业绩表现符合预期，出海布局加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 28 日，公司发布 2026 年三季报业绩公告：26Q1-Q3公司收入 158.27 亿元、同比+26%，归母净利润 19.11 亿元、同比+66%，扣非归母净利润 19.29 亿元、同比+82%。其中，26Q3 公司收入 54.34 亿元，同比+23%，归母净利润 6.27 亿元，同比+55%，扣非归母净利润 6.29 亿元，同比+74%。 同时，公司近期新增出海项目包括：肯尼亚浮法玻璃项目、喀麦隆建筑陶瓷二期项目、委内瑞拉建筑陶瓷项目。 经营分析 （1）海外建材板块：26Q3 收入、盈利同比提升，2026 年以来显著加快出海节奏。扩产方面，①瓷砖：公司有序推进科特迪瓦二期、肯尼亚基苏木二期、塞内加尔三期、几内亚项目，预计 2026-2027年陆续投产；近期新启动喀麦隆二期、委内瑞拉项目前期筹建，进一步拓展非洲及南美布局。②玻璃：秘鲁项目 2026 年 9 月点火、10 月正式投产，加纳项目预计 2027 年投产；除前期项目外，公司同步公告启动肯尼亚项目（日产 600 吨、合计投资 1.13 亿美元）。③洁具：包括乌干达项目收购、加纳二期扩产。 （2）陶瓷机械板块：整体经营平稳，接单同比保持增长。26Q3 公司在南亚、中东等优势市场保持增长，南北美洲市场开拓取得进展，配件耗材业务持续扩张并强化装备业务协同。后续将推进产品迭代与海外服务体系建设，提升全球竞争力。 （3）蓝科锂业（投资收益）：26Q1-Q3 碳酸锂产量约 3.16 万吨、销量约 2.53 万吨，实现营收 35.08 亿元、净利润 19.45 亿元，公司确认归母净利润 8.48 亿元。碳酸锂价格持续回落，市场已有成熟的价格跟踪体系，因此报表表现符合预期。 （4）负极材料：福建、重庆基地人造石墨成品年产能合计约 22 万吨，石墨化自有率超 70%。同时公司有序推进前期公告的内蒙古包头年产 50 万吨石墨负极材料一体化项目。 （5）财务方面关注：①26Q3 财务费用 0.80 亿元、去年同期-0.55亿元，预计与汇损相关。②26Q3 管理费用 4.39 亿元，同比+17%、环比+20%，预计与激励费用摊销相关。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 23.59、25.24、28.1亿元，对应 PE 分别为 8.4、7.9、7.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,600 17,389 20,945 24,404 26,627 营业收入增长率 29.96% 38.01% 20.45% 16.52% 9.11% 归母净利润(百万元) 1,006 1,309 2,359 2,524 2,810 归母净利润增长率 -51.90% 30.07% 80.21% 6.99% 11.34% 摊薄每股收益(元) 0.525 0.682 1.230 1.316 1.465 每股经营性现金流净额 0.29 0.95 2.01 1.94 2.25 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.77% 10.39% 16.85% 16.27% 16.33% P/E 19.17 14.74 8.42 7.87 7.06 P/B 1.68 1.53 1.42 1.28 1.15 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00010.0012.0014.0016.0018.0020.0022.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科达制造沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 9,696 12,600 17,389 20,945 24,404 26,627 货币资金 3,602 2,952 3,255 4,874 5,395 7,184 增长率 30.0% 38.0% 20.4% 16.5% 9.1% 应收款项 2,610 2,763 3,706 4,448 5,070 5,462 主营业务成本 -6,860 -9,330 -12,537 -14,588 -16,953 -18,608 存货 3,668 4,794 5,520 6,659 7,479 8,124 %销售收入 70.8% 74.0% 72.1% 69.7% 69.5% 69.9% 其他流动资产 1,885 2,727 2,637 2,814 2,931 3,003 毛利 2,835 3,270 4,852 6,357 7,451 8,019 流动资产 11,766 13,236 15,117 18,794 20,875 23,773 %销售收入 29.2% 26.0% 27.9% 30.3% 30.5% 30.1% %总资产 49.8% 49.1% 51.5% 54.3% 54.6% 55.4% 营业税金及附加 -66 -67 -86 -105 -122 -133 长期投资 4,031 3,687 3,571 3,571 3,571 3,571 %销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 5,463 7,405 8,126 10,330 11,769 13,449 销售费用 -477 -507 -531 -628 -732 -799 %总资产 23.1% 27.5% 27.7% 29.8% 30.8% 31.4% %销售收入 4.9% 4.0% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 1,788 1,877 1,803 1,889 1,971 2,052 管理费用 -850 -1,108 -1,330 -1,466 -1,952 -2,130 非流动资产 11,838 13,714 14,245 15,844 17,363 19,121 %销售收入 8.8% 8.8% 7.7% 7.0% 8.0% 8.0% %总资产 50.2% 50.9% 48.5% 45.7% 45.4% 44.6% 研发费用 -292 -344 -390 -461 -610 -666 资产总计 23,604 26,950 29,362 34,638 38,238 42,894 %销售收入 3.0% 2.7% 2.2% 2.2% 2.5% 2.5% 短期借款 1,452 2,437 2,509 2,311 2,411 3,411 息税前利润（EBIT） 1,150 1,244 2,515 3,697 4,03