业绩增长加速，产品盈利能力提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 10 月 28 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 23.58 亿元，同比+26.27%；归母净利润 8.18 亿元，同比+31.27%；扣非归母净利润 8.06 亿元，同比+33.87%。 从单 Q3 情况来看，公司实现收入 8.32 亿元，同比+27.24%；归母净利润 2.81 亿元，同比+41.76%；扣非归母净利润 2.77 亿元，同比+44.95%。 三季度业绩增长加速，降本控费成果显著。Q3 公司收入及利润实现进一步加速，电生理及血管介入业务销售状况良好，产品市场覆盖率进一步提高。单季度公司毛利率 73.87%，同比+1.27pct，产品盈利能力增强。单季度销售费用率 15.70%，同比-3.38pct，降本控费带来的成果显著。单季度公司净利率 33.45%，同比+3.48pct。前三季度经营活动产生的现金流量净额达到 9.48 亿元，超过当期归母净利润，盈利及现金流质量保持较高水平。 PFA 新产品技术优势突出，国内市场快速拓展。公司的 PFA 产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力。产品上市后，2025 年公司脉冲消融技术重点布局北京、上海等核心省市，完成前期市场基础搭建。随着 2026 年国内各省市心内介入诊疗收费项目陆续落地，公司稳步推进多省份准入工作，市场覆盖持续拓宽。 国际化战略持续推进，自主品牌驱动增长。公司 PCI 产品线继续发挥国际业务核心优势，通过不断完善复杂 PCI 及 CTO 整体解决方案，进一步提升国际市场竞争力。三维电生理系统及 PFA 解决方案在全球范围内开始陆续装机，布局三维产品解决方案，进一步验证了公司自主电生理整体解决方案的国际竞争力。未来公司还将持续完善全球注册体系建设，加快 CE 及重点国家注册进程，为国际业务持续增长奠定基础。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 11.01、13.48、17.04 亿元，同比+34%、+22%、+26%，现价对应 PE 为 33、27、21 倍，维持“买入”评级。 医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。 02004006008001,0001,2001,400181.00201.00221.00241.00261.00281.00301.00321.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额惠泰医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,650 2,066 2,584 3,259 4,073 5,065 货币资金 1,276 1,081 1,264 2,086 3,176 4,580 增长率 25.2% 25.1% 26.1% 25.0% 24.4% 应收款项 46 90 82 108 135 168 主营业务成本 -474 -572 -701 -883 -1,119 -1,365 存货 328 399 492 561 712 868 %销售收入 28.7% 27.7% 27.1% 27.1% 27.5% 26.9% 其他流动资产 105 46 284 313 322 332 毛利 1,176 1,494 1,883 2,376 2,954 3,701 流动资产 1,756 1,617 2,122 3,069 4,346 5,948 %销售收入 71.3% 72.3% 72.9% 72.9% 72.5% 73.1% %总资产 68.3% 54.2% 58.1% 64.4% 71.3% 76.9% 营业税金及附加 -20 -25 -34 -42 -53 -66 长期投资 160 179 163 163 163 163 %销售收入 1.2% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 447 661 818 959 961 941 销售费用 -305 -373 -461 -538 -672 -836 %总资产 17.4% 22.2% 22.4% 20.1% 15.8% 12.2% %销售收入 18.5% 18.0% 17.8% 16.5% 16.5% 16.5% 无形资产 137 454 441 478 515 551 管理费用 -82 -92 -119 -147 -179 -218 非流动资产 817 1,364 1,530 1,694 1,748 1,783 %销售收入 5.0% 4.4% 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产 31.7% 45.8% 41.9% 35.6% 28.7% 23.1% 研发费用 -238 -291 -365 -456 -570 -709 资产总计 2,573 2,981 3,652 4,763 6,094 7,731 %销售收入 14.4% 14.1% 14.1% 14.0% 14.0% 14.0% 短期借款 81 6 8 0 0 0 息税前利润（EBIT） 531 714 905 1,193 1,479 1,872 应付款项 309 172 158 310 390 479 %销售收入 32.2% 34.6% 35.0% 36.6% 36.3% 37.0% 其他流动负债 198 228 294 333 415 513 财务费用 3 13 7 34 54 80 流动负债 588 406 459 643 805 992 %销售收入 -0.2% -0.6% -0.3% -1.0% -1.3% -1.6% 长期贷款 1 0 4 4 4 4 资产减值损失 -15 -27 -23 0 0 0 其他长期负债 22 20 59 68 80 94 公允价值变动收益 0 0 0 15 0 0 负债 611 426 522 715 889 1,090 投资收益 23 13 17 20 20 20 普通股股东权益 1,907 2,516 3,089 4,014 5,175 6,610 %税前利润 3.9% 1.8% 1.8% 1.6% 1.3% 1.0% 其中：股本 67 97 141 142 142 142 营业利润 600 754 945 1,272 1,563 1,982 未分配利润 1,108 1,636 2,290 3,215 4,336 5,772 营业利润率 36.4% 36.5% 36.6% 39.0% 38.4% 39.1% 少数股东权益 55 39 42 34 30 30 营业外收支 -4 -8 -8 0 0 0 负债股东权益合计 2,573 2,981 3,652 4,763 6,094 7,731 税前利润 596 746 936 1,272