公司信息更新报告：煤价上行推动业务利润修复，化工技改持续推进

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 兰花科创（600123.SH） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 6.26 一年最高最低(元) 7.60/5.29 总市值(亿元) 92.22 流通市值(亿元) 92.22 总股本(亿股) 14.73 流通股本(亿股) 14.73 近 3 个月换手率(%) 96.53 股价走势图 数据来源：聚源 《基本面修复盈利扭亏，煤化协同稳中 向 好 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.8.26 《主业承压致全年亏损，关注新项目建设与转型动能—公司信息更新报告》-2026.4.28 《煤价下跌业绩承压，关注煤矿恢复及化工项目进展—公司信息更新报告》-2025.11.2 煤价上行推动业务利润修复，化工技改持续推进 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 王奕欣（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangyixin@kysec.cn 证书编号：S0790126050016 ⚫ 煤价上行推动业务利润修复，化工技改持续推进，维持“买入”评级 2026 年前三季度公司营收 73.80 亿元，同比+25.39%；归母净利润 1.44 亿元，同比+1268.84%。2026Q3 营收 25.88 亿元，同比+41.00%、环比+8.66%；归母净利润 0.61 亿元，扣非归母净利润 1.02 亿元。考虑到安监逐严，公司煤炭产量下降以及化工装置停产对短期利润形成拖累，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.98/3.44/5.18 亿元（原预测分别为4.41/5.34/5.85 亿元），EPS 分别为 0.20/0.23/0.35 元，当前股价对应 PE 分别为30.9/26.8/17.8 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭：吨价改善毛利同比大增，矿井项目稳步推进 2026Q3 公司煤炭产量 308.36 万吨，同比-19.69%；销量 284.20 万吨，同比-4.94%。吨 价 / 吨 成 本 / 吨 毛 利 分 别 为852.35/441.01/411.34元 / 吨 ， 同 比+75.61%/+32.54%/+169.49%，环比+42.85%/+20.17%/+79.10%。煤炭分部收入/成本/毛利分别为 24.22/12.53/11.69 亿元，同比+66.93%/+25.99%/+156.18%，环比+25.91%/+5.92%/+57.86%；毛利率 48.26%，同比+16.81pct。煤矿项目方面，芦河煤业90 万吨/年项目井巷三期在建，计划于 2027 年 3 月进入联合试运转；永胜煤业下组煤延深项目于 2026 年 8 月已通过综合竣工验收。 ⚫ 化工：尿素吨毛利收窄，煤化工设备升级改造业绩短期承压 2026Q3 尿素产量 10.51 万吨，同比-7.32%；销量 10.81 万吨，同比-21.95%。吨价 / 吨 销 售 成 本 / 吨 毛 利 分 别 为1723.50/1698.15/25.35元 / 吨 ， 同 比-0.64%/+15.88%/-90.59%，环比-2.72%/+14.28%/-91.13%。尿素分部收入/成本/毛利 分 别 为1.86/1.84/0.03亿 元 ， 同 比 -22.45%/-9.55%/-92.65% ， 环 比-29.89%/-17.64%/-93.60%。项目方面，兰花煤化工原有装置自 8 月中旬停产，节能环保升级改造项目持续推进，预计于 2026 年底前完工并转入试生产。己内酰胺仍处技改阶段，前三季度暂无产品产出。公司 2026 年 10 月 27 日公告披露煤化工旧装置减值 9646.97 万元、井巷和房建报废 3607.62 万元、设备器具减值2688.04 万元，合计减少合并利润总额 1.59 亿元。 ⚫ 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、新建项目投产延迟风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,697 8,142 10,702 12,570 13,101 YOY(%) -11.9 -30.4 31.4 17.5 4.2 归母净利润(百万元) 718 -540 298 344 518 YOY(%) -65.8 -175.2 155.3 15.3 50.6 毛利率(%) 26.1 18.9 36.9 33.5 33.9 净利率(%) 6.1 -6.6 2.8 2.7 4.0 ROE(%) 3.0 -5.7 3.8 2.9 4.2 EPS(摊薄/元) 0.49 -0.37 0.20 0.23 0.35 P/E(倍) 12.9 -17.1 30.9 26.8 17.8 P/B(倍) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-23%-14%-5%4%13%2025-102026-022026-062026-10兰花科创沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7805 6070 7944 10091 11053 营业收入 11697 8142 10702 12570 13101 现金 5950 4304 6318 7654 9397 营业成本 8640 6607 6756 8363 8656 应收票据及应收账款 177 134 270 210 280 营业税金及附加 920 770 1070 1257 1310 其他应收款 212 79 303 145 322 营业费用 93 97 127 149 155 预付账款 84 64 153 110 156 管理费用 1146 1218 1712 2011 2096 存货 608 976 299 1400 314 研发费用 4 2 7 6 5 其他流动资产 773 514 602 572 582 财务费用 230 311 303 257 203 非流动资产 22052 29896 29674 30097 30409 资产减值损失 -56 -244 -214 -189 -131 长期投资 1598 1435 1195 1000 707 其他收益 20 22 23 22 22 固定资产 13680 13859 13395 12814 12159 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 5049 11840 12713 13826 15213 投资净收益 210 -133 122 66 18 其他非流动资产 1725 2762 237