公司信息更新报告：原料涨价拖累Q3业绩，收购白银昌元、生产基地布局进一步完善

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 振华股份（603067.SH） 2026 年 10 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/28 当前股价(元) 28.85 一年最高最低(元) 50.92/18.77 总市值(亿元) 217.97 流通市值(亿元) 217.97 总股本(亿股) 7.56 流通股本(亿股) 7.56 近 3 个月换手率(%) 256.98 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩同比增长，看好铬盐产业链景气度整体提升—公司信息更新报告》-2026.5.3 《Q3 业绩低点已过，看好公司长期成长—公司信息更新报告》-2025.10.29 原料涨价拖累 Q3 业绩，收购白银昌元、生产基地布局进一步完善 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 ⚫ 看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 42.87 亿元，同比+33.3%；归母净利润 4.13 亿元，同比+0.9%。其中 2026Q3 实现营收 14.81 亿元，同比+44.2%、环比-8.1%；归母净利润 1.05 亿元，同比-5.9%、环比-43.7%。考虑到原料涨价带来部分成本端的压力，我们下调 2026-2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 6.30（-2.19）、7.81（-1.88）、9.13（-1.90）亿元，EPS 分别为 0.83（-0.29）、1.03（-0.25）、1.21（-0.25）元，当前股价对应 PE 分别为 34.6、27.9、23.9 倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。 ⚫ Q3 公司铬盐及金属铬产品销量同比大幅增长，原料涨价拖累 Q3 业绩 盈利水平方面，据公司公告，2026Q2 以来，作为公司铬盐生产的主要原料，硫磺及硫酸的价格大幅波动，Q3 单季度，公司生产所耗硫磺及硫酸的成本总额同比增加约 0.9 亿元。同时，由于公司产能释放期间采取了审慎收敛的成本顺价策略，导致公司产品价差短期承压，进而影响 Q3 当季利润。据 Wind 数据，2026Q3公司销售毛利率、净利率分别为 19.5%、7.1%，分别环比-4.4、-4.5pcts。进入Q4 以来，原料硫磺及硫酸价格已经高位回落，公司成本端压力逐步缓解。据百川盈孚数据，Q4（截至 10 月 28 日）硫磺与硫酸均价已分别降至 6374、1418 元/吨，分别较 Q3 均价-2041、-296 元/吨。销量方面，2026Q3 公司实现铬盐产品销量（折重铬酸钠）约 8.7 万吨，同比提升约 41%，金属铬销量同比提升约 255%。公司产能释放平稳进行，铬盐及金属铬产品销量均大幅增长。 ⚫ 收购白银昌元，公司生产基地布局进一步完善 据公司公告，公司以现金 1.43 亿元收购白银昌元化工有限公司铬盐相关经营性资产，相关资产交接工作已基本完成。未来公司有望依托湖北黄石、重庆潼南、新疆吐鲁番、甘肃白银四大生产基地，进一步巩固铬盐-金属铬全球龙头地位。 ⚫ 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,067 4,536 5,962 6,805 7,503 YOY(%) 9.9 11.5 31.4 14.1 10.3 归母净利润(百万元) 473 659 630 781 913 YOY(%) 27.5 39.4 -4.4 23.9 17.0 毛利率(%) 25.2 26.9 22.1 23.3 24.1 净利率(%) 11.6 14.5 10.5 11.4 12.1 ROE(%) 14.7 17.6 14.7 15.9 16.0 EPS(摊薄/元) 0.63 0.87 0.83 1.03 1.21 P/E(倍) 46.1 33.1 34.6 27.9 23.9 P/B(倍) 6.9 5.9 5.1 4.5 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2025-102026-022026-06振华股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 开源证券 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2317 2591 3258 3752 4591 营业收入 4067 4536 5962 6805 7503 现金 484 269 498 594 1165 营业成本 3042 3315 4642 5221 5695 应收票据及应收账款 477 521 563 949 718 营业税金及附加 28 34 49 50 50 其他应收款 14 13 35 19 41 营业费用 38 43 57 66 75 预付账款 69 261 732 240 1011 管理费用 265 324 346 388 413 存货 826 1080 983 1503 1209 研发费用 128 147 179 204 263 其他流动资产 447 447 447 447 447 财务费用 29 40 48 47 52 非流动资产 2739 3526 3754 3932 4182 资产减值损失 -4 -40 0 0 0 长期投资 4 4 44 49 54 其他收益 32 34 51 59 72 固定资产 1781 2489 2547 2629 2778 公允价值变动收益 -10 -12 0 0 0 无形资产 228 608 695 775 868 投资净收益 0 5 5 5 5 其他非流动资产 727 424 468 479 483 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 5056 6116 7012 7683 8773 营业利润 548 600 697 894 1034 流动负债 783 1365 1727 1752 2081 营业外收入 3 163 0 0 0 短期借款 134 264 431 419 400 营业外支出 10 21 0 0 0 应付票据及应付账款 315 401 759 732 1020 利润总额 541 743 697 894 1034 其他流动负债 334 699 537 600 661 所得税 69 87 70 116 124 非流动负债 1065 1011 1031 1027 1002 净利润 472 656 627 778 910 长期借款 978 702 722 717 693