公司信息更新报告：Q3业绩表现稳健，夯实产业逻辑，估值性价比显著

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三美股份（603379.SH） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/27 当前股价(元) 45.07 一年最高最低(元) 87.20/40.61 总市值(亿元) 275.14 流通市值(亿元) 275.14 总股本(亿股) 6.10 流通股本(亿股) 6.10 近 3 个月换手率(%) 69.3 股价走势图 数据来源：聚源 《H1 制冷剂毛利+33.5%，短期减利扰动不改长期趋势—公司信息更新报告》-2026.8.25 《2025 净利润、现金流断层增长，2026Q1 延续高增，分红比例大幅提升—公司信息更新报告》-2026.4.28 《Q3 利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中—公司信息更新报告》-2025.10.28 Q3 业绩表现稳健，夯实产业逻辑，估值性价比显著 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006 ⚫ Q3 业绩韧性突出，静待需求回暖，维持“买入”评级 公司 2026 前三季度实现营收 53.22 亿元，同比+20.16%；实现归母净利润 16.29亿元，同比+2.38%。Q3 单季度实现营收 19.08 亿元，同比+19.15%，环比-5.34%；实现归母净利润 5.59 亿元，同比-6.34%，环比-1.06%。公司 Q3 经营情况整体较为稳定，韧性突出，但因需求疲弱、成本高企，销量和利润小幅下滑。前三季度增利因素主要为制冷剂价格同比上涨，减利因素包括：（1）子公司江苏三美税率由 15%调整为 25%增加税额，同时上半年一次性补税 8,400 余万；（2）新产能投产导致营业成本增加，截至三季度末公司固定资产较期初增加 12.5 亿；（3）R141b因已淘汰，产量下滑，毛利减少；（4）原材料硫酸等价格大幅上涨。以上减利因素叠加阶段性对利润有一定影响。虽制冷剂逻辑依然不变，但考虑到当前行业情况，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润 21.16、30.64、38.18（前值 23.88、32.32、39.83）亿元，EPS 分别为 3.47、5.02、6.25（前值 3.91、5.29、6.53）元，当前股价对应 PE 为 13.0、9.0、7.2 倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，短期扰动不改长期趋势，静待需求回暖，维持“买入”评级。 ⚫ 制冷剂销量下滑、价格稳健，外贸边际改善，估值极具性价比 2026 前三季度氟制冷剂销量 9.08 万吨，同比-4.8%；营收 43.75 亿元，同比+15.1%；不含税均价 48,189 元/吨，同比+21.0%。其中 Q3 单季氟制冷剂销量 3.02 万吨，同比-9.8%，环比-14.9%；营收 14.87 亿元，同比+7.6%，环比-13.5%；不含税均价 49,271 元/吨，同比+19.3%，环比+1.7%。据海关总署数据，7、8 月制冷剂出口达年内冰点，9 月开始显著改善，其中 R32、R134a、R410a 出口环比分别+70%、+23%、+26%，行情有所回暖。Q4 传统外贸备货旺季或可进一步改善行业出货情况，业绩有望保持稳定。据 Wind 统计的 PE-Band 数据，以 Wind 一致预期的净利润（TTM）口径测算，公司当前 PE 水平约 13.1x，达公司上市以来分位数0.5%，我们认为，行业和公司发展趋势并没有改变，当前的承压只是暂时，在业绩、估值双重压缩下，未来行情回暖或有较高弹性，当下亦有较强修复预期。 ⚫ 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,040 5,850 6,953 7,943 8,903 YOY(%) 21.2 44.8 18.9 14.2 12.1 归母净利润(百万元) 779 2,061 2,116 3,064 3,818 YOY(%) 178.4 164.7 2.6 44.8 24.6 毛利率(%) 29.8 50.6 51.8 57.9 62.5 净利率(%) 19.2 34.9 30.2 38.3 42.6 ROE(%) 11.8 24.9 22.0 25.1 24.8 EPS(摊薄/元) 1.28 3.38 3.47 5.02 6.25 P/E(倍) 35.3 13.3 13.0 9.0 7.2 P/B(倍) 4.3 3.4 2.9 2.3 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2025-102026-022026-062026-10三美股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4102 5295 7027 8114 10648 营业收入 4040 5850 6953 7943 8903 现金 2659 2567 4203 5220 7667 营业成本 2836 2890 3352 3343 3343 应收票据及应收账款 303 556 455 705 592 营业税金及附加 23 48 48 60 65 其他应收款 43 50 61 65 76 营业费用 53 63 70 83 91 预付账款 11 23 17 28 23 管理费用 178 243 269 319 351 存货 561 547 738 544 738 研发费用 81 110 135 175 184 其他流动资产 525 1552 1552 1552 1552 财务费用 -94 -38 -64 -98 -201 非流动资产 3038 4529 5569 5673 5745 资产减值损失 -26 -1 -21 -24 -27 长期投资 233 299 300 309 313 其他收益 23 25 24 24 24 固定资产 1089 1222 2498 2761 2924 公允价值变动收益 4 10 7 9 8 无形资产 505 583 660 742 829 投资净收益 -6 20 7 14 11 其他非流动资产 1212 2425 2111 1861 1678 资产处置收益 4 0 2 1 2 资产总计 7140 9823 12595 13788 16393 营业利润 970 2586 3146 4065 5065 流动负债 498 979 2473 1251