美联储10月议息会议按兵不动符合预期，明年起削减议息会议次数

2026-10-29 1 宏观观点 美联储 10 月议息会议按兵不动符合预期，明年起削减议息会议次数 美联储 10 月会议维持政策利率不变，继续观察前期政策成效。10 月 28日，美联储维持联邦基金利率目标区间于 3.75%—4.00%。声明仍重视通胀风险，沃什强调经济韧性，但认为政策已开始见效，未预设 12 月行动。具体地说， 1. 会议声明重现分歧但鹰派反对者变少。相较 9 月全票通过加息 25 个基点，本次会议有 2 人反对维持政策利率不变（支持加息）。不过相比同样按兵不动的 7 月会议，当时有 3 票反对，而此次鹰派反对者较少。此外，会议声明将美国经济活动的评价从“稳步”上调了到“强劲”，体现出美联储对经济韧性似乎更有信心。美联储还删除了 9 月声明中“当次政策行动将帮助通胀更及时回归 2%”的表述，改为“需要积累更多信息，以判断适当的政策立场”。 2. 通胀目标不变，此前 9 月加息的的政策效果已开始显现。沃什重申以PCE 衡量的 2%目标没有弹性，同时认为 9 月加息后政策已开始见效，市场通胀预期出现积极信号。金融条件有所收紧，但尚不能称为紧缩。他形容其有助于开辟通往价格稳定的路径。我们认为，进一步加息仍是选项，时点取决于后续数据。 3. 增长强劲不等于全面过热，AI 投资也受利率约束。沃什表示，多数委员尚不认为经济过热，生产率改善有助解释增长韧性，增长本身并非通胀来源。他同时指出，9 月以来利率变化已影响科技等领域，信用利差扩大、资本配置更审慎，AI 投资也会受到融资成本影响。尽管如此，他认为整体资本开支的故事“不仅强劲，而且正在扩散”，将经济强势归因于几个少数行业的理由已“难以成立”。但我们认为沃什对美国经济的评价偏乐观，有高估风险。美国消费和 AI 投资仍具韧性，但 9 月零售增长部分受到汽油涨价推动，就业增量与工资压力趋缓，房地产等利率敏感部门持续承压。 4. 议息安排调整将增加中长期战略讨论。沃什宣布 2027 年仍将召开 8 次FOMC 会议，其中 1 次专门讨论政策战略，预计不表决利率、不发布政策声明；2028 年拟安排 6 次政策决策会议和 2 次战略会议。每年会议总数仍为 8 次，常规利率决策次数将减少。沃什表示这一调整将为委员会预留空间，思考更长期的“重大议题”，而非仅聚焦短期利率决议。与此同时，沃什重申反对“前瞻性指引”，称在非危机的正常时期，美联储不应向市场预先释放利率路径信号。结合这两者，我们认为美联储正在刻意降低其对金融市场的直接干预和影响。 浦银国际 宏观观点 美联储 10 月议息会议按兵不动符合预期，明年起削减议息会议次数 金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_jin@spdbi.com (852) 2808 6437 2026 年 10 月 29 日 扫码关注 浦银国际研究 2026-10-29 2 宏观观点 5. 沃什强调政治因素对本次决议“没有任何作用”。在美国共和党继续控制国会可能性较小（低于 10%）的情况下，新增财政刺激的机会渺茫。我们认为中期选举对美联储决议的短期影响有限，但民主党若控制国会，则可能在美联储理事有空缺时，冻结未来的美联储理事会提名。新美联储理事任命或成为两党谈判筹码之一。（不过，当前理事名额已满，参见：宏观主题研究：中期选举结果将如何影响美国经济和金融市场？）。 我们维持 12 月加息 25 个基点的基准判断，但具体行动仍取决于后续数据。通胀仍高为追加紧缩保留依据，但沃什对政策已见效的评价增加了观望空间。若核心通胀及能源价格传导仍强、就业保持韧性，12 月利率或升至 4.00%—4.25%；若通胀与预期同步改善、信用进一步收紧，我们不完全排除 12 月美联储继续按兵不动的可能性。我们仍将追加加息视为美联储防范通胀持续化的补充紧缩措施，但当前数据尚不足以推断连续加息。在明年的政策路径上，除了经济数据之外，还需要重点关注 12 月议息会议的季度经济预测更新对政策利率预测的调整，以及潜在的 5 个工作小组的报告，后者有可能也会影响美联储对利率路径的判断。 投资风险：下行风险：美伊冲突扩大或能源设施受损，油价上冲并推升通胀；通胀黏性迫使美联储超预期加息，叠加财政融资压力推高长端利率；AI 融资收紧、盈利兑现不及预期触发估值调整及资本开支放缓；选举后财政僵局或就业超预期转弱加剧市场波动。上行风险：中东地区停火与航运恢复推动油价更快回落，通胀改善并降低加息预期；AI 盈利与生产率提升超预期。 2026-10-29 3 图表 1：近期相关报告列表 日期 报告标题和链接 2026 年 10 月 15 日 9 月美国核心 CPI 环比再超预期，或加剧 10 月升息担忧 2026 年 9 月 27 日 宏观策略联合解读中美元首华盛顿会晤 2026 年 9 月 24 日 月度美国宏观洞察：沃什开启新一轮加息周期？ 2026 年 9 月 17 日 9 月美联储会议如期加息 25 个基点，且表态继续偏鹰 2026 年 9 月 12 日 8 月美国核心 CPI 环比超预期，9 月美联储会议或加息 25 个基点 2026 年 8 月 31 日 月度美国宏观洞察：沃什再次放鹰，美联储 9 月会加息吗？ 2026 年 8 月 13 日 7 月美国核心 CPI 符合预期，或继续缓解加息担忧 2026 年 8 月 7 日 宏观主题研究：中期选举结果将如何影响美国经济和金融市场？ 2026 年 7 月 30 日 月度美国宏观洞察：美伊冲突再起、美联储不再提供利率指引将如何影响美国经济？ 2026 年 7 月 15 日 6 月美国核心 CPI 环比再次超预期下滑，或锁定美联储 7 月按兵不动 2026 年 6 月 18 日 沃什首秀美联储议息会议显著转鹰 2026 年 6 月 11 日 5 月美国核心 CPI 环比超预期下滑，或暂时缓解市场上的加息担忧 2026 年 6 月 5 日 美国宏观经济 2026 年中期展望：财政刺激淡出后的 K 型分化加剧 2026 年 5 月 13 日 超预期的 4 月美国核心 CPI 数据或加深美联储偏鹰立场 2026 年 4 月 30 日 4 月美联储会议继续暂停降息，内部分歧加大或增加降息不确定性 2026 年 4 月 23 日 月度美国宏观洞察：美伊和谈、美联储主席换届对美国经济影响几何？ 2026 年 3 月 27 日 宏观主题研究：油价持续走高将如何影响中美经济走向？ 2026 年 3 月 25 日 月度美国宏观洞察：中东局势将如何改变美国经济展望？ 2026 年 3 月 19 日 美联储 3 月继续暂停降息，通胀再次成为降息关键因素 2026 年 3 月 12 日 2 月美国核心 CPI 回落符合预