350 311 390 481 578 增长率 37.0% 27.4% 23.0% 24.8% 20.0% 应收款项 707 1,033 687 1,507 1,700 2,060 主营业务成本 -1,736 -2,440 -3,218 -3,768 -4,672 -5,606 存货 526 651 901 901 1,070 1,214 %销售收入 80.8% 83.0% 85.9% 81.7% 81.2% 81.2% 其他流动资产 224 247 573 359 397 457 毛利 411 501 529 842 1,080 1,296 流动资产 1,605 2,281 2,472 3,157 3,648 4,310 %销售收入 19.2% 17.0% 14.1% 18.3% 18.8% 18.8% %总资产 74.8% 82.6% 83.3% 85.8% 86.6% 87.8% 营业税金及附加 -5 -7 -9 -11 -14 -16 长期投资 294 238 240 255 270 285 %销售收入 0.2% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 21 18 16 17 20 21 销售费用 -64 -59 -67 -92 -115 -138 %总资产 1.0% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% %销售收入 3.0% 2.0% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 137 123 128 152 171 190 管理费用 -61 -63 -70 -97 -115 -138 非流动资产 539 479 495 522 564 598 %销售收入 2.8% 2.1% 1.9% 2.1% 2.0% 2.0% %总资产 25.2% 17.4% 16.7% 14.2% 13.4% 12.2% 研发费用 -214 -208 -226 -392 -460 -552 资产总计 2,145 2,760 2,967 3,679 4,212 4,909 %销售收入 10.0% 7.1% 6.0% 8.5% 8.0% 8.0% 短期借款 21 361 393 725 926 1,094 息税前利润（EBIT） 67 163 157 250 376 452 应付款项 495 642 602 812 804 962 %销售收入 3.1% 5.6% 4.2% 5.4% 6.5% 6.5% 其他流动负债 108 165 237 174 221 221 财务费用 -11 -33 -2 -28 -40 -28