三季报点评：业绩符合预期，泛半导体业务持续突破

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩符合预期，泛半导体业务持续突破 业绩简评 2026 年 10 月 28 日公司发布三季报：前三季度公司实现收入 18.81亿元、同比+91%，归母净利 4.61 亿元、同比+139%，扣非 4.55 亿元、同比+132%。其中 Q3 公司实现收入 6.76 亿元、同比+142%，归母净利 1.8 亿元，同比+217%，扣非 1.77 亿元，同比+212%。 经营分析 （1）单季度收入环比弹性持续，业绩主要受汇兑损失影响：26Q3单季度收入 6.76 亿元，同比+142%、环比+14%，预计收入端环比增速主要体现在：①PCB 基本盘稳定贡献、产能利用率维持高位，②mSAP 及先进封装 CoWoS-L 设备逐步实现批量交付。产品结构升级带动盈利能力持续改善，26Q3 公司单季度毛利率 44.4%、同比+2.2pct，净利率环比略有波动、预计主要受到汇兑损益影响。 （2）PCB 基本盘扩容：25Q3 投产的二期基地在 26H1 进入产能爬坡阶段，整体设计产能达一期的 2 倍以上，26H1 全周期产能利用率维持高位运行。此外，CO₂激光钻孔设备 26H1 实现稳定批量交付，目前已给 PCB 下游第一梯队客户送样。 （3）CoWoS-L 元年，深度卡位先进封装赛道：①2026 年是国内CoWoS-L 产能放量元年，也是公司 WLP 系列产品批量订单的第一年，节奏上看，先进封装业务的收入和订单预计更多体现在 26H2。②板级封装领域，国内首台 510mm×515mm 板级封装直写光刻设备PLP2000 获得先进封装领域重要客户订单。 （4）mSAP、IC 载板设备订单国产替代加速：①随着数据中心从400G、800G 向 1.6T、3.2T 高速光模块升级，信号传输速率的指数级提升对物理互连提出更高要求，普通 PCB 已难以满足高速信号传输需求，下游 PCB 厂商开始布局光模块所需的类载板产能，扩产意愿积极，相关设备采购订单呈现高速增长。②FC-BGA 高阶封装载板供给持续紧张，国内载板厂商开启扩产周期，载板设备国产化替代进程加速。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.84、10.77 和15.91 亿元，现价对应动态 PE 分别为 54x、34x、23x，维持“买入”评级。 风险提示 AI 算力需求不及预期；行业竞争格局恶化；新业务拓展不及预期。 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） liyang10＠gjzq.com.cn 分析师：赵铭（执业 S1130524120004） zhaoming＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：251.59 元 相关报告： 1.《芯碁微装半年报点评：业绩超预期，先进封装与mSAP 卡位突出》，2026.8.27 2.《芯碁微装公司深度研究：直写光刻，受益 PCB+先进封装双提速》，2026.1.21 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 954 1,408 2,642 4,468 6,448 营业收入增长率 15.09% 47.61% 87.64% 69.11% 44.31% 归母净利润(百万元) 161 290 684 1,077 1,591 归母净利润增长率 -10.38% 80.42% 136.07% 57.35% 47.69% 摊薄每股收益(元) 1.220 2.201 4.672 7.351 10.857 每股经营性现金流净额 -0.54 0.70 -1.29 -0.47 5.36 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.79% 12.56% 25.25% 32.09% 36.90% P/E 47.32 61.13 53.85 34.22 23.17 P/B 3.69 7.68 13.60 10.98 8.55 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500105.00180.00255.00330.00405.00480.00555.00630.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额芯碁微装沪深300 芯碁微装（688630.SH）三季报点评 2026 年 10 月 28 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 829 954 1,408 2,642 4,468 6,448 货币资金 898 671 475 1,554 2,052 2,899 增长率 15.1% 47.6% 87.6% 69.1% 44.3% 应收款项 759 922 981 2,054 3,476 4,795 主营业务成本 -476 -601 -843 -1,456 -2,428 -3,444 存货 309 578 771 1,047 1,814 2,593 %销售收入 57.4% 63.0% 59.8% 55.1% 54.3% 53.4% 其他流动资产 228 254 437 496 532 571 毛利 353 353 566 1,187 2,040 3,004 流动资产 2,193 2,424 2,664 5,151 7,875 10,859 %销售收入 42.6% 37.0% 40.2% 44.9% 45.7% 46.6% %总资产 88.4% 86.9% 85.5% 59.9% 57.8% 59.4% 营业税金及附加 -5 -5 -4 -13 -22 -32 长期投资 65 76 88 88 88 88 %销售收入 0.6% 0.6% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 175 242 297 3,216 5,389 6,920 销售费用 -56 -49 -63 -100 -170 -245 %总资产 7.1% 8.7% 9.5% 37.4% 39.5% 37.9% %销售收入 6.8% 5.2% 4.5% 3.8% 3.8% 3.8% 无形资产 12 14 13 147 278 405 管理费用 -34 -49 -48 -92 -201 -290 非流动资产 287 365 453 3,452 5,756 7,414 %销售收入 4.1% 5.1% 3.4% 3.5% 4.5% 4.5% %总资产 11.6% 13.1% 14.5% 40.1% 42.2% 40.6% 研发费用 -95 -98 -131 -211 -402 -580 资产总计 2,480 2,789 3,117 8,603 13,630 18,273 %销售收入 11.4