2026年三季报点评：OPAT保持稳健增长，资管板块大幅扭亏为盈

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国平安（601318） 2026 年三季报点评：OPAT 保持稳健增长，资管板块大幅扭亏为盈 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 52.31 一年最低/最高价 46.90/74.88 市净率(倍) 0.91 流通A股市值(百万元) 557,628.00 总市值(百万元) 947,210.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 57.67 资产负债率(%,LF) 89.80 总股本(百万股) 18,107.64 流通 A 股(百万股) 10,660.07 相关研究 《中国平安(601318)：2026 年中报点评：营运利润增速向好，银保驱动NBV 较快增长》 2026-08-21 《中国平安(601318)：2026 年一季报点评：归母营运利润稳健增长，银保助推 NBV 延续高增态势》 2026-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1028925 1050506 1012322 1078702 1168561 同比（%） 12.6% 2.1% -3.6% 6.6% 8.3% 归母净利润（百万元） 126607 134778 109212 125879 159036 同比（%） 47.8% 6.5% -19.0% 15.3% 26.3% 每股 EV（元/股） 78.56 83.07 87.74 92.80 98.35 PEV 0.67 0.63 0.60 0.56 0.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国平安 2026 年三季度业绩：1）前三季度归母净利润 966 亿元，同比-27.3%，Q3 单季 41 亿元，同比-93.7%，我们预计主要受股市调整、投资收益减少影响。2）前三季度归母营运利润 1259 亿元，同比+8.3%，Q3 同比+8.2%，保持稳健增长。3）Q3 末归母净资产 10444亿元，较年初+4.4%，较年中+1.6%。 ◼ 利润：主要板块营运利润表现稳定，资管板块显著高增。1）归母净利润：前三季度寿险/产险/银行/资管/金融赋能业务分别同比-53%、-63%、+2%、+632%、由盈转亏，Q3 单季银行板块同比持平，寿险、产险板块分别亏损 82 亿元、41 亿元，而资管板块单季盈利 103 亿元，上年同期亏损 0.7 亿元，实现大幅扭亏为盈，我们预计主要是由于资产减值减少推动，风险出清或已到尾声。2）归母营运利润：寿险板块前三季度同比+5%，Q3 单季同比+12%。 ◼ 寿险：Q3 单季新单保费及 NBV 短期承压，非个险渠道贡献同比提升。1）前三季度 NBV 同比-13.3%，Q3 单季同比-54.1%，主要受新单保费下滑影响。非代理人渠道前三季度 NBV 占比同比+1.8pct 至 36.9%。2）前三季度用于计算 NBV 的首年保费同比-9.1%，Q3 单季同比-51.9%，我们预计主要受高基数和银保 65 号文等短期因素影响。前三季度按首年保费计算的 NBV margin 同比-1.2pct 至 24.0%，我们预计主要是由于分红险占比明显提升。3）Q3 末代理人数量 32.3 万人，较年初-8%，较年中-0.6%，但队伍质态改善，大专及以上人力占比同比+2.1pct 至51.3%。前三季度个险渠道新业务长交期占比同比提升超 10pct。 ◼ 产险：保费稳健增长，综合成本率同比改善。1）前三季度保费同比+3.5%，其中车险、非车险保费分别同比持平、+10%，Q3 单季分别同比持平、+7.8%。新能源车险前三季度保费同比+21.2%。2）综合成本率同比-1.4pct至 95.6%，承保盈利表现稳健，净利润承压主要受投资端影响。 ◼ 投资：高基数+股市波动导致综合投资收益率同比下降。1）截止 Q3 末，投资规模约 6.83 万亿元，较年初增长 5.2%。2）前三季度非年化净投资收益率 2.5%，同比-0.3pct；非年化综合投资收益率 2.3%，同比-3.1pct，主要是由于上年同期高基数、26Q3 股市波动影响。3）Q3 末债权计划及理财产品占投资资产比重较年初-0.8pct 至 4.2%。不动产投资占比3.0%，较年初-0.1pct，其中物权、债权、股权分别占比 84%、6%和 10%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司前三季度经营情况，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润至 1092/1259/1590 亿元（前值为 1515/1676/1864 亿元）。我们继续看好公司综合金融以及康养战略赋能负债端增长，当前市值对应 2026E PEV 0.6x、PB 0.9x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27中国平安沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：中国平安主要业务板块归母营运利润情况 图2：2026Q3 末中国平安代理人规模较年初-8% 数据来源：中国平安财报，东吴证券研究所 数据来源：中国平安财报，东吴证券研究所 图3：中国平安单季 NBV 同比增速逐季下降 图4：2026Q1-3 中国平安 NBV margin 同比-1.2pct 数据来源：中国平安财报，东吴证券研究所 数据来源：中国平安财报，东吴证券研究所 注：按首年保费计算 图5：2026Q1-3 中国平安综合成本率同比-1.4pct 图6：2026Q1-3 中国平安综合投资收益率同比-3.1pct 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 注：均为非年化口径 788 151 222 27 11 825 47 227 194 -5 4.7%-68.8%2.2%631.8%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%700.0%-1000100200300400500600700800900寿险财险银行资管金融赋能2025Q1-3（亿元，左轴）2026Q1-3（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）116.7 102.4 60.0 44.5 34.7 36.3 35.1 32.5 32.3 -12%-41%-26%-22%5%-3%-7%-8%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%0.020.040.06