2026年9月工业企业利润点评：工业企业营收、利润延续高位增长

事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 2026 年 10 月 28 日 《财政支出增速有所改善—2026 年 9月财政数据点评》-2026.10.27 《对央行的政策利率择机切换到隔夜的理解—事件点评》-2026.10.22 《合计债券托管量环比多增，债市整体杠杆率提升—2026 年 9 月债市托管数据点评》-2026.10.22 工业企业营收、利润延续高位增长 ——2026 年 9 月工业企业利润点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2026 年 9 月工业企业利润数据，1-9 月规上工业企业利润累计同比增长 15.5%（前值为+15.7%，下同），营收累计同比增长 6.6%（+6.6%），营收利润率为 5.68%（5.66%）。9 月规上工业企业利润当月同比增长 14.4%（+4.2%）。 ⚫ 9 月工业企业利润需要关注的内容 2026 年 9 月工业企业营收、利润累计同比仍延续高位增长，单月增速结束持续放缓，2025 年 8 月受同期基数较高影响，利润当月同比增速回落至 2025 年 12月以来最低值，9 月工业企业利润当月同比增加 14.4%，较前值提升 10.2pct，重回年内增速同比均值附近。2026 年 1-9 月规上工业利润同比增长 15.5%，较前值下降 0.2pct，9 月当月规上工业利润当月同比增长 14.4%，较前值提升 10.2pct；营收累计同比增长 6.6%，与前值持平。工业企业营收、利润同比均延续高位增长，或直接受益于价格的抬升，9 月 PPI 同比反弹至年内高位。工业企业单位成本同比下降，边际上有所回落，利润率持续提升。1-9 月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为 85.02 元，同比下降 0.54 元，环比下降 0.05 元，成本边际回落。规上工业企业营业收入利润率为 5.68%，同比提高 0.42pct，营收利润率保持 2024 年以来各月累计次高水平。名义库存与实际库存走势连续两月背离，价格因素或是主要原因，价格抬升拉高名义库存的同时，一定程度上也导致企业补库意愿偏弱。 工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型分化相互对应，价格上涨带动上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升，装备制造业仍是利润占比最高的行业。从利润总额占比来看，与 2025 年同期相比，装备制造业同比提升 1.9pct，消费品制造行业同比下降 4.3pct，原材料采选行业同比提升 2.8pct，材料制造业同比提升 2.5pct。从具体行业来看，1-9 月酒与水饮、纺服及与地产行业相关的家具制造、木材加工利润同比仍在下降区间，印刷、文娱等消费类制造业同比仍保持下降。与此相对应的，计算机设备利润同比保持高增，上游中因国际油价与有色金属价格同比高增，煤炭、石油、有色金属相关行业利润保持增长。内需不足，地产寻底，经济增长仍面临结构调整压力。 从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润，1-9 月，规上工业增加值同比增长 5.3%，与前值持平；PPI 全部工业品累计同比增加 2.3%，较前值提升 0.3pct；规上工业营收利润率累计值同比提升 7.98pct，利润率累计值同比较前值下降0.03pct。量较前值持平，价格有所回升，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。 ⚫ 工业企业利润数据中的结构性亮点 新旧动能持续转换，电子相关行业利润高速增长，1-9 月电子行业利润同比增长1.0 倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长 9.6pct。原油与有色金属价格同比高涨，原材料制造业利润增速亮眼。1-9 月规模以上原材料制造业利润同比增长44.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 5.9pct。 ⚫ 债市观点：债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险 对于债市，我们认为债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险。 第一，市场大多观点认为，后续 DR001 将围绕 1.25%运行，这存在落空的可能性，或有利多出尽的风险。 第二，金融时报连发两文指出“央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息…市场各方要避免将央行操作机制改革举措当作降息来炒作”，或指明监管对当前债市的态度趋于谨慎。 第三，拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，特别是经过这轮换锚发酵后，拥挤度再次提升，当前存在拥挤度调整、估值回调风险。 第四，基本面层面，从 9 月经济数据来看，国内经济有触底回升迹象，9 月社融同比 2025 年 9 月正增，政府债发行速度加快，政策逐渐落地下经济动能边际修复，当前债市的定价尚未反应基本面的边际修复，这也是潜在的风险。 ⚫ 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 固定收益研究 事件点评 开源证券 证券研究报告 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 附图 1：1-9 月规上工业企业利润累计同比增长 15.5% 附图 2：9 月规上工业企业利润同比增长 14.4% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：量较 2026 年 8 月持平，价格提升，利润率下降导致规上工业利润累计同比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比中国:利润总额:规模以上工业企业:当月同比%-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.01-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2024年2025年2026年%-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00中国:工业增加值:规模以上工业企业:累计同比中国:PPI:全部工业品:累计同比中国:营业收入利润率:规模以上工业企业:累计值:同比中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同