公司信息更新报告：生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天康生物（002100.SZ） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 7.73 一年最高最低(元) 8.53/5.64 总市值(亿元) 105.53 流通市值(亿元) 105.53 总股本(亿股) 13.65 流通股本(亿股) 13.65 近 3 个月换手率(%) 107.62 股价走势图 数据来源：聚源 《羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实—公司信息更新报告》-2026.9.4 《生猪与动保业务承压，饲料及原料加工业务稳健支撑—公司信息更新报告》-2026.5.1 《饲料业务量利齐增，生猪养殖降本增效并购扩张—公司信息更新报告》-2025.10.31 生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 营收 128.17 亿元，同比-5.83%，归母净利润-5.96 亿元，同比由 4.12 亿元转亏。2026Q3 营收 44.92 亿元，同比-5.71%，归母净利润-1.55 亿元，同比由 0.73 亿元转亏。我们下调猪价预期，因而下调公司 2026-2028 年 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为-4.36/7.53/11.38（2026-2028 年原预测分别为-3.15/7.57/11.44）亿元，对应 EPS分别为-0.32/0.55/0.83 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 14.3/9.5 倍。公司持续推进成本下降，地区优势稳固，维持“买入”评级。 ⚫ 生猪出栏放量、售价承压，羌都畜牧并表推动资产规模扩张 生猪业务方面，2026Q1-Q3 公司生猪板块营收 32.69 亿元，实现生猪出栏 301.68万头，同比+32.18%，商品猪销售均价 9.76 元/公斤，同比-28.14%。2026Q3 公司生猪板块营收 12.17 亿元，商品猪出栏 116.84 万头，同比+54.92%，商品猪销售均价 9.69 元/公斤，同比-24.40%。报告期内公司收购新疆羌都畜牧科技有限公司并表。截至 2026 年 9 月末，固定资产 73.91 亿元、在建工程 5.68 亿元，分别较2025 年末增长 31.48%、122.27%，主要系羌都畜牧并表；商誉 7.20 亿元，较 2025年末增长 334.07%，主要系收购羌都畜牧形成商誉。 ⚫ 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复 2026 年 4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续 7 个月，共同推动行业产能进一步出清。 ⚫ 风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 17,176 16,981 18,053 19,996 21,477 YOY(%) -9.7 -1.1 6.3 10.8 7.4 归母净利润(百万元) 605 211 -436 753 1,138 YOY(%) 144.4 -65.2 -306.9 272.9 51.1 毛利率(%) 12.1 9.9 6.7 12.6 13.1 净利率(%) 3.5 1.2 -2.4 3.8 5.3 ROE(%) 7.0 3.5 -8.0 12.3 15.8 EPS(摊薄/元) 0.44 0.15 -0.32 0.55 0.83 P/E(倍) 17.8 51.1 -24.7 14.3 9.5 P/B(倍) 1.5 1.6 1.7 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2025-102026-022026-06天康生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9848 9950 9555 10193 13135 营业收入 17176 16981 18053 19996 21477 现金 3102 2081 1444 2861 3639 营业成本 15090 15306 16838 17483 18672 应收票据及应收账款 534 450 504 564 581 营业税金及附加 47 50 53 59 63 其他应收款 267 170 352 223 386 营业费用 428 381 542 500 430 预付账款 837 730 844 854 958 管理费用 560 517 623 400 258 存货 4594 5565 5660 4936 6826 研发费用 200 184 343 240 258 其他流动资产 515 954 750 755 745 财务费用 155 138 265 174 172 非流动资产 7715 7441 7161 7141 6917 资产减值损失 -23 -46 -49 -54 -58 长期投资 33 17 19 21 29 其他收益 64 60 0 0 0 固定资产 6162 5952 5749 5748 5564 公允价值变动收益 0 1 0 1 -1 无形资产 384 365 319 273 227 投资净收益 -2 34 0 -3 -1 其他非流动资产 1135 1109 1074 1100 1096 资产处置收益 5 1 3 2 2 资产总计 17563 17391 16715 17334 20051 营业利润 631 322 -648 1134 1716 流动负债 6495 6495 6372 5605 6756 营业外收入 30 45 37 41 39 短期借款 3233 3114 2988 2800 3000 营业外支出 50 39 45 42 43 应付票据及应付账款 612 602 1217 706 1310 利润总额 611 328 -655 1133 1712 其他流动负债 2650 2780 2167 2099 2446 所得税 14 28 -33 57 86 非流动负债 2548 2360 2536 2952 2998 净利润 596 300 -623 10