三季报业绩高增，盈利能力提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 28 日，公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 实现营业收入 270.56 亿元，同比+4.03%；归母净利润 7.69 亿元，同比+46.72%；其中，26Q3 单季度实现营业收入 94.28 亿元，同比+9.49%；归母净利润 2.66 亿元，同比+48.21%。 经营分析 前三季度业绩高增，盈利能力持续提升。根据公司公告，1-3Q26 公司实现归母净利润 7.69 亿元，同比+46.72%；单 Q3 归母净利润2.66 亿元，同比+48.21%，利润高速增长主要系公司开展价值创造、管理提升等系列专项行动，综合毛利率同比提升 3.19 个百分点所致。26Q1-26Q3 公司毛利率分别为 11.95%/14.75%/16.80%，毛利率环比持续提升。 海工行业景气度上行，看好公司海工收入长期提升。在海上油气领域，油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成本线普遍在30-50 美元/桶之间，当前多数油气项目可实现较好的经济性开发。上游勘探开发保持高景气度，有望带动海工装备需求持续上行。公司是国内海工龙头，具备海洋工程 EPCI 总承包能力，具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制造能力。1-9 月公司海工重型装备业务新签及中标额约为 3.34 亿美元；钢结构业务新签及中标额约为 2.95 亿美元，同比增长 65.85%；船舶运输业务新签及中标额约为 1.70 亿美元，看好公司未来海工领域收入长期提升。 全球港机需求持续上行，1-3Q26 公司新签订单持续提升。需求端，根据克拉克森预测，25-27 年全球海运贸易量将持续增长至221/226/233 百万箱，有望带动全球港机需求同步提升。此外，港机更新周期约 20-25 年，2000-2008 年全球贸易繁荣期交付的港机即将迎来更新周期，看好港口机械需求持续上行。公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率 70%。2026 年 1-9 月，公司港机业务新签及中标额约为 43.38 亿美元，同比增长 14.78%，有望带动公司未来港口机械收入持续提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 26-28 年公司收入为 393/430/475 亿元，归母净利润为 9.87/13.08/17.51 亿元，对应 PE 为 14X/11X/8X，维持“增持”评级。 风险提示 全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预 期风险、汇率波动风险 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 34,456 36,260 39,315 42,995 47,525 营业收入增长率 4.62% 5.24% 8.42% 9.36% 10.54% 归母净利润(百万元) 534 732 987 1,308 1,751 归母净利润增长率 2.60% 37.17% 34.81% 32.56% 33.92% 摊薄每股收益(元) 0.161 0.220 0.296 0.392 0.525 每股经营性现金流净额 1.30 1.05 0.79 0.85 1.14 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.36% 4.52% 5.86% 7.40% 9.33% P/E 26.03 18.97 14.12 10.65 7.95 P/B 1.39 1.36 1.31 1.25 1.18 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2003.005.007.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额振华重工沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 32,933 34,456 36,260 39,315 42,995 47,525 货币资金 5,105 5,867 4,570 4,990 5,444 7,173 增长率 4.6% 5.2% 8.4% 9.4% 10.5% 应收款项 9,492 8,846 9,825 10,706 11,001 11,379 主营业务成本 -28,480 -30,060 -31,278 -33,583 -36,565 -40,285 存货 24,281 24,555 23,865 25,302 27,048 28,696 %销售收入 86.5% 87.2% 86.3% 85.4% 85.0% 84.8% 其他流动资产 6,632 7,676 6,544 7,419 7,891 8,474 毛利 4,453 4,396 4,982 5,732 6,430 7,240 流动资产 45,510 46,944 44,804 48,417 51,385 55,723 %销售收入 13.5% 12.8% 13.7% 14.6% 15.0% 15.2% %总资产 53.6% 54.7% 54.0% 56.3% 58.2% 60.6% 营业税金及附加 -291 -334 -357 -389 -426 -470 长期投资 3,933 3,446 3,632 2,922 2,212 1,502 %销售收入 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 25,175 24,992 24,351 24,357 24,391 24,400 销售费用 -211 -233 -237 -256 -271 -285 %总资产 29.7% 29.1% 29.3% 28.3% 27.6% 26.5% %销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 无形资产 4,365 4,662 4,667 4,708 4,737 4,756 管理费用 -849 -818 -838 -908 -989 -1,069 非流动资产 39,354 38,824 38,231 37,565 36,918 36,235 %销售收入 2.6% 2.4% 2.3% 2.3% 2.3% 2.3% %总资产 46.4% 45.3% 46.0% 43.7% 41.8% 39.4% 研发费用 -1,312 -1,502 -1,515 -1,632 -1,784 -1,958 资产总计 84,865 85,767 83,035 85,982 88,303 91,958 %销售收入 4.0% 4.4% 4.2% 4.2% 4.2% 4.1% 短期借款 13,432 9,043 7,996 7,026 5,707 4,309 息税前利润（EBIT） 1,789 1,508 2,035 2,547 2,961 3,457 应付款项 15,171 16,078 18,554 19,010 19,89