油运高景气延续，海能业绩走强

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 28 日，中远海能发布 2026 年第三季度报告，外贸油运景气推动业绩继续走强。2026 年前三季度，公司实现营收 252.43亿元，同比增长 47.0%；实现归母净利润 73.89 亿元，同比增长171.9%；扣非归母净利润 72.72 亿元，同比增长 192.8%；经营活动现金流净额 103.68 亿元，同比增长 115.0%。其中，2026Q3 实现营业收入 100.97 亿元，同比增长 82.9%；归母净利润 28.44 亿元，同比增长 235.0%；扣非归母净利润 28.23 亿元，同比增长297.5%。公司前三季度基本每股收益 1.3514 元，加权平均净资产收益率 14.79%，同比增加 7.79pct。 经营分析 1.油运行业高景气延续，驱动公司业绩强劲增长。中东地缘冲突导致国际油运市场维持高景气，2026 年前三季度 VLCC-TCE 平均达到 23.9 万美元/天，同比大增 454.4%；其中 2026Q3VLCC-TCE 平均达 35.0 万美元/天，环比增长 61.2%，同比增长 644.5%;考虑航次结算，若提前 45 天计价，VLCC-TCE 等效平均达到 21.0 万美元/天，环比减少 1.6%，同比增长 500.2%。2026 年前三季度公司外贸油运实现收入 223.24 亿元，同比增长 51.5%；在油轮运力投入同比下降 14.3%、运输量（不含期租）下降 10.2%、运输周转量（不含期租）下降 14.9%的不利条件下，实现油轮运输毛利 91.39 亿元，其中外贸油运毛利 80.83 亿元。 2.内贸油运与 LNG 业务成为公司基盘，提供稳定现金流与安全垫。2026 年前三季度公司内贸油运实现毛利 10.56 亿元；LNG 运输业务贡献归母净利润 6.70 亿元，同比基本持平，持续贡献稳定收益。公司 9 月批准向全资子公司上海 LNG 增资 17 亿元，进一步增强LNG 业务发展基础，推动业务结构持续完善。 3.优化运力结构，拓宽业务范围。10 月 28 日，公司披露控股公司拟投资约 3.41 亿元建造一艘 9000 立方米 LNG 双燃料乙烯多用途船，预计 18 个月内交付。新船兼具乙烯运输与双燃料属性，将补充公司高附加值气体运输运力，拓宽能源运输业务范围。公司持续推进船队建设与业务布局，未来有望进一步增强综合服务能力。 盈利预测、估值与评级 油运市场景气，公司作为全球龙头受益。我们预测公司 2026-2028年 EPS 为 3.452/4.130/4.168 元，公司股票现价对应 PE 估值为5.51/4.61/4.56 倍，维持“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,244 23,892 43,439 48,357 48,629 营业收入增长率 5.22% 2.79% 81.81% 11.32% 0.56% 归母净利润(百万元) 4,037 4,037 18,884 22,597 22,805 归母净利润增长率 20.47% 0.02% 367.74% 19.66% 0.92% 摊薄每股收益(元) 0.846 0.739 3.452 4.130 4.168 每股经营性现金流净额 1.81 1.35 4.27 5.05 5.33 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.25% 8.70% 29.30% 26.21% 21.07% P/E 13.71 15.81 5.51 4.61 4.56 P/B 1.54 1.38 1.61 1.21 0.96 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00010.0013.0016.0019.0022.0025.0028.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中远海能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 22,091 23,244 23,892 43,439 48,357 48,629 货币资金 5,628 5,663 14,423 16,226 27,412 39,202 增长率 5.2% 2.8% 81.8% 11.3% 0.6% 应收款项 813 1,140 1,092 1,957 2,179 2,191 主营业务成本 -15,476 -16,913 -17,650 -18,179 -18,408 -18,593 存货 1,150 1,334 978 1,245 1,261 1,274 %销售收入 70.1% 72.8% 73.9% 41.8% 38.1% 38.2% 其他流动资产 1,879 1,399 2,809 3,376 3,797 3,845 毛利 6,615 6,331 6,242 25,260 29,950 30,036 流动资产 9,469 9,536 19,303 22,805 34,649 46,511 %销售收入 29.9% 27.2% 26.1% 58.2% 61.9% 61.8% %总资产 13.1% 11.8% 21.0% 21.2% 26.6% 30.4% 营业税金及附加 -137 -113 -87 -159 -177 -178 长期投资 11,677 14,266 15,026 15,151 15,288 15,440 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 50,031 54,487 55,035 65,807 76,533 87,145 销售费用 -77 -84 -114 -207 -231 -232 %总资产 69.4% 67.2% 59.8% 61.1% 58.7% 56.9% %销售收入 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 122 140 205 208 215 226 管理费用 -961 -1,075 -1,137 -2,066 -2,300 -2,313 非流动资产 62,614 71,507 72,776 84,975 95,819 106,568 %销售收入 4.3% 4.6% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8%