Q3业绩符合预期，现金流持续改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 Q3 业绩符合预期，现金流持续改善 业绩简评 2026 年 10 月 28 日，公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 252.74 亿元，同比+5.18%；归母净利润 30.67 亿元，同比-1.75 亿元；扣非归母净利润 31.66 亿元，同比+2.68%。其中，Q3 单季度实现营收 83.74 亿元，同比+7.82%；归母净利润 10.23亿元，同比-9.64%；扣非归母净利润 10.18 亿元，同比-5.09%。 经营分析 （1）收入：2026 年前三季度实现营收 252.74 亿元，同比+5.18%；其中 Q3 单季度实现营收 83.74 亿元，同比+7.82%，收入增速水平有所提升。整体来看，公司收入保持稳定增长，单季度利润表现阶段性承压。 （2）毛利率：2026 年前三季度销售毛利率为 28.34%，同比+0.25PCT。 （3）费用率：2026 年前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.84%/5.29%/4.77%，同比分别变化+0.03/-0.25/+0.18PCT。前三季度财务费用同比+2.67 亿元，主要受汇兑损失影响；研发费用同比+9.30%；此外，前三季度营业外支出同比+887.06 万元，主要为固定资产报废损失增加。 （4）净利润：2026 年前三季度归母净利润 30.67 亿元，同比-5.40%；扣非归母净利润 31.66 亿元，同比+2.68%。归母净利润同比下降主要受汇兑损失及公允价值变动损益影响，前三季度财务费用同比+2.67 亿元，公允价值变动损益同比-3.24 亿元。其中，Q3 单季度归母净利润同比-9.64%，扣非归母净利润同比-5.09%。前三季度经营活动现金流净额 37.49 亿元，同比+22.58%，现金流表现有所改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计 2026-2028 年公司利润分别 45.65/52.72/58.07 亿元，同比+12.36%/15.49%/10.14%，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别 32.85/28.45/25.83 倍；公司是全球制冷空调控制元器件与新能源车热理核心零部件的双料龙头，凭精密制造卡位北美头部人形机器人客户执行器总成，有望在新曲线上接力放量，维持“买入”评级。 风险提示 大客户销量承压致营收放缓、海外扩产致费用率上升、宏观汇率波动影响损益。 具身智能组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） chenchuanhong＠gjzq.com.cn 联系人：宋源峰 songyuanfeng＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：35.64 元 相关报告： 1.《三花智控点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升》，2026.3.24 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 27,947 31,012 35,799 39,423 43,474 营业收入增长率 13.80% 10.97% 15.44% 10.12% 10.28% 归母净利润(百万元) 3,099 4,063 4,565 5,272 5,807 归母净利润增长率 6.10% 31.10% 12.36% 15.49% 10.14% 摊薄每股收益(元) 0.830 0.966 1.085 1.253 1.380 每股经营性现金流净额 1.17 1.21 1.32 1.38 1.51 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.06% 12.80% 13.06% 13.86% 14.02% P/E 28.31 57.29 32.85 28.45 25.83 P/B 4.55 7.33 4.29 3.94 3.62 来源：公司年报、国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00012.0022.0032.0042.0052.0062.00251029260129260429260729标题图表标题成交金额三花智控沪深300 三花智控（002050.SZ） 2026 年 10 月 29 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 24,558 27,947 31,012 35,799 39,423 43,474 货币资金 6,585 5,249 14,912 14,506 15,600 16,983 增长率 15.0% 13.8% 11.0% 15.4% 10.1% 10.3% 应收款项 8,479 9,886 11,232 11,142 12,270 13,531 主营业务成本 -17,708 -20,270 -22,087 -25,724 -28,306 -31,215 存货 4,601 5,280 5,640 6,354 6,992 7,710 %销售收入 72.1% 72.5% 71.2% 71.9% 71.8% 71.8% 其他流动资产 408 1,886 1,939 907 945 966 毛利 6,850 7,677 8,924 10,075 11,117 12,260 流动资产 20,072 22,301 33,723 32,909 35,807 39,190 %销售收入 27.9% 27.5% 28.8% 28.1% 28.2% 28.2% %总资产 62.9% 61.3% 68.3% 66.7% 67.3% 68.3% 营业税金及附加 -140 -171 -175 -211 -229 -252 长期投资 50 52 61 61 61 61 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 9,767 11,966 13,416 14,473 15,381 16,139 销售费用 -663 -726 -752 -859 -907 -1,000 %总资产 30.6% 32.9% 27.2% 29.3% 28.9% 28.1% %销售收入 2.7% 2.6% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 无形资产 969 1,275 1,471 1,571 1,663 1,748 管理费用 -1,476 -1,767 -1,909 -2,148 -2,287 -2,522 非流动资产 11,819 14,054 15,684 16,408 17,392 18,221 %销售收入 6.0% 6.3% 6.2% 6.0% 5.8% 5.8% %总资产 37.1% 38.7% 31.7% 33.3% 32.7% 31.7% 研发费用 -1,097 -1,352 -1,374 -1,647 -1,813 -2,000 资产总计 31,891 3